作者：天风海外何翩翩团队

　　1. 新港股通名单初定，30只可能调入，11只可能调出

　　恒生指数公司2月6日收市后公布了半年度恒生综合指数（HSCI）成分股检讨结果，结果将于3月5日生效。通过恒指检讨结果，我们可以初步锁定港股通调入调出的名单。

　　我们认为大概率有30只标的预计纳入本次港股通名单。其中我们通过审核本次指数检讨文件中港股通指数的调入数据，筛选出21只原本不在旧有的港股通名单和港股通指数中，但本次大概率纳入港股通的标的。此外，我们依据本次恒指纳入的大、中、小盘股票，结合港股通调入细则，筛选出9只可能进入港股通的名单。

　　首先，21只大概率纳入港股的标的如下：

　　此外，通过本次恒指大、中、小指的调入调出，我们认为还有9只股票也符合港股通的市值、流动性等要求，因此也具有调入港股通的潜力，名单如下：

　　在调出方面，我们认为有11只可能被调出的港股通公司。具体来看，其中9只原来都在港股通标的中，其中并无A-H股，因此不出意外会全部被调出。小型股方面，只有2原属于港股通标的，但因市值不符合要求，本次也可能被调出。调出名单如下：

　　整体来讲，本次港股通30只可能调入，11只可能调出，我们预测了25只潜在进入港股通标的，命中17只。

　　注意：以上港股通标的选择是天风海外依据本次恒指检讨名单，再结合港股通调入细则，做出的初步判断。真实港股通名单会在3月5日恒指、上交所、深交所网站中公布，请及时关注。

　　2. 未雨绸缪，恒指先调港股通后变，港股通调入调出方法再分析

　　整体来讲，港股通调整是依据恒指大中小型指数纳入标准而变化的。也就是恒指先调，然后港股通后变。因此了解恒指调整的原则最为关键。

　　恒指大中小型指数纳入标准 ：

　　大中小型恒生指数首先参考市值和成交额来区分标准，即：

　　（1）必须在选股范畴中位列总市值前百分之九十（大型指数标准）/十五（中型指数标准）/五（小型指数标准）之列（市值乃指过去12个月的平均市值）；

　　（2）必须在选股范畴中位列成交额前百分之九十（大型指数标准）/十五（中型指数标准）/五（小型指数标准）之列（成交额乃指将过去24个月的成交总额分为八个季度各自作出评估）；

　　（3）必须在联交所上市满24个月或符合相关指引。

　　此外，符合成交量准则的标的也是纳入恒生综合指数的主要原则之一，即：

　　成交量流通比率必须于过去12个月中最少有10个月及最近6个月中最少有5个月达到0.05%以上。成交量流通比率=特定每月每日成交股份数量之中位数/截至月底已发行的流通股份数量。

　　值得注意的是，恒生指数公司选择纳入指数的标准显然不仅仅只是看企业市值和流通性的大小，也综合考虑行业平均分布（能源、电讯、金融、地产建筑、资讯科技等）、股本结构（股权不能过度集中）、公司治理和财政状况等多方面的情况。因此，一些知名公司由于各方面原因并不能被纳入到恒指当中。

　　在了解了恒指的纳入标准后，港股通调整规则为：

　　港股通包括以下范围内的股票： （1） 大多数恒生综合大型指数成分股； （2） 大多数恒生综合中型指数成分股； （3） 恒生综合小型股指数成分股，且成分股定期调整考察截止日前12个月港股平均市值不低于50亿港元，上市时间不足十二个月的按实际上市时间计算市值； （4） A+H股上市公司在联交所上市的H股。

　　值得注意的是，有一些情形是不能被纳入港股通中： （1） A+H股在上交所和深交所的企业中，A股企业被实施风险警示、被暂停上市或退市整理期的企业； （2） 在香港交易所中，以非港元报价交易的股票；（3） 交易所规定的其它特殊情形的股票；简单来说，港股通最关键的标准在于纳入恒生综合大中型指数，以及考察期内市值满足50亿港元以上的综合小型指数。

　　此外，新股快速准入规则在港股通调整中也十分重要：对于刚上市的优质新股，恒指也给予了快速准入的规则。新上市公司只要符合以下成交量准则，即可在下一次成分检讨时被选入股指成分股：若新上市证券在第一个交易日收市后之总市值排名位列恒生综合指数现有的成份股前10%（以成份股数目计算），该证券将会于定期检讨之间被纳入恒生综合指数及其分类指数中。这种快速准入通常在新股上市后的第10个交易日收市后执行，并在下一次成分检讨时被选入股指成分股。 2017年12月4日，恒指启动快速准入机制将市场关注较多的众安在线（6060.HK）和鸿腾精密（6088.HK）也纳入到港股通标的当中。

　　结合恒指和港股通录入标准，我们预测的依据包括：

　　（1）市值：2017年平均流通市值需大于50亿港元；

　　（2）流通性：我们标准是2017年日均交易量/流通股大于等于0.05%；

　　（3）股权集中度不高，第一大股东持股占比需<75%；

　　（4）公司治理和财政状况较好；

　　（5）行业平均分布，公司关注度较高，有一定的品牌影响力。

　　3. 调入调出的意义：股价表现冰火两重天

　　如果说港股通为446只股票（最新调整统计）搭建了一座舞台的话，那么恒指、港股通调整则是一台选秀节目。诸如金斯瑞生物科技、美图、周黑鸭、IGG这些大众瞩目的口碑新股，由于受到南下资金的关注，估值和股价都有明显提振。我们搜集了自2016年12月深港通开通以来，所有被调入的公司在1个月内、3个月内以及生效至今的涨幅表现。在69只被调入的标的中我们发现，一共有42只股票生效至今涨幅为正，占比61%。因此积极布局优质港股通新进标的在概率上是获得相对收益的较好策略。但同时投资者也需注意的是，部分新进港股通公司为进入港股通而在公司经营中采取较为激进的策略，从而让股价在进入港股通后承压，因此投资者也需防范提前布局进而获利了结的情况。

　　另一方面，港股通标的调整后，被调出的股票不得通过港股通买入，只可以卖出。从我们整理的42只被调出股票的表现来看可谓是冰火两重天，共有19只股票生效至今涨幅为负。对于港股通投资者来讲，由于这些给调出的股票只能卖出，我们发现包括百灵达国际控股、智美体育、中国民生金融等，都经历了较大的跌幅。另外，鉴于港股通投资者没有工具进行做空，因此对于可能会给踢出港股通的企业（一般表现是12个月的平均市值小于50亿），我们建议可以先行退出，避免踩踏卖出的风险。

　　4. 潜在调入标的分析：谁是下一个金斯瑞？

　　在潜在港股通标的中寻找投资机会最终要落脚到基本面，为此我们通过对比这30只潜在纳入港股通的股价涨幅、相对于指数涨幅、行业和自身历史估值对比、以及收入和净利润增速数据，精选了11只存在值得注意的标的，并将他们分为四类，包括：

　　1）低估值、有业绩支撑的周期股，例如建业地产、中国宏桥、东岳集团；

　　2）涨幅较高、但仍有动力的成长股，例如颐海国际、康臣药业、中教控股、睿见教育；

　　3）估值较贵，业绩波动较大，但代表未来的新经济股，例如易鑫集团、阅文集团。

　　4）业绩稳定，估值的偏低服务类股，例如大酒店、中海物业。

　　风险提示：港股增长不及预期，国内宏观经济滑坡等。

　　报告来源：翩翩看天下

　　报告发布时间：2018/2/6