机构：中金公司

　　评级：推荐（维持）

　　目标价：19.22港元

　　2018 年 1100 亿元（同比增长 23%）的销售目标有望达成。我们认为公司通过 2017 年实际新开工面积 625 万平方米和 2018 年预计新开工面积 854 万平方米已能保证 1200 万平方米或 1680 亿元（中金预测）的可售货源，对 2018 销售目标形成支撑。

　　利润率进一步提升有望促进 2018 年盈利增长。2017 年毛利率提升 13.6 个百分点至 40.1%；我们预计 2018 年毛利率有望出现小幅改善，主要因为海南项目（预计毛利率大于 60%）和中山项目的集中交付（预计毛利率大于 40%）。

　　资产负债表或继续承压。2017 年净负债率增加至 96%（永续债视为债务）。考虑公司 2018 年在拿地和其他业务中已经安排了600~800 亿元的预算，净负债率或进一步提升至 100-110%。

　　盈利预测

　　我们将 FY18 年核心净利润预测上调 27%至 74.6 亿元，引入 FY19年核心净利润预测 90 亿元，主要考虑公司交付提速。

　　估值与建议

　　当前股价分别对应 6.6 倍 FY18 年市盈率和 5.5 倍 FY19 年市盈率。我们维持推荐评级，上调目标价 17%至 19.22 港元（上行空间 21%，8 倍 FY18 年市盈率）以反映盈利预期的改善。

　　风险

　　广东和海南调控政策进一步收紧。