机构：中金公司

　　评级：推荐（维持）

　　目标价：39.12港元

　　2018销售目标1830亿元（同比+20%）易于实现。充足的可售资源（3100亿元货值；同比增加39%）与良好的去化率（17年去化率68%）可在实现强劲销售的同时保证结转收入。

　　利润率行业领先且持续改善，可进一步提振业绩。2017年毛利率同比上升6.6个百分点至40.3%，当前1260亿元未结转收入的估算毛利率为43%，能为2018年毛利率的进一步上行提供有力支撑。攻防兼备。2017年于高线城市和强三线城市拿地1200万平方米（销售面积960万平方米），净资产负债率上升至36%，债务仍有一定扩张空间以支持进一步拿地。

　　优质投资性物业提升经常性收益。2018年将有八个新购物商场开业，租金收入有望超100亿港元。

　　盈利预测：考虑到交付提速，上调FY18/FY19年核心净利润11%/15%至236亿港元/287亿港元，对应同比增长23%/22%。

　　估值与建议：目前，公司股价对应8.4倍/6.9倍FY18/FY19年市盈率。维持推荐的评级和39.12港元的目标价，较目前股价有37.02%上行空间。看好公司优质快速增长，18年有望推出的管理层激励计划或进一步提升业绩确定性。

　　风险：房贷额度过度收紧影响房地产销售。