昨日，受7月份内地经济数据不及预期影响，市场反应较为平淡。但在目前的时点，不必对市场过于悲观。港市估值整体处于历史较低位置，虽然市场仍然具有一定的不确定性，但整体震荡不大，下跌的空间较小，只是时间换空间的问题。板块上看，依然存在结构性行情。

　　上周五，受美国制裁土耳其导致土耳其里拉大幅贬值影响，欧美股市集体下跌，本周一，新兴市场国家货币亦受到牵连，而亚太股市亦受到一定程度影响，但从周二开始，土耳其里拉贬值已经对市场影响渐小。周二市场出现下跌，主要是内地7月经济数据不及市场预期。

　　昨日，国家统计局公布了7月份国民经济运行数据。7月份，规模以上企业工业增加值年率6％，不及市场预期的6.3％；1~7月，规模以上企业工业增加值年率6.6％，与预期持平；1~7月，城镇固定资产投资年率5.5％，不及市场预期的6％；7月城镇调查失业率5.1％，高于前值4.8％；零售销售年率8.8％，不及市场预期的9.1％。受此影响，市场走势低迷。

　　但在目前的时点，不必对市场过于忧虑。一者港市整体估值与内地A股一样，处于历史低位，虽然市场仍然充满不确定性，但整体调整的幅度不会很大，后市只是时间换空间的问题。

　　从板块上看，依然也存在结构性机会。上半年，固定资产投资处于低位，为了稳增长之需求，下半年内地将大概率增加在固定资产及基建上的投资。如此，中短期内，大基建板块依然是值得关注的板块。如，基建工程承包企业、工程机械行业，建材企业。

　　二者，前期持续受到市场“冷落”的行业或可以关注。比如电讯行业，自2015年以来，始终处于市场边沿，市场担心行业在5G时代投资过大以及互联网公司对行业的冲击。但从目前的表现看，中国移动中期业绩超出市场预期，受到互联网的冲击并不大，同时，5G的投资，是一个长期过程，在短期并不会给公司带来业绩上的重大负面影响。

　　三者，前期涨幅良好的防御性行业随着近期的大跌，行业估值大幅降低，或可以在下半年关注。比如医药板块，从2016年开始，中国医药市场重回高增长状态，行业整体增长率处于各版块前列，上半年亦是表现最好的板块之一。随着近期医药板块在市场整体低迷，“长生生物事件”以及抗癌药降价等负面影响下，行业出现较大幅度下跌，估值出现明显回调。

　　四者，风险资产下半年亦或可关注，主要是黄金。前日，黄金价格已经跌破1200美元/盎司，创2011年以来的低位，2018年，黄金价格下跌，主要是受到美元指数上涨带来的影响，随着下半年美联储的进一步加息，黄金价格或将进一步下跌。但是，随着美联储加息的持续推进，或将导致新兴市场国家本币出现较大幅度贬值，引发新兴市场经济出现动荡（我们当然不希望这样的事情发生），如此，黄金价格就会迎来显著上涨。

　　蓝筹股方面，腾讯控股今日将迎来2018年第二季度财报，作为港股最大的权重股，腾讯的走势，将很大程度影响港股的人气与走势。自前期高点以来，腾讯已经下跌将近30％，市场一是担心腾讯游戏业务增长不及预期，同时由于中国市场的加大竞争和内容上的投入，忧虑腾讯毛利率将下滑。

　　个股点评

　　申洲国际（02313.HK）：增长具备动力，染蓝提升吸引力。集团为中国最具规模的纵向一体化针织制造商，集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一身。公司业绩稳定，客户需求强劲。2017年营收180.8亿元，同比增长19.8％。一体化运营模式，运营能力强。人民币贬值，提升市场份额。

　　申洲国际：产品涵盖了所有的针织服装，包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。集团连续几年名列中国针织服装出口企业出口规模排名第一位，也在中国出口至日本市场的针织服装制造商中列第一位。

　　业绩稳定，客户需求强劲：公司2017年营收180.8亿元，同比增长19.8％。按品类来看，运动类/休闲类产品分别同比增长22.8％/18.4％，占营收比重分别为66.6％/25.4％。按客户来看，最大客户Nike（不包括Flyknit）订单大幅增长55％，占比达到29.1％。此外优衣库（不包括内衣部门）/Adidas/Puma订单分别增长9.8％/5.5％/28.9％，前四大客户总占比达79％。此外，认为申洲已做好18/19财年的扩张计划：包括，中国面料产能自动化升级，越南进一步增加产能，原因是因为面料的产能扩张超级顺利，18/19财年中每日产能或会达到200/300吨，在18财年2季度启动的新柬埔寨制衣工厂的效率提升，以及越南制衣的生产效率逐渐赶上中国的水平，到18财年约为85-90％

　　一体化模式，运营能力增强：公司从织布到制衣一体化生产有较大的优势，包括研发创新，短交期，盈利能力强等，这使得公司保持了较高的毛利率水平，缩减交货周期的同时也提升了效率，应收账款及应付账款周转天数也得到了很大的缩减。除此之外，公司现金流充沛，期末账面现金达到24.7亿元。

　　人民币贬值，提升市场份额：申洲的毛利率对人民币兑美元汇率较为敏感，因为其销售主要以美元计价，而成本主要则为人民币，据估计，人民币兑美元贬值的1％将可能带来0.25个百分点的毛利率增加，以及0.8％的额外净利润增长。贸易摩擦所引发时尚运动品牌，将会采取多元化采购的政策，也将有利于扩大申洲国际在亚洲其他市场的份额。

　　除此之外，申洲国际也在此次的恒指季检后，成功实现染蓝，这也将提升机构增加其持仓的比例，为市场地位和流通性已经股价的支持带来明显的动力。

　　作者:艾德证券期货总经理陈健豪（证监会持牌人-中央编号ALQ830，未持有上述股票）