【港股解码】中国中车:大国名片如何走出去?

1评论 2018-03-09 19:20:04 来源:财华网 抢反弹必备短线战法

  接昨日文章,我们继续谈影响中国中车股价(601766.CN、01766.HK)的几个因素。

  铁路投资缩减,中车订单面临下行危机

  中车的主营业务包括机车、动车组与客车、货车、通用机电、城轨车辆的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务,主要服务于铁路行业,是基建投资的重要方向。

  我国铁路在经过多年高速发展后,截止2017年末营运裏程达12.7万公裏,居世界第二。其中,高铁营运裏程2.5万公裏,占世界三分之二。隨著铁路网规模扩大,覆盖率提高,民众出行需求极大被缓解,铁路投资开始进入缩减周期。从历年国家对铁路投资的数据来看,从2015年开始,铁路固定资产投资逐年下降。

  2017年铁路投资爲8010亿元,2018年据中国铁路总公司工作会议披露,全国铁路固定资产投资仅安排7320亿元,其中,国家铁路7020亿元;投产新线4000公裏,其中高铁3500公裏。较2017年的8010亿元,该计划大幅裁减690亿元,缩减比例8.6%。

  而中车目前的订单主要集中在中铁总一家,占到中车总订单的50%以上。在这种情况下,中铁总降低投资,势必要削减中车订单。

  联系到国家铁路“十三五”发展规划:到2020年,铁路网规模达到15万公裏,其中高速铁路3万公裏,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公裏左右,其中高速铁路3.8万公裏左右,网络覆盖进一步扩大。

  就轨道交通运输设备建造周期来看,一般高铁通车前一年內爲动车组交付高峰期,地铁通车前半年到一年爲地铁车辆的交付高峰期,但根据地铁业务的不同设计规划,地铁车辆设备订单周期可能长达2-3年。就此可以推断,2017-2018年中车来自国內市场的订单将达到顶峰。

  2020年-2025年间,铁路网规划裏程将以每年约0.5万公裏的增速延伸,其中,高速铁路增速约0.16万公裏/年。从上表我国铁路历年营运裏程变化可以看出,相较前几年平均0.25万公裏/年,高速铁路裏程的增速已明显放缓,在这种情况下,中车来自国內市场的订单将大幅缩减。

  但值得注意的是,隨著高铁运营裏程的增长,一个万亿规模的维修市场蓄势待发,或许又将成爲中车的一个业绩增长点。

  城市地铁领域,比亚迪云轨“来者不善”

  隨著长距离铁路运输市场的饱和,城市地铁就成了中车释放产能的出口。从目前来看,就城市轨道交通领域,中车依然一家独大。但不可忽视的是,比亚迪的云轨(跨座式单轨列车系统的別称)已经发力。

  和地铁相比,云轨具有投资小、爬坡能力强、转弯半径小、適应多种地形、噪音小、维护成本低、综合建设技术要求和总体造价成本低以及施工周期较短等优点,高度匹配中小城市。从当下势头来看,云轨可谓“来者不善”,2017年在深圳坪山、广安、银川、安阳、蚌埠、济宁等地相继签约开工,2018年全国已有15到20个城市有意向投建云轨。更重要的是,云轨的出现可以说和当下经济的“新形态”一脉相承,即新型城镇化,发展三四线城市。

  反观地铁建设,在高潮迭起多年后,众多大城市也已完成地铁建设规划,在这种情况下,城市轨道不可避免地要下沈到三四线城市。而地铁因爲造价高、建设周期长、运力大等原因,並不匹配三四线城市的需求,云轨的竞爭力不言而喻。

  但作爲大国名片,中车在兼顾国內市场的同时,走出去才是关键。

  国外市场,高手环伺

  当前全球轨道交通运输设备制造领域,中国中车的竞爭对手主要有日本川崎重工、加拿大庞巴迪、德国西门子与法国阿尔斯通铁路业务的结合体。

  纵观几大对手,川崎重工爲日本百年制造业巨头,虽然在规模上处于劣势,但一直将目光对准质量与交货期,比如新干线,在国际市场享有盛誉。

  庞巴迪爲加拿大交通运输制造巨头,业务涵盖飞机制造、地面轨道交通设备,在西欧和北美,是和波音、空中客车比肩的企业。2017年得益铁路业务的强劲表现,业绩增幅明显。

  西门子和阿尔斯通联合体的优势更多在于技术。

  和上述巨头相比,中车质优价低是最大竞爭力,据Desjardins CapitalMarkets介绍,2017年中车占有全球市场份额的约一半,西门子和庞巴迪各占12%,阿尔斯通爲11%。但因爲我国高铁起步晚,虽然技术已达世界领先地位,但知名度较竞爭者还是逊色一些。

  受此影响,及贸易保护主义抬头、文化差异等因素,中车的海外市场开拓一直是跌跌撞撞艰难前行。2017年,中车相继丟掉纽约地铁项目百亿大单和英国高铁项目订单,致使海外订单骤降。

  综合来看,目前全球市场,欧美和日本企业依然凭借核心技术积淀和长期以来形成的安全、品牌口碑,维持著自己的竞爭地位。中车虽然实力强劲,市场拓展迅速,但很多时候还是受制于品牌影响力。

  未来,中车如果能将竞爭力提升到除价格、技术以外的品牌、资本、服务的全要素竞爭,投资价值不可小觑。

  作者:董虹本文原创,未经授权不得转载,如想转载请关註官方微信號港股解码,留言获取授权。

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