超盈国际控股(02111.HK):盈利前景改善,上调评级至“买入”,目标价:5.00港元
机构:元大证券
评级:买入(上调)
目标价:5港元
上调评级至买入:超盈国际股价调整已反映了2017年业绩疲弱。因此,我们认为其当前估值具有吸引力,因为我们预计2018年公司利润率将恢复扩张。本中心调整后2018/19年每股收益预估分别较市场预期低10%/11%。
2017年下半年业务表现疲弱:超盈国际2017年下半年净利润同比下滑38.4%,相较于2017年上半年的同比下滑27.1%,主要因为营业利润率降幅扩大(2017年下半年同比下滑7.5个百分点,而2017年上半年同比降幅为5.7个百分点)。截至2017年末,公司净负债比率由2016年末的5%攀升至43%,系受其越南工厂资本支出影响。2017年超盈国际派发终期股利0.059港元,根据2017年下半年盈利相当于37%的派息率(与2016年下半年相同)。
2018年潜在改善:管理层认为2018年公司销售额将继续增长,特别是运动服面料。公司预计2018年其运动服面料销售额(2017年占总销售额比例为29%)将同比增长40%。另外,我们认为越南工厂生产逐步放量将利好超盈国际。因此,我们预计2018年毛利率/营业利润率将分别同比扩张0.4/0.8个百分点。
下调盈利预估以反映利润率假设降低:由于本中心销售额及利润率假设变动,我们将2018/19年每股收益预估分别下调6%/7%。在给出2020年预估值后,我们将目标价由之前的4.40港元上调至5.00港元,系根据本中心现金流折现估值(加权平均资本成本:8.2%)以及市盈率估值(2018年预期市盈率11.0倍)混合平均推估而得。本中心目标价分别对应2018/19年预期市盈率13.7倍/11.2倍。
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