2018年2月2日，苹果发布2018财年第一财季（2017年第四季度）业绩报告，显示营收为883亿美元，同比增长13%，净利润为200.65亿美元，同比增长12.2%，从以往的季度业绩看，此季度营收和利润都达到了史上最高水平。

　　按2017年全年看，苹果累计营收2391.83亿美元，同比增长9.7%，累计净利润505.25亿美元，同比增长11.74%，销售净利率同比增长0.42个百分点至21.12%，毛利率下滑0.1个百分点至38.4%。

　　2391.83亿美元什么概念？如果按照目前汇率（6.3）算，相当于15068.529亿人民币，是华为2017年全年收入（6558.685亿元）的2.3倍，是深圳2017年GDP（22438.39亿元）的67.16%。苹果的营收规模已经非常庞大，但还能有高单位数增长，可见8000多亿美元的市值不是盖的。

　　实际上，投资者更关心的是苹果的毛利和净利润，万亿元的营收规模不能期望还有双位数的增长，但增长一个点的毛利率或者是净利率，收益将提高100亿元，这是非常庞大的数据，投资者为什么要投资苹果，除了市值增值外，利润分配也是非常诱人的因素。

　　上文谈到，2017年全年，苹果的净利率同比增长0.42个百分点，而毛利率却下滑0.1个百分点，那么接下来我们将分解该公司在2017年各季度的业绩及产品表现情况，进而分析盈利质量，并在此基础上谈谈苹果业绩表现对整个产业链的影响。

　　一、亮眼业绩下暴露的问题

　　（一）、业绩季节性明显

　　首先，我们先看苹果2017年各季度的各项业绩指标的表现，包括整体业绩指标和具体产品指标的表现。

　　在数据表中，我们可以发现，无论在环比还是同比上，苹果第三季度和第四季度是苹果整体业绩指标表现最好的两个季度，第一季度和第二季度在环比上基本都呈现了下滑，同比上增速都小于第三季度和第四季度，该公司季节性收入明显。不过从整体业绩来看，苹果表现都错，各季度同比都实现了正向增长。

　　在苹果具体产品（Mac、iPhone、iPad）销量上也表现了整体业绩指标同样的季度特征。2017年第一季度，苹果的各项产品出售量在环比上下滑幅度很大，第二季度iPhone环比仍下滑19%，不过ipad产品出售量在第二季度和第三季度均实现同比双位数增长。

　　iPhone为苹果的核心产品，2017年第四季度销量7731.6万部，占比80.9%，产品收入615.76亿美元，占比69.7%。2017年全年iPhone出售量累计为21577.9万部，占比出售总数（27861万部）77.45%，同比增长0.3%。

　　（二）、在中国的市场被挤压

　　在2017年全年，苹果整体的各项指标均能实现正向增长，这是非常不错的地方，可以说市场是扩张的，但该公司的市场分布怎么样呢？下面我们再看该公司的目标地区市场的收入表现情况：

　　苹果的三大主要市场为美洲市场、欧洲市场和大中华市场，2017年第四季度这三个市场收入占了苹果84%的份额，其中最大的市场为美洲市场，收入占比39.86%，大中华市场居第三，收入占比20.3%。

　　智通财经APP发现，美洲和欧洲市场为苹果表现最好的市场，从以往的季度收入表现看，同比均能实现双位数增长，日本市场收入占比较小，且需求市场也小，市场快速扩张有一定难度，而大中华（中国）市场，貌似出现了季度特征，第一季度和第二季度收入是下滑的，而第三季度和第四季度收入是上升的，收入占比也在提升。

　　但实际情况是，苹果产品在中国市场正在被华为、小米、OPPO以及VIVO等国内品牌手机挤压，追溯至2016年，苹果在中国收入表现也并不好，第一季度收入下滑26%，第二季度收入下滑33%，到第四季度收入仍下滑12%。

　　这样我们想起了诺基亚的命运，苹果是会不会成为中国区的下一个诺基亚，目前来说可能性很小，2017年全年，苹果在中国的销量为5105万部，排名第四，排名前三的依次为华为（1.02亿部）、OPPO（7756万部）以及VIVO（7223万部）。

　　每年的第一季度和第二季度为苹果的收入及产品销量的淡季，在中国区市场，华为、OPPO等国内品牌以价格优势对苹果市场进行有效挤压，而目前又是处在2018年第一季度，苹果炫耀2017年第四季度的业绩后，就要面临2018年第一季度的考验。

　　有市场分析称iPhone X在2018年一季度需求大幅度下滑，且有消息称台湾供应商已经准备在二月份停工停产，这给苹果第一季度业绩雪山加霜。实际上iPhone X为苹果在2017年9月份发布的新品，彼时还包括iPhone 8和iPhone 8Plus新品，iPhone X价格很贵，在中国、日本、印度等亚太市场，零售价格接近1300美元。

　　二、业绩波及的产业链：相关个股将受益

　　下面我们来谈苹果业绩对产业链，特别是港股相关个股的影响。

　　上文谈到苹果的业绩表现，以及即将面临的问题，对苹果上游供应商的影响将表现在两个维度，一是供应商2017年第四季度的优异财务表现，二是2018年第一及第二季度需求量可能性萎缩。

　　2017年第四季度，苹果的Mac出售量511.2万台，环比下滑5%，iPhone出售量7731.6万部，环比增长66%，iPad出售量1308.1万台，环比增长28%，iPhone和iPad出售量占比94.65%，因此Mac销量下滑影响可以忽略不计。

　　以下为苹果产品构造的供应链图谱：

　　在苹果供应链体系中，瑞声科技（02018）以及高伟电子（01415）对苹果的依赖程度较高（瑞声为声学器件供应商，高伟电子为摄像头供应商），其中高伟电子对苹果的依赖程度最高，该公司来自苹果的收入占比达78%。2017年第四季度，苹果手机产品的出货量以及环比增量，上述公司惠及较大，业绩影响也大。

　　智通财经APP了解到，2017年上半年，高伟电子收入3.19亿美元，同比增长5.7%，净利润920.5万美元，同比增长252.8%，而瑞声科技收入为86.44亿元，同比增长55.4%，净利润同比增长57%。受惠于苹果产品第三及第四季度的销量强势，上述两家公司有望实现2017年全年业绩的高增长。

　　不过面对苹果产品在2018年第一及第二季度销量环比可能性大幅下滑的问题，上述供应商会不会受到很大影响呢？

　　实际上，影响并不大，我们以2017年上半年数据为例，苹果的收入为983.04亿美元，高伟电子和瑞声的收入仅是苹果的零头而已，对苹果来说，这小部分供应市场影响不会很大，依然会按照原来的供应模式进行，而且声学器件和摄像头都是比较关键的部分。不过对苹果代工厂影响就很大了，比如富士康，代工量大幅减少直接导致业绩下滑。

　　综上看来，苹果在2017年第四季度业绩亮眼，但却暴露了2018年的业绩可能性问题，而且该公司虽然在2017年第三季度和第四季度在中国区市场收入有所提高，但仍面临比如华为OPPO等国内品牌的激烈竞争以及市场压缩。每年第一季和第二季度为苹果业绩衰弱期，我们仍期望苹果能给投资者交出一份满意的业绩表。