中集安瑞科 ( 3899.HK ) :能源装备业务高增长,推动业绩强劲复苏
机构:方正证券
评级:推荐
1)业绩高速增长,能源装备业务步入上升周期。公司2017收入106.71亿元,同比+33.9%,增速大幅转正;归母净利润4.17亿元,同比扭亏为盈(2016年亏损9.29亿元)。分业务来看,①能源装备工程收入49.59亿元,同比大幅+53.0%,主要由于天然气消费增长形势下LNG装备需求提升所致;受下半年产品涨价带动,毛利率较2017H1提升0.3pct至13.9%;②化工装备收入30.26亿元,同比+22.4%;毛利率16.9%,同比-1.8pct。③液态食品装备收入26.86亿元,同比+19.1%;毛利率22.10%,同比+2.2pct。
2)天然气储运建设有望提速,2018有望成LNG储运装备大年。①“煤改气”持续推进,天然气需求持续旺盛,在能源结构中的占比“十三五”期间有望达到10%。LNG进口比例持续提升,带动LNG储运设备高景气。③供暖季“气荒”暴露我国储气调峰能力严重不足,LNG储运设备投资有望大增。
3)公司是LNG储运装备龙头,全产业链布局,业绩爆发在即。①液化、储罐、槽车、气瓶、加气站设备等多项业务位居行业前列,技术壁垒和资金壁垒高。②公司背靠大股东中集集团,资金实力雄厚,有丰富的EPC经验,有利于在天然气行业的发展。③收购SOE,补齐LNG水上储运短板,SOE有望在2018年大幅贡献业绩。④公司部分产品已经于2017下半年开始涨价,在LNG储运装备高景气的行业背景下,公司业绩有望迎来爆发。
4)投资建议:预计公司2018-20年归母净利润分别为808.79、946.12、1052.58百万元,EPS分别为0.42、0.49、0.54元,对应PE分别为14.22、12.16、10.93倍。我们看好LNG储运行业发展前景和公司龙头地位,维持强烈推荐评级。
风险提示:油价波动风险,天然气行业发展低预期
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