业绩大好却依然冷静自省的李宁(02331-HK):管道改造任重道远

1评论 2018-08-13 16:55:37 来源:财华网 低吸也能抓涨停!

  自2004年6月于港股主板上市以来,国內知名运动品牌李宁(02331-HK)经历过辉煌的2000年代后半期,也遭遇了跌落穀底连续亏损的2010年代前半期,及至2015年成功扭亏为盈后,如今的李宁在钻研发展的道路上可说是“步步为营”。

  8月13日,李宁公布了其截至今年6月30日止中期业绩。这新鲜出炉的2018年中期业绩似乎也让李宁重新找回了以往意气风发的状态:今年上半年李宁以其出色的经营表现实现了集团各项业绩指标的全面增长,且成长幅度均较为喜人。

  如下图所示,今年首六个月李宁实现收入47.13亿元(人民币,下同),按年增长17.9%;毛利较去年同期增长20.5%,在此基础上,集团毛利率较上年同期的47.7%上升1个百分点至48.7%;期內公司拥有人应占溢利更是大增42%达到2.69亿元,表现抢眼:

(李宁中期业绩部分财务指标 来源:港交所)

  李宁的业绩报告中,将集团上半年收入的可观增长归因于以下几个方面,一是其电商管道收入连续多年保持高增长率,虽然眼下增幅逐步回缓但仍明显高于其他业务管道;二是今年上半年随着市场对集团产品认同度的提升及自营店铺运营能力的持续改善,直行销售收入增幅较去年同期明显改善;三是随经销商的管道运营能力、终端销售能力的加强,集团增加了对经销商的期货订单量,特许经销商收入同比也涨势良好。值得注意的是,集团以童装为代表的新业务也相继有序展开,获得了良好的市场反响。

  无论是整体业绩表现,还是集团业务管道的升级改造,现阶段的李宁都较过往数年表现出了更为活泛的生命力,但令人感慨的是,在交出了造好成绩的当前,李宁的管理层却表现得尤为清醒和审慎冷静。在今日(8月13日)举行的2018年中期业绩记者发布会现场,李宁公司执行主席兼代理行政总裁李宁就数次直言公司在许多方面还“做得不好”。

管道改造任重道远,李宁仍很“初级”

  自从将公司核心发展重点转向针对更加成熟的消费者需求,打造及巩固包括运动体验、产品体验及购买体验在內的“李宁式体验价值”及通过数位化策略提升集团线上线下销售效率以来,李宁在将专业运动与时尚、娱乐、休閒结合方面花了许多功夫。在管道改造方面,除却整合线上线下提升效率和体验外,李宁还涉足时装周,并开拓体验店、高效大店和品类店等新管道模式,今年上半年,李宁公司通过多层次多维度的行销在提升品牌形象方面取得了不错的成果,但公司主席李宁却直言,长远来看作为中国运动品牌的李宁发展之路仍然艰苦。

  按李宁的话来说,公司还需要在很多方面进行提升、改造、投资和投入,他表示这裏的投入不光是钱的投入,也包括资源和人力的投入。从体育方面来讲,公司需要研究怎样使产品更具有体育力量;使体育和运动时尚的结合更加符合市场上年轻人的需求取向;及使公司整个专业的供应链管理、零售运营、商品管理、管道模式等更符合行业的效率等等。李宁坦言:“这一块来讲我们还很初级。”

  他指出,目前公司尚未展现出应有的管道效率,很多管道是源于过去二三十年的模型做下来的,而现在人们所处的城市、购买习惯、商圈、聚集的形式、租金、价格等都有很大的变化 ,李宁公司未来还需要继续就此投入改造,力求使管道销售效率真正达到符合零售行业效率的标准,他直言现在的李宁还达不到这个效率(标准)。

授权率不理想:持续改造

  业绩公告显示,李宁公司今年上半年平均存货周转天数为85天,与上年同期持平,对此李宁表示眼下的存货周转天数应该还有进步的空间,也说明还是公司没做好。对此他认为公司还需要更好的方法,但目前的难度在于,公司在不断扩大规模的同时会面临周转,虽然现在公司的周转还算可以,但仍然有进步的空间。另一方面,李宁指出,公司的授权率还不够理想,这直接影响其扩张,一扩张就直接产生库存;此外授权率不理想的情况下会采取打折手段,这样一来应收利润就减少了。

  因此,他认为这对公司来讲是最大的挑战:“这块李宁做得还是非常不理想。”他表示未来公司需在这方面持续加强投入,主要投入于方法、经验和模型的尝试以及运营的改造等。总的来说,李宁公司未来还将在管道改造和提升经营效益方面不断投入,以期在整个经营能力和运营能力方面获得更大的提升。

南部做得不好?有提升空间

  此外,就区域市场的表现来看,今年上半年李宁南部地区销售点数量的增长幅度为2.1%,明显低于北部地区的12.2%增幅,对此李宁依旧给出了一个“不好”的评价,他言简意賅地表示:“严格来讲,南区做得不好。”

(来源:港交所)

  李宁补充表示,公司南区做得不好,这方面的工作在经营上和能力上都没有充分表现出来,去年成立了一个专门针对南区的工作团队,但现在也是刚成立,处在运营发展当中。他又指,今年南区比去年已有了些许进步,但与市场机会等差得比较远,这一方面是公司自己做得不好,但一方面也意味着未来南区市场仍具有很大的提升空间。

服装贡献占比提升,不派息考虑长远利益

  值得一提的是,今年上半年李宁来自服装品类的收入超过了鞋类收入,达到22.99亿元,占总收入的48.8%,上年同期占比则为44%;而去年中期收入占比最大(50.5%)的鞋类产品今年就屈居第二,以21.9亿元占46.5%;其他器材及配件产品收入占比为4.7%。在上述三大品类中,来自服装产品的收入增速最大,达到30.7%,然后是鞋类和器材及配件:

(来源:港交所)

  李宁首席财务官曾华锋表示,服装品类的高增长主要由于之前公司没有好好做这一块,可比基数较小;而童装方面正常情况下毛利率都较高,在打折推广阶段毛利率会拉低,他表示童装作为新业务今年是第一年,因此贡献方面是一个低单位数的占比,料全年也不会有太大的改变。

  至于上半年不派息的原因,李宁回应称,虽然公司账上有现金,但基于公司整体还在改造当中,且要改造的方面还有很多,包括管道、产品、运营等都需要改造,除了人力、资源及其他投入,资金的支持也是很重要的。他表示,公司派息政策会更多考虑股东长远的利益以及公司如何更健康安全发展等因素。

  虽然公司高层在“复兴”路上表现出了难得的自省,多次盖章公司“做得不好”,但李宁股价今天还是受造好业绩消息影响一路看涨,盘中最高曾见8.84港元,涨幅8.87%,收盘报8.5港元,全日涨幅4.68%。

  文:彭小留

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