光大证券:港股市场及行业研究月度回顾与展望

  港股市场回顾与展望:香港市场波动风险依旧,人民币汇率成为短期影响市场的核心因素。

  整体来看,7月发达市场继续跑赢新兴市场,在全球主要股指中,香港市场表现较弱。高波动率继续影响全球权益市场,人民币汇率成为短期影响市场走势的核心因素。低位建仓应注意三重要素:流动性、估值(低估值)以及中长期发展前景。其中流动性是首要考量。结合防御短期波动风险的需要,以及开始捕捉中长期投资价值,我们认为当前组合仓位不宜继续大幅下降,但应注意调整结构,组合成分的流动性、估值安全边际以及中长期成长潜力的重要性和优先度由高到低依次排列。

   光大重点覆盖港股行业观点

  【1】港股消费品:1)行业景气度依然维持高位,防御属性凸显,配置价值提升;2)头部公司成长性优势溢价显著;3)板块投资风格边际变化,关注企业预期变化。可选消费:品牌服饰高景气度充分体现,持续性方面将面临分化;纺织服装关注一二线估值差异。必选消费:大众消费品提振成为最大亮点,但成本及市场竞争将带来持续挑战。服务业:依然看好社区服务及博彩板块,行业成长性优异。当前我们行业首推标的为,可选:安踏体育;必选:达利食品。

  【2】港股医药:短期板块受到宏观环境、6-7月业绩真空期、疫苗事件等独立突发事件影响,港股医药行业有一定获利调整压力。中长期来看医药行业重回稳健增长区间,一季度上市公司业绩超预期,医药板块在2018年的投资机会确定性较强,调整过后行业估值趋于合理,建议重点关注中报业绩确定性强的高景气细分龙头标的。我们看好创新药龙头、高端仿制药、高端医疗器械等细分方向。推荐组合包括石药集团、中国生物制药、三生制药和中小市值的联邦制药、中国中药和东阳光药。

  【3】港股电子硬件及软件:中报季在即,建议重点关注中期业绩或有超预期表现的个股如中软国际、华虹半导体。展望三季度,重点关注消费电子板块业绩及估值双提升机会。苹果及安卓供应链将进入备货旺季,出货量迎来集体回暖;手机供应链经前期洗牌后竞争格局趋于稳定,价格竞争压力有望缓解,叠加高端项目成功上量将驱动ASP改善。量价双升作用下电子元件厂商业绩有望实现改善,并带动估值修复。建议关注舜宇光学科技、瑞声科技、丘钛科技。

  【4】港股传媒与教育:截止7月27日,教育板块月度上涨4.26%,主要因为外资撤退造成了6月底教育板块回调,板块估值重新回到有吸引力的水平,南下资金持股比例仍逐步增加。学历类教育作为典型抗周期行业,市场需求旺盛,我们认为目前港股市场的教育标的仍有配置机会,同时看好民办K-12和高等教育两个子版块:1)长期看好民办K-12学校是通过依托品牌不断复制学校来实现在校生人数的增长;2)民办高等教育公司上市后解决了资金供给的问题,为并购整合提供充足“弹药”,看好未来5年高等教育的并购整合带来的爆发性增长。互联网板块:截止7月27日月下跌3.21%,由于整个游戏行业增长预期放缓,加之中报临近,市场对于高估值互联网公司的态度较为谨慎。

  【5】港股汽车:我们判断,政策波动/板块切换以及市场对外资增加合资公司持股比例、对2H18E市场销量(终端库存折扣)/盈利前景的担忧,是导致近期港股汽车板块波动的主要原因之一。我们预计,1)定位上移/结构分化驱动的市场长期增长驱动力依然存在,产品竞争力仍是核心因素;2)研发持续跟进、改款/换代车型上市有望维稳主力车型销量/盈利从而对冲2H18E车市波动;3)我们维持对市场短期偏谨慎的观点;考虑到外资增持合资公司股比的不确定性,我们从推荐组合中移除华晨中国;维持推荐广汽集团(建议逢低谨慎布局)、以及中长期看好吉利汽车的观点不变。

  【6】港股公用事业:1)风电板块:小风季风资源相对较弱,但限电率持续改善;配额制最终文件仍未出台,政策方案影响市场情绪;建议关注政策落地以及补贴回收情况,维持看好风电运营龙头龙源电力、华能新能源;2)光伏板块:产业链价格持续下降,多晶硅价格率先企稳;产业链整体开工率仍然较低,供给与需求存在不确定性,建议短期对光伏板块保持观望;3)环保板块:资管新规细则及财政政策释放积极信号,环保板块迎来估值修复,建议关注专注高景气细分领域的龙头光大绿色环保,环保平台型央企光大国际及前期股价调整带来低位布局机会的北控水务。4)燃气板块:建议关注河南乡镇煤改气带来新机遇、携手省级投融资平台成立100亿煤改气基金,有望实现业绩高速增长的燃气公司天伦燃气。

  【7】港股工业:1)周期向上,业绩和估值双击的油气设备与油服板块,有望在中报期兑现业绩的高速增长;推荐安东油田服务、中集安瑞科,建议关注华油能源、海隆控股等。2)工程机械和铁路设备板块有望受益于基建投资回升的预期;推荐工程机械板块的中国龙工,铁路设备板块的中国通号等。

  光大海外研究团队重点建议组合

  结合光大海外研究团队各行业自下而上的推荐建议,本期对股票组合略有调整,具体如下:1)生物制药板块仓位从32%降到29%,石药集团、中国生物制药仓位较上期有所降低,并暂时剔除了李氏大药厂,增配了三生制药;2)互联网传媒板块中腾讯控股的持仓仓位暂向下调整;3)公用事业板块增配了天伦燃气;4)机械板块暂时减配安东油田服务增配中国中车。

  具体标的盈利预测及估值情况请参见表1:光大海外研究部海外股票组合。

  风险提示

  美元货币政策超预期的风险,美债收益率走高速度若超出市场预期带来全球股票市场波动的风险;此外,各单独行业仍面临其独特的风险。

关键词阅读:港股

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