联邦制药(03933.HK):低于预期,下调评级至“中性”,目标价:8.0港元
2018-03-23 15:02:55
来源:
格隆汇
机构:申万宏源
评级:中性
目标价: 8.0
3月22日,联邦制药发布业绩预告,预计17年录得净利润约8,000万元,而去年同期录得约2.72亿元亏损。我们认为公司17年的净利润低于市场一致预期的2-3亿元。
一次性损失。我们认为业绩低于预期主要由于一次性损失,包括公司位于成都地块的减值损失,以及可转债公允价值损失。此外,公司表示2017年将录得一次性汇兑收益。
产能利用率或将低于预期。6-APA的价格自2017年7月的132.5元/公斤,上涨至2017年11月的230元/公斤,目前价格维持在该高位水平。此外,阿莫西林原料药的价格从2017年4月的137.5元/公斤上涨至2017年12月的195元/公斤。由于生产阿莫西林的部分原料出现短缺,例如苯海因,可能导致阿莫西林的产能利用率低于预期,以及生产成本上升。我们预计17年阿莫西林原料药的产能利用率约为60%。
下调评级至中性。我们尚未调整盈利预测,2017年度业绩发布后我们将对盈利预测进行调整。我们预计17年稀释每股净利润为0.24港币(扭亏为盈),18年稀释每股净利润为0.41港币(同比增长71%)以及19年的稀释每股净利润为0.43港币(同比增长5%)。由于目前公司股价接近我们的目标价8.0港币,我们将评级下调至中性。
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