【港股解码】号外!银川最大污水处理服务商达力环保冲击港股IPO

1评论 2018-05-16 18:18:05 来源:财华网 A股进入长线抄底区域

  人类社会发展至今,环保已经成为一个无处不在的话题。从环保意识与观念的觉醒和普及,到社会生活场景中的环保实践,再到由此衍生而来与环保相关行业体系的蓬勃发展,是这个时代物质与文明共同进步的综合缩影。而今天,越来越多的环保领域企业也突破实体经营发展的界限,开始走向资本市场去迎接更多角度的打磨和洗礼。

  近日,又一家內地环保企业向港交所递交了主板上市申请,迈出了冲刺港股IPO的第一步,这家公司就是目前银川最大的污水处理供应商达力环保。

银川最大污水处理服务供应商:污水处理+再生水供应

  达力环保目前主要经营及管理着位于宁夏省会银川市的四间污水处理设施,根据设计污水处理总量及污水处理总量两项计算,于2017年末达力环保是银川及宁夏领先及最大的污水处理服务供应商。据悉,于2017年12月31日,达力环保分別占银川及宁夏设计污水处理总量的约65.3%及37.5%;同时污水处理总量分別占银川及宁夏污水处理总量的约78%及43.4%。

  具体从业务方面来看,达力环保根据特许协议获独家授权以经营及管理其於银川的四个污水处理设施(银川第一、第二、第三及第四污水处理厂),以向银川市当地社区及行业提供污水处理服务,自2011年9月至2041年9月为期30年。

  除了污水处理业务,达力环保也进行污水处理设施升级及扩充,以求达到更高污水排放標准及增加设计处理量;同时,作为配套业务,集团还向银川终端用户供应经其处理厂处理的再生水,包括但不限於银川一间发电厂及一间主营公共空间景观的公营机构。

  那么达力环保污水处理及再生水业务如何產生收益呢?资料显示,达力环保各个细分业务项有其独特收费模式,具体如下表:

收益及毛利率波动,夹缝中突显盈利水准

  就往期业绩而言,集团的收益主要来自以下三大部分:污水处理建筑服务、污水处理营运服务及服务特许安排的财务收入。於截至2015年、2016年及2017年12月31日止最近三个年度,达力环保的整体业绩表现如下表所示:

  上述数据显示,最近三年达力收入和毛利率表现波动,收益总体先降后涨,而毛利率则先升后跌,不过利润方面好歹维持了一致增长趋势,尤其2017年年內溢利录得5890万元(港元,下同),较2016年的4555.5万元增长了29.3%,盈利能力有所突显。

  究其原因发现,集团2016年收益之所以较2015年收益录得明显下滑,主要是因为其于2015年已完成银川第三污水处理厂大部分升级及扩充工程,使得2016年集团污水处理建筑服务产生的收益减少;而2017年集团整体收益有较大幅提升是由于年內完成银川第二污水处理厂一期及银川第四污水处理厂的升级及扩充工程,带来集团污水处理建筑服务产生的收益增长所致。

  毛利率方面录得较大幅度波动的原因则是,近年来达力各收益组合相对在不断改变,详见下图。从这点来看,达力在收益及毛利率相对波动的情况下要保持盈利的增长並不容易,这需要其从成本控制、风险管控等方面花更多力气,以综合提高集团的经营效益。

  (来源:港交所)

风险与机遇同在

  说到风险,从事污水处理业务的达力环保在发展过程中也面临不少隐忧。首先是过分依赖大客户:2015至2017年,达力总收益中分別有约97%、97%及98.2%来自其最大客户银川建设局,而银川建设局作为政府机关,若与达力的特许协议提早终止,必然对达力的业务、财务状况及经营业绩产生重大不利影响。

  其次是关于TOT专案(据特许协议按“移交-经营-移交”的基准经营及管理污水处理厂)的收款问题,由於达力乃於升级及扩充工程建设期间確认收益,但通常不会就此收到任何实际付款,而是直到升级及扩充工程的营运阶段才收到付款,这对集团的经营业绩及流动资金可能带来不利影响。另外,从行业发展的特殊性出发,若国內关於污水处理行业的立法、监管或行业规定出现任何变化,都将导致达力污水处理设施的过时,而采纳新技术或提升现有设备需要投入更多时间或财力、人力及其他资源。

  不过,虽然达力的未来发展伴随着诸多风险,但同时其所处的行业环境也仍然充满了商机。根据灼识咨询的一份研究报告,未来宁夏各大主要城市,包括银川市、吴忠市及石嘴山市等的污水处理量需求将进一步增加,当中预计吴忠市及石嘴山市将涌现更多商机,这对达力环保未来辐射及扩展业务来说是个机会。与此同时,污水处理行业也将在向农村地区渗透的过程中释放更多商机,未来前景尚在,且看达力环保能否把握住机遇了。

  作者:彭小留

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