资本市场从来不缺剧情，昨日宝胜国际(03813.HK)宣布私有化失败，今日宝胜股份恢复买卖后，收盘跌31%，报1.38港元。宝胜母公司裕元集团(00551.HK)今日同样连带大跌10.5%，收盘报28港元。

　　而此前1月21日，宝成公司曾称拟将子公司裕元集团持股62%的宝胜国际私有化，注销价为每股2.03港元，较最后交易日收市价每1.54港元溢价约31.82%。若计划落成，裕元将注销其所有宝胜股份，而宝成将向裕元支付约67.63亿港元。公告称，净收益几乎全部作为一次性特别股息派发予裕元股东，股息率将约有13%，达33.5亿！当天，宝胜国际、裕元集团分别大涨了29.2%和18.8%。

　　但近日私有化失败的消息让现实狠狠打了梦想一脸。这真是吊人胃口的一招。

　　行情来源：老虎证券

　　首先说说宝成、裕元和宝胜的三方关系，宝胜集团是中国最大的运动服饰产品零售商及代理商之一，2008年从裕元制鞋业务中剥离出来上市，主要业务为零售运动服装及经销代理品牌产品，约有八成生意来自销售Nike及Adidas产品。如果说宝胜是卖鞋的，那么裕元就是做鞋的，裕元作为全球最大主要国际品牌运动鞋及便服鞋制造商，像Nike、Adidas、Reebok、Timberland、Rockport、New Balance、Asics等都是“裕元集团”服务下的品牌客户。

　　而宝成工业，除了控股裕元集团和通过裕元集团控制宝胜集团以外，还涉及台湾一些房地产业务。裕元间接由宝成持有约49.99%股权。宝胜间接由裕元持有约62.41%股权。

　　在私有化未如意之前，宝胜、裕元展现给市场的面貌可基本都是大气又慷慨的。裕元在17年出现前所未有的豪气派息，母公司宝成拿了大概40亿左右；溢价31.82%收购宝胜的消息让母公司裕元股价上涨18.8%，宝成工业账面上升50亿。这多出来的90亿自然就可以用来作为将宝胜私有化的资本了。

　　我们来看下裕元和宝胜的财务状况是否撑得起这么大手笔呢。

　　裕元2017年财政年度，营业收入为91.21亿美元，较去年同期增加7.6%，拥有人应占溢利为5.2亿美元，较上一年度减少2.9%。而2017年中报表现与2016年同期相比，净利润仅录得17%的增长，因此完全没有必要、更没有能力那么慷慨地大派股息。

　　裕元工业集团2017年全年业绩简表

　　宝胜方面，2017年营业收入人民币188.33亿元(人民币，下同)，较2016年增加16.0%。毛利为65.94亿元，较去年增加14.3%。经营溢利为7.7亿元，较2016年9.24亿元下跌16.6%。公司拥有人应占溢利3.94亿元，较去年减少29.7%。

　　宝胜2017年业绩简表

　　另外，根据耐克发布的2017年三季度财报显示，在中国市场上，耐克营收增长率（按照固定汇率计算）为15%。阿迪达斯2016年营业收入为29.44亿欧元，同比增长28%。这说明宝胜是在一个很好的市场上，在营收向好、市场不错的状况下，净利润率却是录得如此跌幅，实在有点不合理。

　　当宝成宣称用32%左右的溢价去收购宝胜，如坐过山车一样宝胜的股价大涨29%，1月19日1.54港元到次日为1.99港元每股；当私有化宣布失败时，当日股价从2港元立即被打回原形到1.38港元。

　　让我们再看一下这个飘飘然又剧情化的走势图：

　　不知道这空白之处隐藏了什么玄机，但看起来大起大落很有规律。股价被虚晃一枪涨了一波，私有化却没有如期实现，这真是一个巧合又吊人胃口的结局。