近期航空板块是真的惨，在受到人民币汇率大幅波动带给公司业绩压力的同时，油价的回升还来补了一刀，以致于板块调整幅度已经近乎夸张了。

　　不过，虽然汇率与油价一直是影响航空业绩的重要因素，但现阶段航空企业对汇率和油价敏感性已经大不同以往了，所以在大批资金疯狂逃离航空板块的时候，其实还有不少双眼睛在一旁虎视眈眈。

　　行情来源：富途证券

　　油汇双杀局面形成

　　多因素干扰下，近期人民币汇率出现大幅波动。智通财经APP了解到，首先，相比于美联储超预期加息节奏促使的美元升值，欧央行维持三大基准利率不变至少至2019年夏天的决定，明显低于市场预期，美欧货币政策的明显分化，进一步提升美元指数升值预期；其次，贸易摩擦导致全球避险情绪上升，资本加速流出新兴市场经济体，数据显示5-6月全球跨境资本正从新兴经济体净流入美国；再加上央行相对宽松的货币政策进一步增加人民币汇率波动压力，共同促成了近两周人民币汇率大幅变动的局面。

　　同时，7月3日美油一度上破75美元大关，创出2014年11月以来的新高。至此，油汇双杀局面形成，航空板块势必要迎来大幅回调，这是市场普遍认可的，但是跌幅过大似乎又带来了一定的关注价值，因为油汇双杀对现阶段航空企业的影响，或许并没市场想象的那么巨大。

　　情绪影响已大于实质

　　首先，航企对汇兑敏感度已大幅降低。智通财经APP了解到，三大航2015年811汇改后已大幅降低美元负债比例，业绩的汇率敏感性降低显著，已从2014年的1%变动对应6亿元人民币（单位下同）的汇兑损益，下降到目前3亿元不到的水平。

　　按照美元兑人民币汇率二季度上涨约4.3%，东航、南航、国航各自人民币兑美元降低1%对应税后利润变动约2.7/3.0/2.9亿元来计算的话，二季度仅是回吐一季度的汇兑收益，纵使年末汇率跌至6.8带来三大航10-11亿元的汇兑损失，现在的下跌幅度也有些过了。

　　同时，日前汇率暂时有稳定的迹象。据了解，中国央行行长已公开表示，正在密切关注外汇市场出现的一些波动，并明确央行将继续实行稳健中性的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。截至7月4日，离岸人民币报6.6181，升幅达0.72%。

　　其次，燃油附加费的征收将覆盖大部分油价变动的影响。智通财经APP了解到，由于原油成本占航空公司总成本的30%，是航空公司的最大的成本构成。年初至今，布伦特原油累计涨幅达15%使航空企业成本端承压。

　　但自6月5日起，国内航线开始征收燃油附加费，每位成人旅客在800公里以下（含）及以上航线收取10元燃油附加费，数据显示6月1日航空煤油出厂价达5389元/吨，已达到燃油费5000元/吨的起征点为。根据业内专业人士测算，燃油附加费覆盖国航、东航、南航的成本增加的55%、64%、52%。

　　因此，现阶段油价变动带来的影响，对航空企业而言并没有想象中那么大了。并且，供需关系改善、航线票价提升与成本部分减负的主逻辑，依旧能为航空企业未来提供强有力的支撑。

　　航空主逻辑依旧乐观

　　2018年以来，民航需求一直保持快速增长。智通财经APP了解到，一季度全民航完成民航完成运输总周转量285.4亿吨公里，同比增长12.7%；民航客运量累计达到1.46亿人次，同比增长11.6%；完成货邮运输量171.0万吨，同比增长8.3%。ASK增速达13.2%，RPK增速12.6%，旅客运输量增速为11.7%，客座率维持在较高水平，达83.2%。

　　供给侧改革带来的供给变化，仍在持续兑现。智通财经APP了解到，115号文政策于将于夏秋航季发力，对航班时刻实行总量控制和航班结构调整，航空供给尤其是核心航线增速将持续收缩。数据显示，旺季机队增速已较年初下降1.5pct，前二十大航司三季度航班量增速还将环比下降2pct。因此在空域、准点率和安全三重约束下，行业供需将维持较长一段时间的缺口。

　　与此同时，票价市场化改革还在持续推进。智通财经APP了解到，4月13日民航局再次印发实行市场调节价的国内航线目录，本轮国内航线票价市场化正式进入实施阶段。即将到来的航空旺季是提价后第一个旺季，本次目录共1030条航线，其中本次新增实施市场调节价航线306条，包括京沪等重点商务航线，由于已提价航线大部分为一二线互飞航线，所以提价转化率并不需要过多担忧，因此在长期被压制的商务航线票价上限逐步打开后，行业利润将得到显著增厚。

　　综合来看，情绪影响导致跌幅过大的航空板块，在供给受限、需求乐观、票价市场化逐步落地的现在，已经拥有不错的可关注价值，待到大盘平稳一些后，或许能成为率先启动的行业。（文/江松华）