海尔电器(1169.HK):消费升级趋势强劲,洗衣机热水器均价提升明显
机构:中金公司
评价:推荐(维持)
目标价:32.70港元
2017年业绩符合预期
海尔电器公布2017年度业绩:收入788亿元,同比增长23.4%;净利润33.6亿元,同比增长20.5%,对应每股盈利1.20元,分红率提升至20%。
发展趋势产品竞争力提升,销售结构改善:1)2017年洗衣机收入195.5亿元,同比+22.8%,其中销量增长4%,均价提升18%。滚筒洗衣机收入同比增长40%。高端品牌卡萨帝洗衣机收入增长50.8%,占洗衣机收入比重7%。2018年1-2月,在海尔洗衣机冲击下,西门子市场份额开始下降。2)2017年热水器收入64.4亿元,同比+20.1%,其中销量增长8%、均价提升11%。分产品看,电热水器增长超过10%,燃气热水器增长45%。3)受原材料成本提升影响,虽然产品ASP大幅提升,但2017年综合毛利率维持稳定。
渠道业务和物流业务也增长较快:1)渠道收入637亿元,同比+23.7%。线上销售147亿元,同比+62%。2017年探索云店模式,2018年会大规模推广云店。2)物流收入90亿元,同比提升19%;其中电商物流增长超过30%。
2017Q4,公司洗衣机、热水器分别同比增长25%、27.7%,增长速度高于前三季度;渠道业务收入增长16.7%,有所放缓,主要是由于空调产品的增长速度开始放缓。
公司在洗衣机、热水器方面将继续维持领先优势,并受益消费升级。未来公司将大力拓展干衣机、净水器作为家电新品重要的增长点。
盈利预测维持盈利预测,2018、2019年EPS分别为1.41、1.64元。
估值与建议
目前,公司股价对应15.9x2018eP/E。我们维持推荐的评级和32.70港元的目标价。
风险
市场需求波动。
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