摘要

　　宾仕国际是香港的一家食品及饮料公司，在香港已经有27年的经营历史。公司有两个业务，分别是零售业务和分销业务。

　　零售业务包括主要零售品牌【天仁茗茶】，根据行业报告，这个品牌在2016年11月1日-2017年10月30日期间以收益计算在香港连锁茶饮市场排名第一，市场份额为24.3%。

　　分销业务主要是采购海外的食品以及饮料产品，主要涵盖糖果、饼干、蛋糕、酥饼、饮品冲泡粉、肉干产品、茶叶、面条以及调味料等，均采购自日本、台湾、马来西亚、阿根廷、土耳其以及英国等地。根据过往业绩期间，公司提供约100个品牌大约7000个SKU的食品及饮料产品。客户主要包括超市、药房、便利店、百货公司、面包店、糕饼店以及贸易公司等。

　　宾仕国际的招股时间为2月26日-3月6日，上市时间为3月14日。公开发售1000万股，每股价格为0.8港元-1港元，市值为3.2亿-4亿港元。

　　一、基本面介绍

　　 1、行业概览 

　　分销业务在香港食品以及饮料行业中扮演着十分重要的角色，因为本地缺少农业生产以及农场，约95%的食品及饮料产品进口自海外。在2012年-2016年期间，食品以及饮料分销的销售价值由408亿港元增加至455亿港元，按年复合增长率2.8%增长。根据预测，受到香港零售行业以及餐饮行业复苏的驱动，销售价值在2021年末将增加至498亿港元。2014年-2015年的销售价值增长率下降主要是因为期内香港零售销售市场整体低迷。

　　属于香港分销行业下的食品以及饮料零售业务自2013年起增长率放缓，由2013年的6.8%下跌至2016年的2.1%，期内符合增长率为4.4%。放缓的主要原因是由于过去5年的整体经济放缓，大陆的游客人数下降。2015年4月开始实施一周一行签证领到香港零售业整体收缩。未来数年，估计食品以及饮料产品的零售销售将缓慢复苏以及2021年年底达到937亿港元，反映了香港的来港旅客以及消费能力的回升。

　　按零售店铺类型划分，超市占香港食品以及饮料产品零售销售总额的主要部分，在2016年的市场份额为46.8%，其次为其他的零售店，比如杂货店（45.9%）以及百货公司内的超市（7.3%）。按产品类别划分，2016年的面包、点心、糕点以及饼干占零售销售总额的最大部分，市场份额约30%，其次为鱼类、牲畜、以及家禽（28.6%），还有其他，比如米饭、面条、奶制品、鸡蛋以及非酒精类饮品（27.1%）。

　　2、公司简介 

　　宾仕国际是香港的一家食品及饮料公司，在香港已经有27年的经营历史。公司有两个业务，分别是零售业务和分销业务。 

　　零售业务包括主要零售品牌【天仁茗茶】，根据行业报告，这个品牌在2016年11月1日-2017年10月30日期间以收益计算在香港连锁茶饮市场排名第一，市场份额为24.3%。 

　　分销业务主要是采购海外的食品以及饮料产品，主要涵盖糖果、饼干、蛋糕、酥饼、饮品冲泡粉、肉干产品、茶叶、面条以及调味料等，均采购自日本、台湾、马来西亚、阿根廷、土耳其以及英国等地。根据过往业绩期间，公司提供约100个品牌大约7000个SKU的食品及饮料产品。客户主要包括超市、药房、便利店、百货公司、面包店、糕饼店以及贸易公司等。

　　3、财务分析 

　　2017年3月31日止，分销业务的收入为2.43亿港元，零售业务收入为1.24亿港元。

　　截至2017年3月31日止年度，分销业务的毛利为6924万港元，毛利率为28.5%；零售业务的毛利为2194万港元，毛利率为17.6%，要低于分销业务。

　　在最后可行日期，有42间由集团开设的自营零售店以及根据管理协议管理的一间零售店，品牌分别有：天仁茗茶、彻思叔叔、hotel Chocolat、九汤屋。 

　　截至2017年3月31日止年度业绩，天仁茗茶的毛利为1966万港元，彻思叔叔的毛利为207万港元。

　　天仁茗茶零售店为集团零售业务的最大收益来源，目前在香港有32间天仁茗茶零售店，主要是提供台式外卖茶饮，包括我们平常喝的珍珠奶茶、果茶、果汁等。

　　天仁茗茶的同店销量如下：

　　于截至2015年、2016年以及2017年3月31日止年度还有截至2017年8月31日止5个月，集团向五大供应商所采购分别约9690万港元，9100万港元，1.2亿港元，以及5650万港元，分别占集团总采购额的约52.5%、53.5%、59.8%以及63.5%。

　　 4、公司竞争优势 

　　根据行业报告，香港食品及饮料分销行业的竞争激烈、高度分散，市场上涵盖各色各样的业者。2016年有超过8000名食品及饮料分销商。根据预测，食品及饮料分销行业将维持稳定增长，销售总值于2017年及2021年分别达到463亿港元以及498亿港元，由2017年至2021年的复合年增长率约为1.9%。

　　另一方面，香港的连锁茶饮市场高度集中。于2016年11月1日—2017年10月31日期间，连锁茶饮市场的三大业者占总收入的62.4%份额。集团旗下的天仁茗茶零售店于2016年11月1日至2017年10月31日期间录得销售收益1.35亿港元（不包括茶叶产品以及配件产生的收益），市场份额为24.3%，按收益计算名列香港连锁茶饮市场第一。 

　　5、风险因素

　　1）集团的业务营运及财务表现以来品牌拥有人或供应商供应成品和原材料；

　　2）集团以来客户将分销产品渗透入零售市场

　　3）集团若干具备重大议价能力的零售商占集团分销销售重大比重

　　4）集团一般不与客户签订长期协议

　　5）由于经营零售业务的零售店所在的物业是租赁而来的，面临与商业房地产租赁市场有关的风险。集团可能和业主发生争议，而倘若集团未能以商业合理的条款重续现有租约，则集团的业务、经营业绩及实施集团增长策略的能力将受到不利影响。

　　6）集团的表现依赖于员工的友好劳资关系，如若劳资关系出现任何恶化、劳工短缺或工资大幅上涨，均可能对集团的经营业绩造成不利影响。 

　　二、IPO点评 

　　1、发行情况 

　　宾仕国际的招股时间为2月26日-3月6日，上市时间为3月14日。公开发售1000万股，每股价格为0.8港元-1港元，市值为3.2亿-4亿港元。

　　2、估值水平

　　按照发行价0.8—1港元来算，市值约为3.2亿—4亿港元，2017年财年净利润为2826万港元，那么PE为11—14倍。 

　　3、集资用途 

　　4、基石投資者

　　无 

　　5、股权结构 

　　公众人士持股为25%。

　　评分

　　IPO热度（10%）：5

　　市场氛围（20%）：6

　　市场稀缺性（10%）：7

　　估值水平（30%）：7

　　公司成长性（30%）：5

　　加权平均分：6.0

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