香港除牌新规正式实施,A股的“问题”公司离退市还远吗?

1评论 2018-08-08 17:09:06 来源:财华网 黄金三角

  香港的资本市场由于相对内地开放较早,不管是从制度还是人员构成上,都要比内地资本市场成熟的多,但香港的退市制度也一直不完善。

  在今年五月底,港交所关于长期停牌问题的新规出来了,生效时间在8月1日。在分析新的停牌制度带给我们影响前,先来看看以前的停牌制度。

(图片来源:港交所)

兜兜转转先拖个好几年

  以前对于香港上市公司而言,未能遵守《上市规则》的规定,港交所判断上市公司出现严重财政困难及/或已停止或剩余少量业务运作时;被发现涉及违规行为及/或被监管机构调查的公司;未能公布财务业绩及/或被发现内部监控严重不足的公司;其他,包括没有公布重大信息的公司,或公众所持证券数量不足的公司根据原有的《上市规则》。不管是满足哪一条公司就会进入三个阶段的除牌程序。

  在这三个阶段中,若上市公司持续停牌一段时间,但并无采取足够行动争取复牌,则可能会导致除牌,但一般公司都会力争维持上市资格。具体规则为,公司停牌后会进入三个阶段的除牌程序,每个阶段停牌时间可长达6个月,在这六个月内公司可以提交复牌申请,让港交所审批,如果没有及时提交,可进入除牌程序第二阶段,还是一样的程序只要公司提交复牌申请,就算港交所不同意,公司又可以继续提出复核要求。就这样,在港交所上市的公司则可以来来回回拖个好几年,举个例子,以前在港交所上市的天然乳品(00462-HK)、中大国际(00909-HK)、瑞金矿业(00246-HK)等停牌时间均超过5年时间,其中天然乳品停牌时间最长,在2010年9月左右停牌,至今还是停牌状态,已经长达八年时间。这些公司既不能按要求复牌,又赖着不走,这期间就会浪费了大量人力和物力,造成效率低下。

  还好,香港市场虽说不定期会存在一些漏洞,但港交所打补丁的速度也是挺及时。

新规堵住了哪些漏洞呢?

  港交所表示为了更好的促进证券在市场上持续交易,上市公司停牌时间均应尽可能短,新的规则主要的条款包括:

  1.新增一项除牌准则,不管是因为什么原因,港交所可在公司持续停牌18个月后,将其除牌;

  2.删除《第17项应用指引》,意味着没有足够业务运作或资产的公司,不再需要经过三个阶段的除牌程序;

  3.创业板除牌程序与主板除牌程序划一,但港交所可于创业板公司持续停牌12个月后将其除牌;

  4.对在生效日期前已停牌的公司,给予过渡安排。

  新出的规则基本堵住以往制度的漏洞,尤其是港交所可在公司持续停牌18个月后,将其除牌和删除《第17项应用指引》。也就是说香港上市公司中一些连资产都不达标的老千股,今后将很难维持上市地位,另外就算上市公司进入除牌的三个阶段,在三个阶段中公司如不能提交一个可行的建议,公司将会置于下一个除牌阶段。以后在除牌阶段的公司,如不能提交可行复牌建议,公司将会在18个月后将被除牌,没有余地。这也是堵住了以往制度中最大的漏洞。

会影响哪些公司呢?

  财华社查看港交所资料后发现,截至2018年7月31日,据港交所数据显示,停牌三个月或以上公司数目总共75家,其中未进入除牌程序的公司43家,进入除牌程序第一阶段的公司6家,进入第二阶段的3家,进入第三阶段的13家,已向其发出六个月除牌通知的3家,获得上市委员会批准除牌的6家,已获联交所原则上批准的复牌建议1家。

(图片来源:港交所)

  上面我们看到,停牌三个月或以上公司数目总共75家,新制度推出之后的18个月,这些公司还能留在港交所的有几家呢?恐怕数量不多吧。没进入除牌阶段的,资产不足要求的直接退市,连除牌程序都不用走,而进入除牌阶段不能提交可行复牌建议的,也会被除牌。所以,此次新制度下将会清理一批“半死不活”的“僵尸”企业。

  但会不会有企业停牌之后会翻盘呢?答案是会,但难度较大。比如以前因采购交易存在舞弊停牌6年之久的大庆乳业(01007-HK;现在改名叫龙辉国际控股),公司已经进入除牌程序的第三阶段,若在第三阶段结束前2016年底,不能出示可行的复牌建议,该公司的上市地位将被取消。但公司奇迹般在当年11月,提交了反收购事项并遵守上市规定的复牌建议才没有被退市。

(图片来源:同花顺)

  大庆乳业2016年11月提交的申请,截至到恢复上市足足等了约一年半时间,这还只是提交申请一切顺利的前提下。如果从停牌日算起,这中间足足耗费了六年时间,时间成本极高,根据现在的制度来看也基本是不允许的。因为,现在就算公司停牌,也必须在18个月内复牌,不然也一样会退市。所以,长期看这样的方法虽然可以,但是成功的概率极低。

  结语:

  综上所述,这次新规港交所推动了以前遗留下来的退市难问题,对于长期存在的老千股(壳股),从源头上得到了治理,进一步接轨了欧美等发达国家市场。而境内A股到现在虽然退市制度有所强化,但整体来看,监管层对于这一块改革的力度还不够大。相信在未来,随着境内A股市场逐渐成熟,市场存在的一些制度缺陷等问题,也会从根本上得到好转,一些“问题”公司也将会逐渐退出历史的舞台。

  作者:郑鹏超

  编辑:徐冰莹、黎璐璐

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