在过去的10年里，伟易达（00303）向股民共派了266亿港币（以下等同）的股息，相当于派出了一个上市公司的市值——3月6日午盘收盘时伟易达的市值恰好为266亿。

　　2017年3月，中国神华(港股01088)（601088）以每股派0.46元，特别股息2.51元，创造了A股分红界的神话。但是在港股土豪伟易达（00303）的身上，这种“神话式”分红早已是家常便饭。

　　从2008年到2018年间，伟易达共派息34亿美元，按目前的汇率折合成港币逾266亿元。按照后复权（2008年买入股票，并全程参与分红）来计算，伟易达目前1股的价格应为173港元。

　　在去年的年度业绩会上，伟易达宣布全年“豪气”派息每股70美仙，相当于5.48港元，派息率高达98.2%，堪称最“壕”港股公司，而这已是伟易达连续第10年实施的高分红政策，今年中期，伟易达继续宣布派付每股股息1.329港元。

（伟易达历史派息，单位：美仙）

　　从上图可以看出，伟易达分红的历史峰值在2014年，全年每股股息高达81美仙。在经历了连续6年每股股息破“7”的分红后，伟易达的“豪气”于2016年将至低谷。2017年虽有反弹，但仍不及过往。

　　今年，伟易达还会将“分红神话”再次变为常态吗？

　　高分红股的高配指标

　　买入高成长股已成为市场共识，但“高盈利能力+低盈利增速”，却是高分红股的标配。

　　只有公司处于成熟期的稳健增长阶段，且其主业所在行业未来增速可能会持续放缓时，公司才能手握充沛的现金流，而不需要大量的资本开支去扩张市场。

　　作为全球最大婴幼儿和学前电子学习玩具制造商、全球最大无线电话生产商，伟易达是当之无愧的行业龙头，其优秀的盈利能力也印证着这一结论。

　　净资产收益率（ROE）是上市公司能为股份投资者带来回报的最核心观察指标，也是衡量一家公司是否具有投资价值的“锚”。从图可以看出，伟易达过去5年ROE平均值为34.61%，远高于港股市场平均值16.74%。

　　此外，充裕的现金及较低的负债也是高分红股的重要指标。

　　从下图可以看出，伟易达在手现的金相对充裕，且偿债能力较强。

（单位：美元）

　　虽然伟易达净资产负债率与资产负债率有所增长，但其现金及等价物也在同时增长。1.97的流动比率足以证明伟易达短期偿债能力较强，而其长期银行贷款仅为100万美元，并不足以为虑。

　　伟易达的负债主要体现在应付账款，截至最新的财报数据，伟易达的应付账款为3.56亿美元，应收账款4.63亿美元。虽然应收账款远高于应付账款，但其账龄分布却不同，应收账款的账龄远小于应付账款也体现了其较强的议价及偿债能力。

　　业绩拐点将现

　　伟易达所有的指标看起来都那么完美，唯独没达到“低盈利增速”的指标，其近几年业绩增速略显疲态。

（单位：百万元）

　　图中数据可以明显看出，伟易达的营业额及净利润虽保持稳定，但仍止不住跌势。

　　不过，有意思的是，伟易达的营业额及净利润于2016-2017年大幅回升，2017年能否成为其业绩的拐点？

　　从其业务来看，目前伟易达旗下共有三大主营业务：电子学习产品、电讯产品及承包生产服务，截至2016年末，各主营业务占总收入百分比分别为42.2%、24.2%、30.6%。

（伟易达三大业务占比变化）

　　在过往6年中，伟易达的主营业务由电讯产品变为电子学习产品业务，同时，承包生产服务业务占比也在整体上升，唯有电讯产品业务持续下降，由39.6%下降至24.2%。

　　伟易达的电讯产品业务明显走向衰退，但其电子学习产品及承包生产服务仍处于稳定增长阶段，能够在抵消电讯产品业务收入下跌的同时保持整体收入的增长，其中，承包商服务更是保持了销售额连续15年的增长。

　　在此业务基础上，伟易达于2017年下半年开始为一名日本客户生产整部超声波诊断系统，有关订单将于2018年度逐步增加。此外，公司于音响设备、耳戴式装置、工业产品、固态照明产品和医疗及护理产品的现有客户继续增加了订单。2018年其承包商服务的销售额延续升势或无悬念。

　　电子学习产品业务是伟易达目前的核心业务，但从上图可以看出，在2016年以前该业务收入经历了连续两年的下滑。

　　2016年营收的“大反转”要归功于一场收购。LeapFrog作为伟易达高金纳入的“大将”，可以说仅凭LeapFrog一己之力，就将伟易达的营收带上了一个台阶。LeapFrog是一个教育玩具品牌，伟易达在欧洲较强，而LeapFrog则以美国市场为主，伟易达以科技和工程设计见长，而LeapFrog则在内容开发方面占优势，并拥有强大的教育团队作后盾。

　　伟易达2016年营业额的大幅上升，归功于收购标的LeapFrog所带来的收入增长，在合并了LeapFrog的产品之后，伟易达平台产品连同相关软件占电子学习产品总收入的百分比增至23%，而在上一财年则占16%。净利润则稍微落后了营业额一步，于2017年中大幅增加45%。

　　二者较高协同效应在并购后立刻显现出来。

　　削减电讯产品业务的占比、提高更稳定的承包生产服务占比、将核心电子学习产品业务注入新的增长动力，这一系列动作或能够支撑伟易达将重归稳健增长阶段，并达到其所预计的目标“2018年的整体收入将上升”。

　　高分红预期强烈

　　收购LeapFrog的代价也显而易见，为了提供收购的资金，伟易达2016年末的股息达到史上最低点25美仙，派息比率从98.9%跌至58.2%。

　　那伟易达以后还会继续收购吗？

　　伟易达主席黄子欣在2017年度业绩会上表示，公司无时无刻都在关注收购的可能，但目前没有收并购目标。同时，黄子欣也强调“如果没有重大收购，我们的派息会回到以往水平”。

　　伟易达的分红史十分稳定，98%的派息比率已维持数年，目前，收购LeapFrog的一次性支出已记账，可以说今年的高分红毫无悬念，可参考2009-2014年的派息数值。此外，经过一轮业务调整后，伟易达的盈利水平或将重回稳定增长阶段，而股息更将水涨船高。

（数据来源：i问财）

　　除去收购LeapFrog带来的股息率下跌以外，伟易达历年的股息率均远高于恒生指数的股息率，且于2017年重回上升通道，一度逼近历史最高分红阶段的股息率。

　　而伟易达的股价长期表现也明显跑赢了恒生指数，这其中主要原因可以归结于现金复利效应和其长期稳定的基本面。一方面，现金分红在长期中存很大复利效；另一方面，持续高分红反映了公司的盈利能力较强，业绩和现金流为稳定，因此从长期来看，高分红绩优个股能给投资者带稳定的超额回报。

　　值得注意的是，据伟易达最新持股比例数据来看，公司董事及高管合共持有公司35.51%股权，这意味着伟易达的股息绝大部分是派给公众持股股东，而非进入高管的腰包。

（数据来源：伟易达财报）

　　目前伟易达股价已调整数月，其收购LeapFrog所带来的一次性损失、玩具反斗城破产给市场所带来的负面情绪，或已在这波调整中消化，而伟易达业绩翻转近在咫尺。