艾德证券:里拉贬值影响小 联储加息才是大

  里拉贬值影响小,联储加息才是大。从长期上看,真正是市场潜在风险的还是下半年美联储的加息。美国经济目前增长“靓丽”,通胀率甚至是核心通胀率已经超过2%,失业率处于低位,在这种情况下,美联储大概率会加快加息的脚步,因此,下半年加息的次数大概率将达到2次。如此,美国利率将达到2%~2.50%。这将大概率推升美元指数的进一步走高,如此,新兴市场国家本币将面临进一步的贬值压力,而所在国的股票市场,也将带来一定的压力。

  昨日,受土耳其里拉急速贬值引发新兴市场危机影响,美元指数升破96,加上港美息差扩阔下港汇持续弱势,市场忧虑新一轮走资再现。不仅如此,昨日土耳其里拉大幅贬值在新兴市场国家扩散开来,南非兰特及一众新兴市场货币重挫。

  值得注意的是,土耳其里拉贬值,并不是受美国制裁所致,实际上,美国对土耳其钢铝关税翻倍这个制裁实际意义上影响并不是很大,主要是带来心理上的悲观预期。而之所以里拉出现如此大幅度贬值,还是土耳其本身经济情况所致。一是土耳其外债规模太大,外债总额已达其GDP的53%,是外汇储备规模的4倍,短期外债超过外汇储备的1.7倍,偿债压力巨大。二是土耳其贸易逆差较大,从2002年至2017年,连续16年贸易逆差,这说明土耳其在经济竞争中,缺乏核心竞争力,仅2017年,贸易逆差就超过700亿美元。三是通胀高企,通胀率超过15%,与此同时,失业率超过10%。再加上土耳其政局不稳,土耳其里拉贬值只是时间早晚的事情。

  问题是欧洲国家在土耳其存在较大的风险敞口,西班牙、法国、意大利分别向土耳其借款833亿美元、384亿美元、170亿美元,总借款额已经高达1384亿美元。如果土耳其里拉持续处于大幅贬值状态,将大幅加剧土耳其国内及欧洲市场坏账的风险。

  但实际上,市场不必过于忧虑土耳其带来的风险,土耳其与美国最终大概率还是会走到谈判桌前,逐渐化解里拉的大幅贬值。

  对于香港货币政策上,8月11日讯,香港财政司司长陈茂波出席一个财富管理论坛时表示,香港“超低息”环境很快结束,陈茂波预计美联储下半年大概率加息两次,而香港迟早会跟随上调利率(香港按揭利率已经创出5年以来最大升幅,多家本地银行相继宣布上调新造楼宇按揭利率)。

  因此,港股市场下半年在指数上机会并不是很明显,主要还是沿袭上半年的结构性行情,同时,由于上半年大健康、大消费、公用事业等防御性板块出现较大幅度上涨,导致估值水平已经较高,在行业及个股的选择上将更加“狭窄”。

  而对于风险资产黄金下半年的表现。黄金从2011年1923.7美元/盎司的高点之后,整体下跌至今,而今年,从2月的高点1370.500美元/盎司开始,一直处于下跌通道。随着今年三四季度美联储大概率再次加息,黄金大概率将跌破1200美元/盎司,但是,随着美联储加息,新兴市场国家货币面临较大程度本币贬值的压力,如果新兴市场国家出现危机(我们当然不希望这件事情发生),黄金将不再和美元呈负相关关系,而主要将成为市场的避险产品看待,届时,黄金和美元将可能同时上涨。当然,介入黄金的时机,还需要对后期政策的进一步观察,但整体上看,下半年可以对黄金采取关注。

  个股点评

  中芯国际(00981.HK):我国晶圆代工领域的绝对龙头。公司发布其2018年第二季度报显示,营收和净利润在第二季度实现双增长,14纳米制程更是获得重大进展。

  根据拓璞产业研究员报告(2017)数据统计,中芯国际为全球第五大晶圆代工厂,虽然中芯目前在制造工艺上仍落后于第一名台积电等市场领导者两到三代,进一步迈进7nm还有较大距离。但是中芯国际成长速度也越来越快,今年五月中芯国际也向全球知名半导体设备制造商ASML订购了一台EUV设备,可以看出中芯国际对于日后发展布局的用心程度。

  营收、净利润双增长:根据公告,中芯国际2018年第二季度实现营收8.91亿美元,同比增长18.6%、环比增长7.2% ;归母净利润为5159.9万美元,同比增长42.3%、环比增长75.6%。第二季度公司8英寸等值付运晶圆为125.8万片,同比增长24.1%、环比增长16.1%。

  技术革新:公司在第二季度财报中表示,目前在14纳米FinFET技术开发上获得重大进展。第一代FinFET技术研发已进入客户导入阶段。除了28纳米PolySiON和HKC,28纳米HKC+技术开发也已完成。28纳米HKC持续上量,良率达到业界水平。

  政策优势:“中兴事件”之后,国家凸显出缺“芯”之痛。目前政府大力扶植半导体产业,不断增加财政投入,设立大基金,出台一系列政策和战略。中芯国际作为中国最大的晶圆代工企业,必将得到国家的广泛支持,并从政策中受益。

  后市展望:受益于半导体行业的持续发展和物联网的爆发,预计中芯国际未来三年营收增速分别为15.85%、14.30%和18.88%。

  作者:艾德证券期货总经理陈健豪(证监会持牌人-中央编号ALQ830,未持有上述股票)

关键词阅读:里拉 联储

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