[公告摘要]当沃伦巴菲特用借来的钱创造财富时，为什么他仍然认为你应该远离杠杆？

2018-03-12 18:21:55 来源：格隆汇

　　沃伦巴菲特在他今年致伯克希尔哈撒韦股东信中说：“我们将继续简单的指导原则：别人越是不谨慎的时候，我们越要谨慎行事。”同时，巴菲特再度重申，厌恶杠杆，用借债来购买股票是非常不明智的。他在信中向伯克希尔哈撒韦的股东解释到，自上市以来，伯克希尔哈撒韦的股价虽然涨势明显，为投资者带来了巨大的回报，但也曾有四次下跌幅度超过37%，他说：“这可以作为不该加杠杆购买股票的强力证据。

      当然，一些投资者对这一说法质疑，他们认为巴菲特的投资都是建立在借款之上的。众所周知，伯克希尔哈撒韦保险业务的浮存金为巴菲特输送了廉价而又相对稳定的弹药，使他在资本的市场中游刃有余。之前有篇2013年的研究曾这样总结，“巴菲特的投资看起来既不是运气也不是魔术，而是利用杠杆，专注于廉价、安全、优质的股票来获得回报。”所以，巴菲特的财富来自于杠杆的魔力吗？

一 杠杆上的美国

事实上，在许多意想不到的地方，非常多的投资者使用杠杆来提高投资的回报率。如果你有抵押贷款抑或是汽车贷款，那么，实际上你是在用借来的钱做投资。虽然感觉上有所差异，不过投资之后再偿还债务和借钱投资本质上是一样的。

倘若人们在购买房屋作为他们的主要住宅时，借入FHA抵押贷款，这意味着大约30倍的杠杆，这个数目要远高于大部分人在股票市场上施加的2倍杠杆。和股票市场类似，当房价开始上涨时，你的个人财富也在成倍的增长。

抵押贷款买房，或是投资到401（K）养老金里，即便房价涨涨跌跌，大概率的也不存在什么问题，因为这些贷款是不可赎回的。所以，巴菲特最担心的，不是债务本身，而是债务以何种形式产生，。

二 好债与坏债

有些人喜欢称某些类型的债务为“好债”，其他类型的为“坏债”。高息贷款大多都是坏债，而低息贷款一般只有在利率固定，银行不能给你打电话要求你立即偿还的情况下，才能称之为好债。

这就是为什么巴菲特警告像你和我这样的普通人不要用借来的钱投资——买股票的时候，你很难借的到“好债”。个人投资者必须使用利率可变的保证金贷款，并且允许贷款人在股价下降时通知你立即还款。

当你使用保证金贷款购买股票，而这些股票的价值下降时，你的经纪人就会打电话给你说“在明天之前把更多的钱投入你的账户，否则我们就开始抛售你的股票”，而且他们甚至不需要通知你就能抛售你的股票。美国证券交易委员会（SEC）在其网站上解释保证金债务可能的危险：

“你的经纪人可能不需要进行保证金通知来，来告诉你你的账户已经低于公司的最低保证金要求。你的经纪人可以在任何时候出售你的证券，而不用事先告知你。在大多数保证金协议下，即使有公司愿意给你时间来等待股价的回升，它同样也可以在不知不觉中变卖你的证券。”

三 来自杠杆的诱惑

在接受CNBC的采访时，巴菲特说：“我的搭档查理芒格认为，有三种方式可以让一个聪明的人破产：酒（liquor）、女士（ladies）和杠杆（leverage），”他补充道：“事实上，前两个纯粹是因为都是以 “L”开头，“顺便”加在里面。”

1973年，早期投资伯克希尔哈撒韦的人就知道巴菲特是一个令人难以置信的投资天才，当时伯克希尔哈撒韦已经投资了一批优质的公共和私人公司。倘若他们用保证金贷款来扩大收益，他们可能在那个时候就已经破产了，因为从1973到1975年，伯克希尔的股票下降了59%，这足以让大多数杠杆投资者破产。

1965到1973年间，巴菲特将伯克希尔哈撒韦的股价由1美元提升到了6美元。假设你贪婪地加了杠杆，为了在这波涨势中赚一波，那么接下来大跌的股价极有可能会让你破产，以及错过财富上涨几千倍的机会，这是从1974到2017年，伯克希尔哈撒韦股价的涨幅。

巴菲特在讨论杠杆时，重点放在你如何获得杠杆。如果你能像伯克希尔哈撒韦那样借到钱，那你就很聪明地使用了杠杆。不过大多数人都做不到这点，甚至也很少有人或公司能做到这一点，这就是为什么巴菲特在使用杠杆时，仍然建议投资者应该远离杠杆。

所以呢，这不是虚伪，因为99.999%的人不能像巴菲特那样借钱。

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