作者： 欢乐股

　　现在，只要在网上搜索“1987年美股崩盘”的关键词，就会蹦出大量的文章。下面这段话，就认为美股目前的市场状况与1987年十分相似，美债收益率的上升成为压垮美股的稻草。

　　1987年美国金融市场人气高涨，股市飙升，而债券收益率急剧上升。随后的情况大家也都知道了，股市债市双双暴跌。

　　现在，如果美股继续上涨，债券收益率继续上升，难免会导致市场上关于1987年股灾重现的言论蔓延，而这又会加速股灾的“自我实现”（1987年股市崩盘之前，市场上就出现过关于1929年美股大崩盘重现的言论）。

　　美国股市此前估值偏高，处在下跌的边缘，而近期债券市场的恐慌无疑成为了股市重挫的导火索。

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　　1987 VS 2018

　　尽管很难证明美股崩盘一定不会发生，但1987年的市场状况确实与今天的环境有许多不同之处。

　　首先，1987年，标普500指数在短短10个月中就上涨了35%（如下图所示），因此极其容易受获利回吐的影响。

　　而近期标普500指数的涨势虽然也十分亮眼（如下图所示），但比起1987年的走势仍逊色不少。

　　其次，1987年，美债收益率急剧飙升，在短短10个月内上升了300个基点（下图所示为10年期美国国债收益率走势），触及极端水平。

　　而目前的美债收益率尽管也大幅上升，但远未触及1987年的极端水平。10年期美国国债收益率在过去10个月中仅上升了40个基点（如下图所示）。

　　第三，这也是最关键的一点，即1987年美国经通胀因素调整后的实际利率水平飙升。

　　1986年时，美国通胀率均值为1.91%，但到了1987年，平均通胀率飙升至3.66%。

　　从中可以看出，尽管通胀率飙升，但1987年美国实际利率水平仍较通胀率高出650个基点。

　　目前10年期美国国债收益率较通胀率仅高出约65个基点，远低于1987年时的水平。

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　　结论

　　无论是1987年还是当前，美国股市远期市盈率均在20倍左右的水平，且均在10个月的时间内大幅走高，与此同时，美债收益率也不断上升。这是两个时期相似的地方。

　　但就百分比涨幅而言，当前美股涨幅仅为1987年时的一半，市场上的实际利率也仅为1987年的1/10。未来市场的关注点也许会转向债市，但就目前来看，包括退休基金在内的机构投资者仍然依赖股市带来的回报。

　　当然分析师也无法对市场完全表示乐观，毕竟2018年最令市场担忧的因素就是利率的上升。

　　长期美国国债基金(EDV)就遭遇了重创，走势甚至弱于美股ETF。

　　尽管如此，分析师依然坚持从1987年美股大崩盘所得出的一个观点：随着30年期美国国债与10年期美国国债收益率之差处在全球金融危机以来的最低水平，投资者是时候考虑减持这两个品种的美国国债了；这种状况可能会导致股指的暴跌，但这应该是一个抄底的机会。

　　来源：阿尔法工厂