机构：兴业证券

　　我们的观点：越秀地产坚持深耕大湾区、长三角和中部市场并择机进入目标城市的投资战略，上半年新进入济南一个城市。公司稳健地补充土地储备，当前土地储备总量保持充足，可支持未来销售规模继续提升。上半年公司销售状况符合预期，完成度超过 50%，下半年可售货值丰富，推盘力度加大，全年大概率可完成销售目标。当前股价对应公司 2017 年 PE 为6.2 倍，股息收益率为 6.5%。 

　　2018 年中期业绩符合预期：2018 年上半年公司实现营业收入 102 亿元人民币（下同），同比下降 14.9%；毛利润为 26.2 亿元，同比下降 11.8%；核心净利润为 11.2 亿元，同比增长 7.7%，公司的中期业绩符合预期。上半年公司每股派息 4.2 港仙，同比增长 5%，派息总额为 4.46 亿元，占核心净利润的比率为 40%。

　　合约销售稳步增长：2018 年上半年公司实现销售金额和面积分别为 280亿元和 138 万平米，分别同比增长 29.6%和 10.4%，完成全年目标的 51%。销售均价为 20300 元/平米，同比增长 26.1%。按销售区域分布，大湾区、长三角、中部地区和环渤海的销售金额分别占比 65%、15%、11%、9%。全年总可售资源为 1050 亿元，维持全年销售目标 550 亿元。

　　财务状况稳定，融资通畅：截至 2018 年中期，公司的净负债率为 64.3%，较 2017 年末下降 8.5 个百分点。公司平均融资成本为 4.8%，较 2017 年末上升 0.5 个百分点，但仍然处于行业较低水平。另外，上半年公司获批可发行最高 70 亿元人民币的有担保公司债券，同时一笔最高 30 亿美元中期票据计划也已获得批准。

　　风险提示：宏观经济增长放缓、行业限制政策加严、流动性收紧、公司销售不及预期、人民币贬值。