【港股解码】产品供不应求的五粮液,20倍的估值高吗?

1评论 2018-07-06 17:47:32 来源:财华网 "A股豪门"操盘术曝光!

  股价短期的变化叫波动,只有股价长期的变化才可以反映出上市公司的真正价值。最近国內股市受贸易战、汇率下跌等事件影响,持续大幅下挫,这其中也是错杀了一批业绩优良的公司。

  五粮液(000858—CN)作为国內上市公司中业绩长期快速且稳定增长的绩优股,今年来股价从最高点截至今日,已经下挫25%左右,虽然五粮液的股价在大幅下挫,但五粮液的业绩却是一如既往的不负所望。

  2018年7月4日下午在遵义宜宾,据五粮液董事长李曙光公布集团销售数据,上半年五粮液集团实现销售475亿元、利润总额110亿元,据此估算五粮液2018年半年报净利润增幅为50%上下。在这么好的业绩下,五粮液股价却是大幅下挫,难道是因为估值高或是行业因素导致?

  (图片来源:同花顺)

产品供不应求

  自2016年底,国內高端白酒市场表现强势,作为高端白酒行业浓香型代表的龙头企业,五粮液拳头产品52度五粮液“普五”倍受市场青睞。近期,据《证券日报》记者通过五粮液公司了解,6月23日,五粮液酒类销售有限公司向全国经销商下发《关于暂缓接受52度新品五粮液订单的通知》。通知称,从6月23日起暂缓接受500mL装52度新品五粮液酒订单,具体恢复接受订单时间待定。

  据了解,五粮液2018年整体投放量为2万吨,其中52度新品五粮液的客户订单量目前已超过全年计画量。这也是五粮液此次暂缓接受订单的直接原因。笔者认为52度新品五粮液的暂缓接受订单,凸显了五粮液产能紧缺、供应紧张的情况。

  其实,五粮液完全可以通过提价方式控制销量,进而增厚公司的净利,但集团并没有这么做,而是根据厂家计画投放市场,暂缓普五的市场投放,既保证了产品在市场上的良性库存,又对五粮液1618、39度五粮液等五粮液酒的增长提供了更大空间。

20倍的估值高吗?

  五粮液作为高端白酒行业浓香型代表,其业务模式相对简单,主要依赖于自有独特的历史文化、生态环境、酿造工艺和品牌价值。

  历史文化:中华人民几千年沉淀下来的喝酒文化,绝不会说没就没了,而随着人们生活水准提高,对于高端白酒需求不断增长,五粮液必然会长期受益。

  生态环境:酿造好的白酒需要适合的生态环境,对于地方水质、空气、矿物质含量都有极高的要求,如果离开这个地方白酒品质则会受影响。

  酿造工艺:特殊的酿造工艺,对于酿造程式要求极为严格,需要特殊的人才配合才可以。

  品牌价值:品牌价值对于白酒行业尤其重要,因为虽然不同品牌白酒口味各有不同,但对于对于一般消费者,并不能尝出好坏,这就需要公司长期的品牌口碑积累,才可以进一步提升市场占有率。

  从这几点看公司所处的行业具有较长存续期,属于长期投资的标的,但投资不能只看“品质”,价格也是需要重点关注的,就和买东西一样,原本价值只有十元的产品,付出一百元去买肯定不合理。

  拉长一点看,五粮液近10年(2008年-2017年)归属于上市公司股东的净利润复合增长率约19%,2018年一季度的净利润约50亿元,近期据五粮液董事长李曙光公布集团销售数据推断,五粮液半年报净利润增速维持在50%,是大概率事件,那么五粮液公司究竟合理的估值是多少呢?

  保守一点估算,五粮液全年业绩增速可以维持40%,那么2018年全年五粮液净利润会在140亿元左右,对应现在的每股收益3.6元左右,以五粮液现在股价70元估算对应的静态市盈率约20倍,对应的动态市盈率则还要低很多,那么市场给予20倍的估值贵吗?今年上半年五粮液净利增速50%,这样的增长率长期看,显然不能持久,如果我们长期看五粮液净利润复合增速维持在19%,再加上每年分红,给予五粮液25倍至30倍之间的估值实属合理区间,对应现在市场估值来看,显然五粮液股价被低估了。

  作者:郑鹏超

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