智通财经APP获悉，中金发表研报指出，碧桂园2017年盈利预计达到223 亿元，高于一致预期的192 亿元。当前估值（6.8 倍/4.8 倍FY18/19 年预期市盈率）低于过去七年均值和行业均值（6.7 倍/5.6 倍FY18/19 年预期市盈率）。重申推荐评级和目标价20.68 港元（57%的上行空间，10.7 倍/7.6 倍FY18/19年预期市盈率）。

　　中金指出，考虑到2016~18 年强销售的结转，分别上调FY17 年和FY18 年核心净利润12%和14%至223 亿元和333 亿元（同比增速分别为86%和49%），引入FY19 年核心净利润预期469 亿元（同比增速41%）。

　　中金重申对公司的积极看法，不仅因为公司在2018 年的销售增速仍能和领先的开发商保持相当水平，而且因为公司在三四线城市下行趋势中仍有很强的防御性。

　　充裕的供货有望产生8000 亿元的销售额（同比增速超45%）。中金认为，公司截止2016 年底1 亿平方米的未开工土地储备以及2017年1.41 亿平方米的新拿地足够支撑公司在2018 年扩大新开工面积、推出1.23 万亿元的可售货源。公司较地方开发商的核心优势在于品牌、品质和成本，这些优势有助于公司平稳度过三四线市场的下滑趋势并实现8000 亿元的销售额，对应65%的中性去化率假设（2017 年为76%）。

　　根据中金测算，每股盈利（港元）有望实现爆发式增长，2016~19 年复合年增速有望超60%：1）收入保持强劲增长，复合年增速有望超50%；2）2017~19 年结算毛利率有望分别达到23.2%/23.4%/23.3%（2016 年为21%）；3）公司的合联营项目有望产生丰厚回报。FY18/19 年有望实现4.4%和6.2%的股息收益率，基于在核心净利润基础上30%的中性派息率假设。

　　资产负债表稳健、支撑规模扩张。截至FY17 年末，公司净负债率预计为60~70%，同时考虑到公司2018 年的强劲销售，公司有能力保持积极的拿地节奏。此外，FY17 年公司的平均融资成本预计为6%，在信贷紧缩过程中该成本具备吸引力，有力支撑未来投资。

　　风险：三四线城市房地产市场弱于预期。