艾德证券:市场底部震荡上行 关注前期阻力位

1评论 2018-08-09 11:40:30 来源:金融界网站 打板族爽了!

  恒指近4个交易日走势都比较反复,盘中都出现大幅震荡,在收盘时,小幅上涨。整体看,是在弱市中震荡上行。值得注意的是,南下资金依然比较谨慎,以流出为主。

  后市方面,在政策面上,实际是在不断改善的,6月24日央行年内第三次宣布定向降准;7月20日央行发布资管新规细则,银保监会发布理财新规;7月23日决策层部署更好发挥财政金融政策作用,支持扩内需调结构促进实体经济发展的相关工作;7月31日决策层召开会议,分析研究了当前的经济形势和经济工作,指出要保持经济平稳健康发展,提出了“六稳”要求,强调要坚定做好去杠杆工作,把握好力度和节奏;8月3日,为应对海外不确定因素,我国宣布将采取相应措施。与此同时,央行发布公告表示,拟将远期售汇业务外汇风险准备金率从0%调整为20%。相关会议重点研究了进一步疏通货币政策传导机制、增强服务实体经济能力的问题。

  这将化解相关不确定因素的影响,中长期来看,持续改革有望促使市场走出底部震荡区域。一方面,依靠供给端结构性改革鼓励创新,实现制造升级,另一方面,通过加快个人所得税改革等措施,实现消费升级。

  但人民币走势短期仍将是影响市场走势的最重要因素。虽然央行宣布对远期售汇外汇风险储备金率上调至20%,但只是短期缓解了人民币贬值的压力,形成了监管层的“政策底”,但“市场底”何时到来,还需要进一步的验证。一者中美贸易争端加剧;二者中国货币政策与美国货币政策反向;三者美元美联储加息的背景下走强;四者市场对宏观经济的担忧,四个因素依然使人民币贬值存在压力。

  个股方面,对于港股市场最大的权重股,腾讯控股,18年以来,已经下跌10.15%,而从最高点计,已经下跌23.5%。而在前期,美国股市涉及社交的科技股Facebook和Twitter的财报也都不及市场预期,导致股价都出现了很大程度的下跌。与此同时,市场对腾讯公司二季报也不乐观,担心游戏业务、广告业务增长放缓,以及在内容上的投入和在中国市场的竞争将减小公司的毛利率。

  但从长期看,市场不必对Facebook和腾讯感到悲观,这两个企业都只是时间换空间,企业规模虽然十分庞大,但依然处于“高速增长”状态,只是增长速度低于市场预期以及低于之前的增长速度(但这是正常现象,随着公司规模的不断扩大,增长速度放缓将在所难免)。同时,在17年及18年上半年市场偏好科技板块的背景下,公司估值较高,透支了公司未来一段时间的涨幅(但在长期内,公司估值将回归市场均值)。

  因此,今日Facebook和腾讯股价的低迷,恰恰为中长期股价的走势提供了动力。同时,在公司股价从高点下跌超过20%之后,公司估值已经大幅低于之前高点的位置,为公司中长期走势提供了基础。当然,从短期看,8月15日,腾讯发布二季报之后,依据市场情况和财报情况,重新评估其短期走势之后,再进行参与,目前耐心等待其机会到来。

  个股点评

  国药控股(HK01099):国药控股股份有限公司成立于2003年1月,2009年在港交所上市,是中国最大的药品及医疗保健产品分销商及领先的供应链服务商之一,公司拥有并经营中国最大的药品分销网络。2015年8月,国药控股入选《中国制造企业协会》主办的"2015年中国制造企业500强",排名第4位。公司主营业务涉及:药品分销、药品零售、物流配送、药品制造、化学试剂、医疗健康医疗器械等。从分销、零售、工业、化试多业态不断拓展市场覆盖份额,努力打造国内覆盖网络最广、配送服务水平最高的大型医药流通航母。

  公司竞争优势:国药控股在全国北京、上海、天津等全国13个省、区、直辖市经营“国大”、“一致”、“大德生”、“乐仁堂”等品牌的1773家零售药店,形成星罗棋布的全国药品零售连锁网络,内地省级行政区网络覆盖率高达48%。其药品分销网络更是遍布全国30多个省,并与5341家国内、外供应商、3692余家分销商保持密切业务合作,经营31586中不同类型的药品及保健品,此外公司是中国仅有的三家特许麻醉药品全国分销商之一,而公司占据该行业全中国90%的市场份额。公司以医药分销为主,医药营收占比高达94%。而公司庞大的零售连锁网络不仅提升了公司的知名度,同时在同行业竞争上也有极强的优势,这属于公司一个较宽的护城河,而公司在麻醉药销售上又属于国家特许分销商,也是一个极强的壁垒,可以说公司在同行业竞争上有绝对的优势。

  行业对比优势:公司2017年年报显示公司营业收入为2777.17亿元,依靠医药分销一项业务营收2616亿元,其净利润78.68亿元,在全行业属于第一位,净利润超过第二名华润医药近10亿元的水平,公司每股收益为1.91元,全行业排名第二;而估值方面公司PE为15.62,在药品行业中名列31,低于药品行业中位数16.47的水平;公司PB为2.07接近中位数水平,从估值角度讲公司处于全行业中下游水平,显然目前股价不贵。

  公司营收情况:从公司财务报表中可以看到公司近五年来净资产收益率分别为:10.31%、10.50%、12.51%、14.57%、14.98%。净资产收益率稳中有升,而公司为扩张业务销售费用小幅提升,管理费用基本平稳公司管理相对有效率,公司营业额基本保持在3%的增长,虽然没有大幅增长,但表现非常稳定,公司保持每年分红回馈股东,也表明公司目前处于一个良性循环的状态。

  陈健豪(证监会持牌人,持有腾讯股票)

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