佐丹奴国际(00709.HK):2017年业绩符合预期,维持“买入”评级,目标价:5.10港元

  机构:国泰君安

  评级:买入(维持)

  目标价:5.10港元(上调)

  2017 年业绩符合预期。收入同比增长 5.2%至 54.12 亿港元,分别超出彭博一致预期及我 们预期 2.6%和 1.3%。来自电商业务收入同比大幅增长 31.4%并占总收入的 5.7%,高于 2016 年的 4.6%。整体毛利率同比改善 0.1 个百分点至 59.5%。店铺租金费用有所降低, 然而员工成本和广告宣传费用有所上涨。净利润同比增长 15.2%至 5.0 亿港元。全年派息 比率达到 109.8%(2016 年为 99.5%)。 

  分别上调 2018 年和 2019 年净利润预测 4.5%和 6.4%至 5.76 亿港元和 6.31 亿港元,基于 更高的收入和毛利率预测。可比店铺销售和可比店铺毛利率在 2017 年均有恢复,并且在 2018 年 1 至 2 月该复苏仍然强劲。公司未来将会增加从越南和孟加拉的海外采购,这将有 助于维持或改善未来的毛利率。 

  上调目标价至 5.10 港元并维持“买入”评级。我们观察到公司业务在所有市场均有强劲复 苏,由快速增长的电商业务和批发渠道所带动。我们预期公司的盈利能力在接下来几年中 将有所改善,主要由毛利率改善以及严格的费用控制所带动。佐丹奴维持了非常高的派息 比率,这使得公司的股息回报率非常具有吸引力。我们的目标价分别相当于 13.9 倍、12.7 倍和 11.7 倍 2018 年、2019 年和 2020 年市盈率。 

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