中国光大绿色环保(1257.HK):净利润增长 52%,业绩表现超预期,维持“买入”评级
机构:广发证券
评级:买入(维持)
净利润增长 52%,运营服务占比提升
2017 财年,公司实现收益 45.81 港币亿元(+53% YoY),主要由于 生物质建造收益同比增长 47.3%及运营服务收益同比大增 124.1%;公司 实现股东应占盈利 9.54 港币亿元(+52%YoY)。公司综合毛利率下降 1.7 个百分点至31.3%,主要是因为毛利率相对较低的生物质收入占比的提升。 公司拟派发末期股息每股 9 港仙,全年派息比例 20%左右。
生物质:加速拓展新项目,一体化模式初显成效 2017 财年,公司运营项目提供上网电量 13.93 亿千瓦时(+125% YoY),处理生物质原材料 168.47 万吨(+131%YoY),处理生活垃圾 24.92 万吨(+239%YoY) ,项目年化利用小时数接近 8000 小时。此外,灵璧一 体化示范项目建成投运,通过降本增效开拓农村蓝海市场,具有示范效应。
危废:量价齐升,向综合服务商转型
截至 2017 年底,公司共有危废处置项目 29 个(其中 8 个运营),总 设计处理能力达约 67.4 万吨/年。2017 年,公司危废运营项目年处置量创 新高,达到 11.3 万吨(+13%YoY)。项目处置单价稳中有升,增长超过 10%。此外,公司在专注危废处置的基础上,向综合利用和一般工业固废 处置方向拓展,拟成为园区固废管理及处置的综合服务商。
盈利预测与投资评级
2018 年 3 月 1 日,中国光大绿色环保(1257.HK)收盘价为 7.00 港 元,我们预测公司 2018-2019 年 EPS 分别为港元 0.596 元和 0.732 元, 对应市盈率分别为 11.8X 和 9.6X,公司项目储备丰富,布局生物质危废高 景气行业,维持“买入”评级。
风险提示:生物质项目进展不达预期的风险;竞争激烈导致生物质原 材料价格波动;邻避效应,导致部分项目被迫停产;上网电价、税收 。
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