机构：中金公司

　　评级：推荐（维持）

　　目标价：31.58港元

　　FY17年核心净利润超预期

　　龙湖地产公布FY17年业绩：收入增长32%至720亿元；核心净利润增长26%至98亿元，稀释每股核心净利润1.62元。公司宣布每股派发0.673元股息（派息率40%）以及25周年特别股息每股0.085元，对应全年股息收益率4%。

　　深耕且均衡的土地储备。截至2017年底，公司在31个核心城市和5大城市群合计拥有5460万平米的土储。76个新增地块中，有38%是通过收并购获得，实现了多元化的土地补充。

　　财务审慎。2017年底公司净负债率为47.7%，融资成本4.5%。海内外良好的投资评级允许公司在下行周期中加杠杆扩张。

　　发展趋势2018年2000亿元销售目标（同比增长28%）。预计实际销售增长或超40%，公司2017实际和2018年预计1600万和1800万平方米的新开工面积可保证3000亿可售货值（同比上升45%），支撑销售目标。

　　保持强利润率。2017年毛利率提升4.8个百分点至33.9%并有望保持该水平至2018和2019年。1342亿元未结算销售额的毛利率（约30%）及较低的土储成本（33%的销售均价）提供利润率保障。

　　突出的物业管理能力。2017年投资性物业收入增长33%；冠寓旗下房间数超15000；龙湖物业管理（拥有2.08亿平米的高质量签约面积）在同业内位列全国前十。公司目标2020年这三个板块的合计收入达到150亿元（对应3年复合年增速50%）。

　　盈利预测我们分别上调FY18年和FY19年核心净利润预期4%和5%至125亿元和158亿元，以反映交付提速的预期。

　　估值与建议目前，公司股价对应8.7倍FY18年市盈率和6.9倍FY19年市盈率。重申首选标的，上调目标价3%至31.58港元（12倍FY18年市盈率；37%的上行空间），反映盈利预期上调。

　　风险

　　房贷限额过度紧缩。