中泰国际 | 市场调整符合预期,重申全年价值主题和结构性机遇的判断
作者:中泰国际 徐博
2月初,全球股票指数出现明显下跌。截至香港时间2月6日晚,从MSCI指数来看,全球股票市场、发达市场年内涨幅被基本抹平,对应累计收益分别为 0.53% 和0.01%;相对而言,新兴市场仍有 4.39% 的年内累计收益。在香港市场,本周一二两天,恒生指数快速大幅下挫引起投资者高度关注。
我们在 2017 年末年度策略报告中已指出,2018 年恒指基础情形的目标价在 33000点;在一月恒指突破估值区间高位时指出,市场有回调需求;在一月末 17 年宏观数据发布完毕后,鲜明指出宏观经济压力增大,金融地产领涨的内在原因是投资者对确定性的配置,和对增长风险的规避。并在本月初明确指出春节前负面因素增多,提示市场回调风险。进一步,我们在一月中已经开始建议增加防御型配置,并剔除年度推荐组合中两只高估值低表现空间个股,换入低估值防御性公用事业股。
因此,香港大盘回调在我们的预期之中,只不过调整速度快于预期。同时,面对市场性调整,配置的规避作用相对较低,我们在随后策略中会适当提示仓位和关注系统性风险对冲。
就市场明显下跌,我们认为负面因素的多方面的。从基本面来看,一是恒指估值在突破历史区间高位后,缺乏进一步支撑,形成回调需求;二是中国宏观经济下行压力增大。资金面,人民币、美元资金市场均处于量价同步趋紧的态势,资金紧张程度积累到较高程度,证券市场短期较快下挫会形成进一步挤压踩踏。从市场层面来看,一是元月效应结束;二是市场波动率持续上升,市场分歧加大;三是全球市场回调,有负面影响。此外,程序化交易面临市价剧烈调整,放大短期做空压力。
我们重申 2018 年中国市场主要把握价值主题和结构性机会的判断,在市场调整完成后,大型商业银行、优质地产仍是机构主要配置方向,alpha 来自低估值龙头和绩优个股挖掘。
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