机构：中金公司

　　评级：推荐（维持）

　　目标价：8.20港元

　　净利润符合预期

　　绿城服务公布2017年业绩：收入51.40亿元，同比增长38.1%；净利润3.87亿元，同比增长35.7%，对应每股盈利0.14元。

　　2017年在管面积达1.38亿平方米，同比增长31%。管理面积创新高，受益于公司充裕的储备面积及其在存量市场上的积极扩张。

　　园区服务业务维持快速增长，全年收入同比增幅达到86%（2016年为75%）。

　　2017年综合毛利润率小幅下滑0.8百分点至18.4%。物业管理毛利润率提升0.3百分点，园区服务毛利润率下降10百分点，主要因扩张文化教育服务和资产管理服务。

　　发展趋势

　　管理建筑面积有望继续高增长。预计未来两年复合年增长率达到30%，得益于2017年底1.5亿平米储备管理面积的支撑。

　　园区服务仍将是重要利润增长来源。预计前期投资将逐步收获回报，板块收入未来几年有望快速增长（例如奇妙园在2017年底建成27家，预计2019年底将建成100家）。

　　盈利预测

　　维持2018年盈利预测5.64亿元，引入2019年预测7.46亿元，分别对应同比增长45.5%和32.3%。

　　估值与建议

　　目前，公司股价对应26.7倍和20.2倍2018和2019年市盈率。维持推荐评级，并上调目标价12%至8.20港元（对应20%上行空间，32.0倍和24.2倍2018和2019年市盈率），以反映公司扎实的基本面和可持续长期发展前景。

　　风险园区服务扩张不及预期。