机构：东方财富证券

　　评级：增持（首次）

　　投资要点

　　2017年，集团实现收益约人民币148.19亿元，同比增长约9.4%；权益持有者应占盈利约人民币21.71亿元，同比增长约32.6%；每股基本盈利约人民币0.29元，同比增长约32.6%。新产品销售占公司总收入约13.1%。?2017年度，公司研发费用约人民币15.9亿元，占公司收入约10.8%，位居国内药企先列。研发成效显著，富马酸替诺福韦二吡呋酯原料和片剂获批上市，公司抗病毒产品线更加完善。降血脂药托妥全国首批及通用名全国首家通过质量一致性评价。新厂区将于2018年陆续全面完工投产，公司的研发能力和对应制剂生产能力将获得较大提升。

　　公司通过调整销售策略，使用多种管道强化公司产品品质管理，提高产品的医院覆盖率，使得公司整体上稳中有升。公司销售网络覆盖全国，覆盖全国90%以上医院，专业销售人员超过11000人。回顾年度内，公司销售金额超过亿元的单品共32个，比2016年增加4个。

　　投资建议

　　通过销售策略调整，公司主要产品保持合理增长，一批潜力品种增长趋势较好。公司加大研发投入，成效明显。我们预期FY18/FY19/FY20权益持有者应占盈利分别为人民币26.05/30.47/34.74亿元，每股收益0.31/0.36/0.41元，对应40/34/30倍PE。首次覆盖，给以公司“增持”评级。