古中人:苏创燃气「真」业绩 赚1.31亿增5.7%

1评论 2018-04-03 08:45:41 来源:中金在线香港特约 黄金三角

  燃气股在中央大力支持「煤改气」下,自去年以来累积升幅不少。龙头股中国燃气(384)于去年低位迄今,已升接近一倍,而同系且本栏多次关注的中裕燃气(3363)更自2.5元开车,不足5个月已升近2倍多。

  燃气行业前景佳,是众所周知的事。除了依靠内生增长,外部併购所产生的协同效应亦不容忽视。事实上,目前国内管道燃气项目大多已落入强者手中,要从併购入手,相信收购价不菲。像去年底,中国燃气的併购目标亦开始转向,公佈与CGGLA组合营,拓展海上液化石油气运输服务。未来的燃气项目,已由陆上延伸至海上油气运输领域,此趋势不可不察。

  太仓以外的新商机

  相对于燃气板块的龙头股,中小型的燃气股在业务发展上更具空间,增长潜力亦大。像地区性龙头股苏创燃气(1430)。公司的主要管道燃气业务在上海市邻近的工业县太仓,近年公司善用其地理位置及燃气管网优势,把燃气销售及配输业务拓展至周边的昆山市及常熟市。其中,苏创燃气于2018年将通过合营公司苏虞天然气,向常熟市配输不低于1.5亿立方米天然气。

  同时,公司去年以总代价2,233万元人民币(下同)购入了新疆敦华气体工程技术的51%股权,把业务拓展至碳捕、集封存及利用领域。公司在公告中表示,敦华气体的项目现正处于建设投资期,预期2019年将踏入收成期,为集团业务增长带来新动力。

  换言之,公司未来两年的新增动力不少。据了解,敦华气体的新型碳捕、集封存及利用技术已获得不少海外企业的垂青,未来有望助力苏创燃气「走出去」。诚如公告中提到,持有敦华气体49%股权的敦华石油于去年已与国际石油巨企壳牌旗下的壳牌中国签订了战略合作协议,成为壳牌在碳捕集、封存利用及提高开採石油採收率方面的全球战略合作伙伴。能够获得国际大型能源企业的合作认可,一再证明了敦华气体的技术拥有相当的优势。

  「真」业绩

  回顾2017年全年业绩,公司的总收入为9.67亿元,按年显着上升30.6%,而毛利达2.29亿元,同比增长约9.4%,年内纯利达9,390万元,按年倒退22%。在收入大幅增长下,纯利为何大幅倒退,原因为何?本栏详细阅读业绩公告后,发现了箇中原因。首先,在行政开支上,公告表示因年内产生的购股权关係,开支上增加了约2,000万元,而滙兑收益去年录得亏损1,330万元,再加上2016年收购事项带来无形资产摊销约360万元,如扣除这三项的非经营性损益或开支,苏创燃气于2017年的实际淨利润约为1.31亿元,同比增长5.7%。

  事实上,苏创燃气的基本面非常强劲。首先,从公司的现金及现金等价物看,截至2017年12月31日,手中约有近5.7亿元,按年增加约2.3亿元,除去2017年内配发新股4,000万股所带来的新增现金8,670万元外,经营性现金淨流入约1.43亿元。而公司的借贷总额仅9,000万元,当中一年内偿还的金额仅4,000万元。公司完全处于淨现金状态。

  再者,从业务上看,公司位于上海、苏州、昆山和常熟这些工商业城市的中心,未来随着沿江铁路网络的建立,太仓市作为一个中间站,将可受惠于上海一小时经济圈的发展,以及沪太同城效应所带来的城市新增长动力。

  近年,太仓市人口已在不断扩张中,这从公司去年新增4万户居民用气用户达至22万户可见,增长达22%,在一个稳健的工业城市来说,此新增住宅用户涨幅十分高,反映了太仓作为上海后花园的地理优势。因为从太仓到上海,行车时间不过约45分钟,未来有城际铁路支持,更大大缩短交通时间,令太仓市的房地产市场发展更被看好。这也大大有利于苏创燃气的管道燃气业务的发展。去年,依托太仓市经济稳增、住宅销售市场持续向好,苏创燃气来自销售及输送天然气业所产生的收入达到8.51亿元,同比大幅增长37.1%,佔集团总收入的88%。

  另外,苏创燃气亦拥有5个压缩天然气加气站,3个位于四川广元,2 个分别位于太仓和苏州。天然气加气站市场的发展潜力亦不容忽视,尤其苏创燃气所在的太仓市是沿江物流网络的必经之站,大型货车的天然气消费量持续上升,可成为公司未来的另一新增动力。

  从管道燃气销售到成为综合能源环保企业,苏创燃气的多元化发展策略清晰,在稳步推进各项业务发展下,公司目前股价并未反映未来的巨大增长潜力,宜候机收集。

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