【港股解码】拉夏贝尔的扩张迷途:如何拯救经营效益?

1评论 2018-04-16 16:54:45 来源:财华网 低吸也能抓涨停!

  4月11日夜间,国內知名的大眾女性休閒服装品牌上海拉夏贝尔(06116-HK)公告宣佈旗下间接全资附属LaCha Fashion拟与Trendy Pioneer及东方联合组成财团以总代价5200万欧元收购法国时尚集团Vivarte旗下一间女装品牌公司Naf Naf SAS所有权益,LaCha Fashion、Trendy Pioneer及东方联合分別持有财团40%、30%及30%已发行股本,且三方将以上述比例分別支付代价金额2080万欧元、1560万欧元及1560万欧元。

  购法国同业,扩张海外版图

  据悉,Vivarte集团近年深陷债务危机,已出售旗下多个品牌,而拉夏贝尔此次收购的Naf Naf SAS成立於1973年,主要於法国从事销售女装產品及配饰,並於多个国家(包括法国、义大利、西班牙及比利时等)拥有合共494个零售点。於2016年8月31日Naf Naf SAS的综合净资產、综合总资產及综合总负债分別为8290万欧元、1.269亿欧元及4400万欧元;於2017年8月31日的综合净资產、综合总资產及综合总负债分別为8230万欧元、1.233亿欧元及4100万欧元。

  拉夏贝尔在公告中表示,收购事项将会拓阔公司的品牌组合,使集团可於欧洲市场扩大市场份额及增强其全球零售网路,从而获得更大市场份额,亦允许Naf Naf SAS在集团的协助下进入中国市场。

  然而从公司提供的资料来看,Naf Naf SAS近两年的业绩表现並不好,其截至2017年8月31日止财年的营业收入2.077亿欧元较2016财年轻微下滑0.43%;除税前净利润仅有30万欧元,且2016财年为亏损860万欧元;除税后净利润更是只有10万欧元,2016财年则亏损770万欧元:

  (Naf Naf SAS最近两年业绩表现来源:拉夏贝尔公告原文)

  2017年业绩不如意,再戳痛点

  这是拉夏贝尔自去年於上海证券交易所上市后公佈的首个收购专案。2014年10月拉夏贝尔当先登录港股主板上市,2017年9月衝击A股上市亦终获成功,並成为国內首家A+H上市的服装公司。此次收购Naf Naf SAS是拉夏贝尔扩张海外版图下的一步棋,然而眼下的拉夏贝尔也面临著不大不小的窘境,那就是2017年业绩不尽如人意,使得拉夏贝尔再次被戳中“粗放式经营”的痛点。

  所谓的“粗放式经营”是指,多年来拉夏贝尔通过近乎疯狂的门店扩张拉动其收入的增长,但却难改单店收入下降、毛利率偏低的现状,经营效益与扩张规模的不匹配是拉夏贝尔目前最大的困境。

  今年3月22日,拉夏贝尔公佈了其2017年全年业绩,这A股上市后交出的第一份成绩单依然很难让人满意。去年全年,拉夏贝尔实现营业收入及营业利润分別为 89.99亿元(人民幣,下同)及7.4亿元,分別较2016年增长了5.2%及7.4%;但年內公司权益持有人应占净利润仅录得4.99亿元,较2016年度下降6.3%。

  如下图所示,至此拉夏贝尔已连续两年业绩呈现增收不增利的尷尬态势(2017年7月28日起集团财务报表按照中国企业会计准则编制,2016年经重列收入为85.51亿元,权益持有人应占净利润5.32亿元;未经重列按国际财务报告准则编制之2016年收入为102.33亿元,权益持有人应占净利润5.32亿元)。

  (注:2014及2015年业绩以国际财报准则编制;2016及2017年以中国企业会计准则编制)

  零售扩张拉动收入增长

  具体来看,拉夏贝尔2017年收入由2016年度的85.51亿元增加至89.99亿元,增长5.2%,主要由於专卖管道及线上平臺收入的增长所致,而由於传统百货销售管道老化及客流量下降,一直以来对集团收入贡献比重最大的专柜收入在去年则下降了11.1%,占比由上年的51.4%降至43.4%,专卖及线上平臺收入比重有所上升:

  (拉夏贝尔按零售网点类型划分收入明细来源:港交所)

  当中,专卖收入由2016年32.2亿元增加至37.3亿元,增长15.9%,主要由於专卖零售网点数目由2016年底的3175个增加至2017年底的3728个。而总体来看,2017年拉夏贝尔零售网路继续扩张,这也是拉动其收入增长的一个主要原因。2017年末,集团零售网点数目由2016年12月31日的8907 个增至9448个,位於约2783个实体地点:

  (拉夏贝尔2017年零售网点分部区域来源:港交所)

  同店销售下滑,毛利率下跌,如何拯救经营效益?

  然而,零售网点的扩张、门店数量的增长虽然一定程度上拉动了集团营业收入的增长,却並没能提升拉夏贝尔的经营效益。

  拉夏贝尔业绩公告中直言,市场结构的调整使百货商场的客流继续被快速扩张的购物中心和线上平臺所分流,使依赖百货商场为主要销售管道的传统服装企业的同店销售增长继续受该分部客流的影响。儘管集团早已战略性地降低来自百货商场收入的比重,但在目前阶段来自专柜的销售占比仍达43.4%。此外,儘管集团围绕管道管理以及店铺运营方面採取了一系列措施,拉夏贝尔全年同店销售整体相比2016年还是下降了8%。

  2016年拉夏贝尔经重列毛利率为64.1%,2017年毛利率则录得62.5%,同比下跌1.6个百分点;净利润率亦由2016年的6.7%跌至6.0%。而2018年,拉夏贝尔为自己设定了两个运营预算目標,即营业收入预期达到100亿元(年增长率11.13%)和营业利润预期达到8亿元(年增长率8.5%)。

  从去年的业绩表现来看,这两个指標要实现应该不难,但实现净利润的正向增长显然更为本质,但以拉夏贝尔目前的经营状况,这一点要实现却似乎仍很有难度,如何提振经营效益是其目前急需解决的问题。拉夏贝尔将如何衝破这多年瓶颈?但愿我们能早日获得答案。

  文\彭小留

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