辉立证券:比亚迪下半年有望迎来触底反弹

1评论 2018-05-15 13:33:12 来源:中金在线香港特约 国产替代火爆升级!

  比亚迪 (1211.HK) - 下半年有望迎来触底反弹

  投资概要

  比亚迪2017年和2018年一季度盈利分别同比下滑19.5%和83%,主要因为补贴政策变化影响。我们预计2018上半年是比亚迪汽车业务的低点,下半年新能源汽车和传统燃油汽车发力,将有助公司盈利触底反弹,维持增持评级。(现价截至5月10日)

  业绩报告摘要

  比亚迪相继公布2017年年报和2018年一季报:2017年内,公司整体收入约1059亿元人民币,同比增长2.4%,归属母公司净利润为40.7亿元,同比下降19.5%,落在此前业绩预告区间的下端,对应每股收益1.4元,派末期息0.141元,派息率约10%。

  2018年第一季度,公司整体收入约347.4亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润1.0亿元,同比下滑83%,去年同期为6.06亿。

  补贴退坡等原因致毛利水准未如理想

  分部门来看,2017年手机业务的强势增长部分弥补了汽车业务的下滑:年内汽车及相关产品,手机部件及组装业务,二次充电电池及光伏业务三大业务的收入占比分别为53%,39%,8%,息税前利润占比则分别为14.8%,40.4%,44.7%,分别上升0.7,21个百分点和减少22个百分点。年度整体毛利率下降约1.4个百分点至19%。

  由于2018年一季度补贴退坡,公司新能源车虽录得良好的销量增长,盈利能力明显承压,手机机壳业务毛利也因为主要客户需求放缓也出现小幅下降,公司整体毛利率大幅下滑3.9个百分点。

  上半年将是汽车业务低点

  公司预计18年上半年归母净利润同比下滑83%-71%,至3.0亿-5.0亿元,意味二季度净利在2-4亿元区间,同比下滑55%-82%。主要原因是二季度公司的新能源车补贴仍处於过渡期。不过,在 6 月 11 日执行新的补贴标准後,公司高续航里程、高能量密度、低能量消耗值的纯电动乘用车补贴将大幅提升,旗下车型最高能获得同比多三成的补贴。

  新车方面,公司已推出秦EV450、e5 450、宋EV400等升级车型,都已换装了三元电池,续航里程大幅提升。今年还会推出全新一代的唐、秦和纯电动紧凑型SUV元和宋MAX的插电式混合版本。前奥迪设计总监艾格为公司设计的Dragon Face市场反响热烈,宋MAX月销过万,目前订单充足,未来还将推出全新一代唐和秦的燃油车版本,助力公司传统燃油车业务重回增长。

  盈利预测及投资评级

  根据最新的预测,我们下调公司2018年EPS至人民币1.56,同时引入2019年EPS预测为2.7元,目标价下调至60港元,相当於2018/2019年预计市盈率31/18倍,预计市净率2.1/1.8倍,维持增持评级。(现价截至5月10日)

  风险

  新能源车型销售不及预期

  云轨业务推广风险

  手机业务增速放缓

  财务报告

  免责声明

  本公司对任何因信赖或参考有关内容所导致的损失, 概不负责。

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