作为互联网教育这一块“拼图”，沪江把港股的教育板块拼接完整了。

　　7月3日晚间，沪江教育科技(上海)股份有限公司(以下简称“沪江”)向港交所提交了招股书，算是坐实了此前对其将赴港上市的市场推测。

　　沪江挂牌后将成为港股首家互联网教育平台，香港市场上也终于有一家能和新东方、好未来相提并论的港股上市公司了。据《2018第一季度胡润大中华区独角兽指数》，有6家互联网教育行业的企业出现在榜单中，其中，沪江以D轮时70亿人民币的估值和iTutorGroup并列排在互联网教育行业独角兽第二位。

　　沪江诞生于教育创业浪潮的第一次驱动中。经过了17年的成长，沪江从最初的英语学习 BBS 社区发展成为国内最大互联网教育平台之一。沪江亦从提供英语学习的相关内容，逐步扩展到其他语种学习、职业培训、学历教育、兴趣培训等全方位的互联网教育服务产品，成为用户一站式的学习平台。

　　沪江成长的背后也映射了行业的发展，互联网教育行业也从一个普遍烧钱、缺乏持续盈利能力的草莽阶段，逐渐走向流量自然导入和稳定商业模式的阶段。在这样的环境中，沪江的流量效应开始显现，截至2017年末，其用户量已达到了1.7亿人次。

　　在战略新兴板取消后，沪江终于明确了上市方向，来港交所秀起了“肌肉”。

　　教育平台第一股

　　自2016年以来，教育股开启了赴港上市潮，目前为止港股市场上已经有民办高校、课外辅导、K-12等类型的教育机构，再加上互联网教育平台“沪江”，整个教育板块将凑成一个完整的教育版图。

　　作为首家以H股的方式上市的互联网教育公司，沪江的“底子”足以支撑起其表率作用。目前，沪江已构建了一个覆盖课程门类广泛、模式智能灵活的螺旋式进阶产品组合。

　　沪江的主要业务为自有品牌课程业务以及CCtalk平台业务，旗下产品架构包括学习资讯(沪江网)、学习社区(沪江社团)、学习工具(小 D词典、开心词场、沪江听力酷、天天练口语、焦糖阅读)、学习平台(沪江网校、CCTalk)，课程覆盖学前教育、K12 教育、职业教育、学历教育等。

　　据沪江招股书显示，截至2017年12月31日，沪江的用户数量为约1.7亿人。按月活跃用户计算，沪江在中国所有的教育技术公司中排名第一，2017年12月，沪江的教育微工具及应用程序的月活跃用户达4050万名。

　　尽管沪江拥有庞大的用户数量，但其仍有巨大的增长空间。根据弗若斯特沙利文资料，预计 2022 年，中国互联网教育的市场规模将达到 5792 亿元人民币，中国互联网教育市场学员人次总数会达到约2.83 亿人。

　　行业龙头的一举一动总是能预示整个市场的方向，沪江选择在这一时间点上市，也表明了互联网教育市场转折点的到来。这一行业已从一个普遍烧钱的阶段，逐渐走向了稳定商业模式的阶段，并表现出了头部流量效应的显现和市场需求的真正崛起。

　　在供给方面，互联网教育投融资依然呈现出很高的活跃度，资金对于互联网教育的关注事实上有增无减。 各类教育机构“百花齐放”，该行业的供给已经不再需要过多的探讨。

　　需求端，教育市场极其庞大，而互联网教育则是其增量市场，新东方和好未来的持续强劲增长表明了K12 培训需求依然旺盛 。而互联网教育公司相比传统线下公司在网络扩张上则更具优势，互联网使得教育的空间不再局限于固定的场所，它可以跨越社区、跨越省份、乃至跨越国界，行业的另一匹黑马VIPKID也因此而迅速成长。

　　此外，互联网教育还拥有着线下教育无法比拟的价格优势。智通财经APP梳理发现，沪江的英语课程平均价格在2000-4000元(课时基本在300节以上)，也不过一张健身卡的价格。

　　在需求端旺盛、价格易于接受的情况下，互联网教育的流量红利才刚刚迎来转折。

　　营收与净利背离的秘密

　　据数据，互联网教育行业发展现状是，仍有约70%的企业没有实现盈利。

　　这一现象也可以在沪江的财务数据中看到。据其招股书披露的数据，沪江的营收连续三年以翻倍的态势增长，但净利润则在下滑。财报显示，2015年-2017年，沪江连续3年出现亏损，分别约为2.8亿元、4.22亿元、5.37亿元。向好方面是，沪江亏损在缩窄，亏损率逐年在降低，3年来亏损率分别为151.6%、124.2%、96.8%。

　　从上图可以看出，导致沪江净利润亏损的“元凶”在销售及分销开支栏目，以及行政开支栏目上。截至2017年末，二者的开支同比增加约2.7亿元，严重拖累了公司的盈利水平。

　　据沪江招股书显示，这两项数据主要由于推广及宣传品牌、产品及服务的开支、雇员人数增加带来的开支增加等原因而增加，但更深层次的原因则是自有品牌课程业务持续扩张，而带来成本的持续增加。

　　在过去几年间，沪江在品牌宣传方面高调不少，移动端用户突破1亿 、3个月曝出4次投资、15年首场产品发布会…… 这些关键词不断贴到沪江身上。带给其的回报则是自有品牌课程业务收益的大幅增长。

　　截至2017年末，沪江自有品牌课程业务收益同比增加63.1%至5.54亿元。此外，CCtalk也是沪江新的发力点，2016 年 10 月，沪江推出了 CCtalk 平台，经过了一年的成长后(截止至2017年12月31日)，CCtalk 平台入驻的自雇网师人数已达到 41534 人，平均 MAU则达到2.3 百万;付费用户数也达到 25.53万人。

　　亏损的另外一个原因是沪江的研发支出，沪江对研发可谓“不计血本”， 2015年-2017年，分别约为9060万元、1.65亿元、2.31亿元，占当期收入的比例分别为49%、48.6%、41.5%。

　　尽管扩张还在持续，亏损也在扩大，但沪江的用户量已达到1.7亿，流量效应也因此而开始显现。

　　不满足于自有品牌课程的扩张，沪江的资本速度似乎也在加快。在过去两年里，沪江就完成了大约20笔投资，投资对象有国际语言教学交易平台italki、全球留学生跨境服务平台myOffer、司考培训机构众合教育、K12在线1对1机构海风教育、线下韩语培训机构首尔教育、考研机构研途考研、少儿在线外教平台abc360等等，以此丰富其产品链。

　　此外，沪江自身的后台也足够硬。据天眼查显示，沪江曾先后历经的7次融资，百度亦有均有入股。

　　经过了17年的沉淀，沪江这次算是卯足了劲来港上市，开启互联网教育公司上市的新历程。