小米IPO面纱揭开:438亿元巨亏背后皆因会计准则作祟

1评论 2018-05-03 11:04:51 来源:金融界网站 作者:闫利 国产替代火爆升级!

面纱终于揭开,今日小米公司向港交所递交了招股书,据悉IPO定价基本确定在1000亿美元以上,这将成为2014年以来全球最大的IPO,围绕小米的很多谜团就此揭开。

  面纱终于揭开,今日小米公司向港交所递交了招股书,据悉IPO定价基本确定在1000亿美元以上,这将成为2014年以来全球最大的IPO,围绕小米的很多谜团就此揭开。

  其中一个谜团就是市场熟知的“五年赌约”。2013年年底,在第十四届中国经济年度人物评选的颁奖现场上,小米董事长雷军曾与格力集团董事长董明珠有一个“五年赌约”,并拉来马云做担保人。这次赌约主要聚焦于五年后即2018年年底小米营业额会否超过格力集团营业额,而输家将付对方十亿元。该赌约料将于年底画上句号,那么五年之前两位高管究竟在争什么?五年之后小米会否胜出?

  五年前雷军坚信小米将超格力 董明珠:不可能

  其实五年前的赌约虽说只是两位高管之间的对赌,但实则是互联网时代里实体与虚拟经营模式的竞争、“重资产”与“轻资产”生产模式的竞争、传统制造业与互联网新经济的发展趋势竞争。

  雷军五年前坚信小米将超格力,主要有三个理由。一是,小米没有工厂,因此它可以用世界上最好的工厂;二是,小米没有渠道成本、店面成本、销售成本,可以采用互联网电商直销模式,赋予小米更高的效率;三是,小米可将注意力高度集中在产品研发和用户服务上。

  但董明珠认为这几乎是不可能的。董明珠十分看好格力的长期发展,格力既有23年的品牌基础,又有科技创新研发能力(公司对研发费用不设上限)。同时,格力有自己的工厂和几万家的专卖店,有免费的售后服务(优于小米),这些都是支撑格力要比小米走的更远的基石。

  时至今日,小米交出亮眼成绩单

  根据小米在招股书中的草拟数据显示,小米2017年实现营业收入1146亿元,经营利润也达到122亿元。市场预计小米市值约为1000亿美元。

  再看格力于2017年创造的成绩,格力于2017年实现营业收入1482.9亿元,略高于小米的营业收入。但再看营业利润,我们发现,格力在2017年创造的营业利润达到224亿元,几乎是小米营业利润的一倍左右。截至至2018年5月3日,格力市值约有2705亿元。

  不得而知,小米营业利润或逐步接近格力,但在利润上仍需假以时日追平,但就市值方面来看,小米市值目测已是格力市值的2.3倍左右。

图表1:格力营业收入略超小米,经营利润几近翻倍

格力营业收入略超小米,经营利润几近翻倍

    数据来源:格力2017年年报,小米招股说明书

  小米年度净利润巨亏438亿元:莫慌,只是财报准则在作祟

  近三年来,小米经营利润从13.72亿增加至122.15亿,2017年的经营利润是2015年的8.95倍。但是年度净利润仍是亏损。其实这不难理解,因为2017年可转换可赎回优先股的公允价值变动是达到540.71亿元。

  但投资者不必过于害怕过高的可转换可赎回优先股的公允价值变动对经营利润的拖累。这实际上港交所上市的一项特色会计准则!小米招股书中的财务报表采用的是国际财务报告准则(IFRS),即是应港交所要求提交的,这并非一般财报里常见的一般公认会计原则(GAAP)。

  一般来说,可转换可赎回优先股就是投资人把钱投给小米后,获得的股票,但这种股票与二级市场里交易的普通股是不一样的。

  每次小米融资之后,估值都会相应增长,而每次估值增长也会带来可转换可赎回优先股的公允价值变动带来的“金融负债”即“亏损”越来越大,也就是说IFRS认定这一项为“金融负债”。因此小米估值越高,优先股的公允价值越大,财务报表中显示的“亏损”就会越大。

  但投资者不必惊慌,因为这并非实质性亏损,因为优先股一般会在上市时自动转换成普通股,那么亏损一般会在上市后的第一个财年就会消失,对当期以及未来业绩均不会产生拖累。

图表2:小米近三年的财务成绩

图表2:小米近三年的财务成绩

  数据来源:小米招股说明书

  

    雷军持股小米逾三成   身价325亿美元冲击首富

  经披露发现,雷军持股比例为31.4%,如计入总股本ESOP员工持股计划的期权池,则雷军的持股比例为28%。通过双重股权架构,雷军的表决权比例超过50%,为小米集团控股股东。

  根据2017年福布斯排行榜来看,王健林是中国首富,身家为330亿美元,第二名是马云,身家为282亿美元。

  而小米目前如果按1000亿美元估值,雷军31.4%的持股比例来看,雷军身价至少可到314亿美元。此外,雷军也是业内典型的“天使投资人”,据IT桔子数据显示(不完全统计),小米科技对外投资157家;顺为资本对外投资270家;雷军个人天使投资33家,共计投资460个项目,所持股份不一而足。以金山软件(3888.HK)为例,金山软件目前市值为41.9亿美元,雷军持股比例达10.87%,身价续增4.55亿美元;此外,雷军还持股在美上市的欢聚时代约10.5%,以欢聚时代的61.6亿美元市值来估计,继续推高雷军身价约6.47亿美元。因此,合计来看,雷军目前身价至少325.02亿美元,今年或有望冲击“中国首富”。

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关键词阅读:小米 雷布斯 董小姐

责任编辑:郭宗明 RF13236
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