华润置地(1109.HK):2017表现靓丽;2018有望进一步提速

  机构:中金公司

  评级:推荐(维持)

  目标价:39.12港元

  FY17 年核心净利润超预期 

  华润置地公布 FY17 业绩:收入 1186 亿港元,同比增长 8.5%;核 心净利润 192 亿港元,同比增长 17.7%,摊薄后每股核心净利润 2.76 港元。总股息 0.967 港元每股(期末股息 0.867 港元每股), 派息率从 30%上升至 35%

  发展趋势

  2018销售目标1830亿元(同比+20%)易于实现。充足的可售资源(3100亿元货值;同比增加39%)与良好的去化率(17年去化率68%)可在实现强劲销售的同时保证结转收入。

  利润率行业领先且持续改善,可进一步提振业绩。2017年毛利率同比上升6.6个百分点至40.3%,当前1260亿元未结转收入的估算毛利率为43%,能为2018年毛利率的进一步上行提供有力支撑。

  攻防兼备。2017年于高线城市和强三线城市拿地1200万平方米(销售面积960万平方米),净资产负债率上升至36%,债务仍有一定扩张空间以支持进一步拿地。

  优质投资性物业提升经常性收益。2018年将有八个新购物商场开业,租金收入有望超100亿港元

  盈利预测

  考虑到交付提速,我们上调FY18/FY19年核心净利润11%/15%至236亿港元/287亿港元,对应同比增长23%/22%。

  估值与建议

  目前,公司股价对应8.4倍/6.9倍FY18/FY19年市盈率。我们维持推荐的评级和39.12港元的目标价,较目前股价有37.02%上行空间。我们看好公司优质快速增长,18年有望推出的管理层激励计划或进一步提升业绩确定性。

  风险

  房贷额度过度收紧影响房地产销售。

  

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