近日恒指涨跌走势极度没有规律，也没有任何行业能扛起上行驱动的大旗。外部，国际形势多变，大部分价值坚守的信仰都要暂时让步于短期事件影响。

　　前有美国“禁芯”事件引发芯片国产化大潮来临，相关个股蹭蹭蹭上涨两天，在认识到短期技术差距仍具过大后，资金又跑了出来。而政治局再次针对贸易战引发国内经济增速下滑情况，一句“扩大内需”引发市场无限遐想，提起内需就想起“铁公基”和房地产的我们，又屁颠屁颠跑进了地产股和建材股，相关板块股红彤彤一片，以致于部分人发出惊叹：牛市又要回来了？

　　智通财经APP了解到，港股市场的内房股和基建股全线上涨，内房股中，融创中国和中国恒大涨幅均在6%以上，新城发展、龙光地产、中国奥园、万科企业、碧桂园、花样年控股、绿城中国、旭辉控股、当代置业和沿海家园涨幅均在4%以上。建材股中，华润水泥、海螺水泥和中国建材均出现明显上涨走势。

　　4月25日，内房股和建材股同样哑了火，所以说与其像无头苍蝇乱撞，不如先看下政治局会议上的扩大内需究竟是个怎么扩法。

　　行情来源：富途证券

　　上峰到底有何指示？

　　4月23日中央政治局召开会议分析研究了当前经济形势和经济工作，重点内容可以有要求坚持积极的财政政策取向不变，保持货币政策稳健中性，注重引导预期，把加快调整结构与持续扩大内需结合起来，保持宏观经济平稳运行。

　　“调结构+扩大内需”是会议主题，其中“扩大内需”是继2013年以来再次重提，值得好好推敲一下。智通财经APP了解到，2011年以来历次政治局会议核心内容中关于需求的表述，先后出现过“着力扩大国内需求”、“积极释放有效需求”、“坚持扩大内需战略”、“注重扩大消费需求”、“适度扩大总需求”等多种字眼，最终转回“扩大内需”。

　　那至于为什么会在这个节点重提这个话题，就得再次扯向之前贸易战问题了。

　　经济端，我们到底愁什么？

　　虽然中美贸易战短期未必全面开打，但如果双方管理不当，是有可能逐步升级的。智通财经APP了解到，按照程序，美国贸易代表处在15天内公布加税的产品清单，之后有30天征询公众评议，美国财政部将在60天内出台方案。

　　从中美的贸易结构看，中国主要对美出口电机电气音像设备（包括家电、电子）、纺织服装、家具灯具、玩具鞋帽等，中国从美国进口的主要为中间产品和零部件，以大豆、飞机、汽车、集成电路和塑料制品为主。对中国而言，2017年中国经济的复苏很大程度上与出口的改善有较大关系，中美贸易战可能影响中国出口增速下滑，影响经济总量。

　　由于国内2018年全年经济增速目标为6.5%，虽然一季度增速达到6.8%，但根据数据显示，净出口贡献率为-9.1%，相比于2017年的9.1%来说有大幅下滑，这就意味着在“世界经济政治形势更加错综复杂”下，“完成全年目标任务需要付出艰苦努力”。

　　这也就能理解“扩大内需”是当前的重中之重了，那谈扩大之前得搞清楚什么是内需。

　　“三驾马车”缺一不可

　　在国内生产总值（GDP）传统计算方法中，投资、消费、净出口是三大组成要素，即通常所说的“三驾马车”，而内需就是投资和消费两块的总和。扩大内需简单比喻就是同一地区的几家人，用钱互相交易，这样产生税收和GDP。

　　讲到这，不得不为拉动内需正一下名，因为经常听见部分人总在调侃拉动内需的重要性，认为自己的钱转来转去而拉动内需并没什么意义，但实际上以正确姿势拉动内需真的很重要，来一起看两个小故事：

　　一、从前在一个地方发现了金矿，有人来投资建了一个矿场，雇100个工人为他淘金，每年获利1000万，矿主把50%当资发出去，工人年收入达到5万，这样他们不仅能正常生活，还有余钱结婚生子，成家立业。

　　而矿主剩下的五百万投资了地产，卖或租给需要安家落户的工人，另外矿主开投资了饭店，解决工人吃喝问题，把发给工人的钱又赚了回来，但是开饭馆又需要劳动力，于是工人妻子也就业了，家庭收入增加后消费需求也大了。

　　几年之后，矿场已经衍生出100个家庭，随着孩子长大有了教育需求，工人娱乐，约会等其他需求起来后，就有了影院、商店、游乐场这样的设施。50年过去了，当矿快被挖光了的时候，这里已经成了一个10万人左右的繁荣城市。

　　二、同样的故事还有另一个版本，同一个地方投资建设的矿场，雇同样的工人，但是工人年收入仅有1万，这些钱只够他们勉强填饱肚子，没有钱租房子和娶妻生子，只能住在窝棚。

　　矿主一年赚的900万，由于本地没有其他需求可以进行投资，因此除了盖几个豪华别墅，雇几个工人当保镖外，其余钱全部转到国外。这样50年以后，除了豪华别墅，这个地方并没有别的产业，等到矿挖完了，矿主带着巨款跑了，工人们也就只能自生自灭了。

　　这两个简单的小故事，其实就是拉美和美国的不同发展轨迹。对于发达的美国而言，拉美国家就没有那么幸运了，他们的大独裁者创造了掠夺性的经济体制，以一种豪强的姿态疯狂瓜分着社会财富，而使整个国家经济虚脱，再无力发展。

　　吹完牛皮我们再转回来，这次会议上关于扩大内需具体操作方法是哪些呢？

　　划重点：加快调整结构

　　如何扩大内需？其实一提出扩大内需，各种“铁公基”项目上马和增加政府投资，是浮现在市场脑海中的首要画面。但考虑到未来3年三大攻坚战之首的“防范化解重大风险”杠杆才刚刚开始，重回老路无异于“饮鸩止渴”，因此要在结构上找路子，即“把加快调整结构与持续扩大内需结合起来”。

　　首先消费方面是主要是提高居民消费率。智通财经APP了解到，横向对比看我国居民消费率远低于美日等国家，有较大的提升空间。而具体措施则是初次分配中调整国民收入结构，向居民倾斜；运用个人所得税和转移支付等手段减少收入差距；促进消费结构升级，采取降低特定商品进口关税、消费税等方式满足中高端消费需求。

　　投资主基调是调动民间投资的积极性，行业选择方面来看，制造业创新中心、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新等领域将获得持续的政策和资金倾斜。

　　虽然订立好了目标，但是根据以往经验来看，内需结构转换并不可能立即生效，相反对于近在眼前的贸易战风险而言，如果二季度经济下行压力进一步加大，并不排除地产、基建监管政策部分松绑的可能，所以不管怎样，还真的得继续看一下基建和地产了。

　　监管给点“风”地产就下雨

　　地产内生动能还是在的，还是缺一手监管政策放松。智通财经APP了解到，由于房地产销售和房地产到位资金前期表现均较好，而棚改投资的总量、结构和可持续性都比较乐观，再加上2017年交易旺盛的土地推高了今年土地购置费用，也增强了地产之后的内生动能。

　　其实2018年房地产投资预期不高的主要原因，是监管对资金获得形成的压制。

　　从间接融资看，今年银行对房地产行业的信贷明显收紧，同比增速低于3%，大幅低于去年同期；从债券融资看，地产债的资金用途严格化，以项目建设为目的融资更加困难；而从发债规模数据同样反映出房地产发债融资已经束手束脚了。

　　因此相比于对房地产投资支撑很有限的降准而言，资管新规的出台、非标融资规模、信贷结构、债券融资等影响和反映资金流向的数据更值得关注。

　　环境类项目的未来在民间

　　基于清库形势和示范项目变化可知，环境类项目或是未来主要发力点。智通财经APP了解到，此前PPP清库操作中，出库项目主要集中在新疆、云南、内蒙、甘肃等地区，出库项目行业主要分布在交通和市政领域，生态环保、民生文旅类项目较少。

　　再联系到此前2月6号PPP第四批示范性项目的披露中，2018年示范性项目由上一批的1.17万亿，降至7500亿的规模，其中如路桥等基建类项目缩减大概4000亿，占之前比重近50%，而环境类投资比重则由20%提升至29%，环境类项目投资依旧维持在了2016年的高位。再结合最近出台的资管新规无一不是偏向于民企资金，因此需要基建强行支撑的话，环境类项目将是未来国家重点发力的板块，而民企或将值得重点关注。

　　综合来看，港股市场中的环保企业龙头——北控水务集团（00371）和中国光大国际（00257），在国企央企背景带来的PPP获项优势被一定程度削减后，市场给予公司的预期也会相应减少；反观固废类的民企龙头东江环保（00895），和此前估值被长期压制的康达环保（06136），倒是可能为投资者带来不小的惊喜。

　　同样，基本面扎实且受出口影响程度较小的有水泥板块，因此成本优势明显的大龙头海螺水泥依旧值得关注。

　　虽然说了半天调结构扩内需后又转回了基建和地产领域，好似强装了一把“看山还是山”的境界，但依据投资角度而言，认识到目标和现状差距而做好两手方案，以及等待指标逐步验证后再下手的耐心，还是很重要的。（文/江松华）