平安好医生业绩或迎爆发期 电商平台导流效益有望凸显

1评论 2018-05-17 12:05:47 来源:金融界网站 作者:可达 低吸也能抓涨停!

  金融界网站讯 近日,中国平安孵化的首只独角兽“平安好医生”在香港挂牌上市。

  据了解,平安好医生于2014年8月成立,是全国最大规模的互联网医疗健康平台(2017年底有多于190万名注册用户),主要专注于在线医疗健康服务,业务主要包括家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及健康互动。

  根据弗若斯特沙利文的报告,中国互联网医疗健康市场规模由2012年的30亿元增至2016年的109亿元人民币,复合年均增长率38.7%,预期於2026年将增长至人民币1,978亿元,2016-2026年复合年均增长率33.6%。平安好医生作为互联网医疗的领跑者,未来拥有广阔的市场前景。

  招股书中表示本次IPO拟将募集资金净额40%用于业务拓展;30%用于投资、收购境内公司及与境内公司的战略合作以及海外拓展计划;20%用于信息基础设施及人工智能助力及其它技术的发展;10%用于营运资金及一般公司用途。

  领跑互联网医疗市场

  根据弗若斯特沙利文的报告,平安好医生是中国互联网医疗健康市场领先参与者之一,覆盖全方位服务,平安好医生2016年的平均月活跃客户2180万名为计,位列行业第一,是第二大市场参与者平均月活跃客户的五倍,遥遥领先于行业第二,有着先发优势显着。

  2015年4月平安好医生自上线以来,用户数量迅猛增长、用户参与度日益提升,3年多的发展,平安好医生已成长为中国目前最大规模的互联网医疗健康平台。截止至2017年底,已经拥有1.928亿注册用户。2015年、2016年的注册用户分别为3030万和1.315亿,复合年增长率为152.3%。2015、2016、2017的月活用户达到了560万、2180万和3290万名,复合年增长率为142.4%。

  这些离不开平安好医生在医疗行业的深厚积累,数据显示截止17年底,公司自有医疗团队888人,已与2100名三级医院医生、3100家医院、1100家体检中心、500家牙科诊所以及海外260家医院和20家体检中心建立合作关系。

  中期业绩有望扭亏

  从平安好医生上市伊始,对其业绩的质疑声便一直存在,数据显示随着公司营收的快速增长,其亏损也在持续扩大,一些分析对其前景并不看好,那么事实如此嘛?

  首先从数据具体来看,在2015年、2016年及2017年,平安好医生分别收入2.79亿元、6.02亿元和18.68亿元,营收保持快速增长势头。而毛利方面,在2015年、2016年及2017年,平安好医生分别实现1.11亿元、2.54亿元、6.12亿元,亦保持良好增长势头。

  而饱受质疑的则是平安好医生2015年、2016年、2017年连续录得归母净利润亏损,分别为-3.24亿元、-7.58亿元、-10.02亿元,同时毛利率亦明显下滑。对于亏损,公司的解释是,目前公司处于流量获取阶段,需要获取足够用户,改变用户习惯。

  事实上从财报来看,平安好医生的四大核心业务家庭医生服务、消费型医疗、健康商城、健康管理及互动目前已全部录得正向收入,2017年营业收入占比分别为13.0%、35.0%、48.0%、4.0%。其中,健康商城和消费型医疗在过去三年的复合年均增长率分别达670%和62%,是平安好医生营收保持高增长的重要原因。

  而导致平安好医生近三年出现亏损的主要原因,则是较大的销售及营销费用以及管理费。事实上作为一款2015年上线的产品,考虑到初期其花费时间将业务模式逐步完善,所以核心业务逐步成型的平安好医生,仍处于业务扩张和变现的早期阶段,产生巨大的推广费用和广告费用非常正常。考虑到其目前在互联网医疗健康市场的巨大优势,参考其他互联网巨头的发展模式,实际上一但规模做大、模式稳定,很快毛利率便会提升,所需的销售及营销费用也会快速下降,市场不应过分解读。

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  中泰国际证券给出了类似看法,表示平安好医生2017年毛利率降低,主要原因是2017年加入了利润率较低的电商业务。同时公司近几年处于业务推广期,推广费用投入较大,因此近几年持续录得亏损。公司推出的“步步夺金”初期的推广方式导致了销售推广费用较高,在模式成熟后将控制成本,从长远来看利润率有巨大的提升空间。

  其进一步表示短期看新业务和推广费用将影响公司净利润,但是长线看公司有能力控制成本。且平安好医生的品牌知名度和用户体验较好,而且健康商城等拥有良好潜在需求,因此预计公司未来几年业绩将维持快速增长。

  好医生CEO王涛表示,四个板块都是健康医疗重要的消费领域,未来在家庭医生、消费类医疗这两块会有非常明显的增长,在广告互动方面也有增长计划。

  大和资本则直接表示,平安好医生的收入复合增长将十分快速,毛利率亦会增加。在平均每月活跃用户及收入增加的带动下,公司今年上半年有机会录得强劲的中期业绩。而当公司的O2O系统完成大量用户收集的阶段后,盈利会以几何级增长,预期2020年可扭亏为盈,录盈利11.76亿元人民币。

  其认为,平安好医生的在线家庭医生服务,主要收于收集用户;O2O的消费医疗护理及健康商城,则有助客户流量资本化;在线的健康管理业务,则有助提升客户黏度,并是毛利率最高的业务。

  健康商城或将迎爆发期

  平安好医生拥有独特的商业模式,实现了O2O(由线上到线下)医疗健康资源连接。提供全方位的医疗及健康服务,并建立其全国性医疗健康供应商网络,以确保其服务及产品达一定的质量水平和定价优势。在线药房与送药快递公司合作,可以在14个国内城市提供24/7的1小时快递服务。另外,公司亦会为客户建立其个人化电子健康档案,并会不断更新及扩展数据。

  在上述生态链上,最重要的一环是“健康商城”业务,2017年该业务收益高达8.96亿元,收入占营收比例48.0%,而在2016年时仅为10.5%,在过去三年其复合年均增长率高达670%。同时过去三年健康商城的商品交易总额分别为250万元、1.87亿元、人民币11.93亿元,年复合增长率高达681.44%。

  据悉,健康商城的运作模式是通过在线健康商城提供范围广泛的医疗健康及健康产品,以满足客户需求。其拥有自营和平台两种经营模式,自营模式下公司垂直销售医疗健康及健康产品产生收益;而平台模式则赚取第三方卖家的佣金(介于4.0%至10.0%),另外,亦向平台卖家收取定额年度会员费。

  然而因为健康商城过去三年的毛利率分别为43.8%、18.1%、11.7%,呈现显著下滑的趋势,进而大幅拉低了平安好医生整体的毛利率,所以备受质疑。据了解,这是因为平安好医生加大了直营渠道的经营力度,同时平安集团成员通过平安集团采购渠道进行的采购亦大幅增加。直营渠道需要负担更多的成本,内部渠道则价格相对较低,难免会降低毛利率。那么这是否说明其经营模式存在问题?并非如此。

  事实上从中国几个较大的垂直电商平台来看,其发展经历都是从亏损逐步转向盈利,因为在目前的竞争模式下,每件商品的获利空间非常有限,获利需要依靠规模效应,来实现“薄利多销”,但这需要时间积累。目前平安好医生的健康商城业务市场占有率遥遥领先,优势十分巨大,一旦产业链进一步完善,相信规模效应会凸显。

  而更加值得注意的是,平安好医生其余的三大核心业务家庭医生服务、消费型医疗、健康管理及互动,其2017年的毛利率均有所提升。在目前平安好医生正在持续完善的闭环生态中,其健康商城作为用户入口为其他高毛利率业务引流带来的效益,在未来有望进一步凸显,这才是打造健康商城这样一个垂直电商平台核心的意义所在。

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