昨日，香港恒生指数延续之前的反弹趋势，上涨0.28％，但全天走势高开低走，且成交量有所萎缩。内地股市方面，沪深三大股指全天震荡，沪指、创业板指小幅下跌，而深指小幅上涨，成交量再次萎缩。

　　从技术面上看，恒指连续突破10日均线、20日均线及30日均线之后，上方触及60日均线受压，短线谨防调整。

　　政策面上，内地政策持续支持市场，7月底的货币政策的微调，由之前的稳健中性并积极的去杠杆，转变为现在适度宽松，积极支持基建领域建设；人民币汇率方面，8月6日，央行宣布将远期售汇业务中的外汇风险准备金率从0上调至20％，8月24日，人民币兑美元中间价报价重启“逆周期因子”。这些举措，对于市场短期情绪回暖有一定支撑作用。

　　因此，短期来看，由于现在人民币汇率已经出现大幅回升，如果内地监管层在政策面上再对市场持续支持，那么市场短期将大概率企稳回升。但从中期来看，美联储9月份的大概率加息，仍将对市场带来深度影响。从2018年4月中旬到5月底，美元指数从89快速上升到94。6月份和7月份，美元指数在95左右持续震荡。8月开始，美元指数快速突破96关口（虽然现在已经大幅回落，美元指数甚至已经低于95，但在心理上，点位已经上升一个台阶）。如果美联储9月份加息，将大概率推升美元指数的走高，进而推升美国十年期国债收益率的走高，与内地和香港之间的利差将进一步缩小。如此，股市将面临新一轮的压力。

　　指数上虽然缺乏系统性机会，板块之间的轮动近期也加快，但依然存在一些结构性行情。一者，前期持续受到市场“冷落”的行业或可以继续关注。比如电讯行业，自2015年以来，始终处于市场边沿，市场担心行业在5G时代投资过大以及互联网公司对行业的冲击。但从目前的季报看，中国移动、中国电信中期业绩超出市场预期，受到互联网的冲击并不大，同时，5G的投资，是一个长期过程，在短期并不会给公司带来业绩上的重大负面影响。

　　二者，前期涨幅良好的防御性行业随着近期的大跌，行业估值大幅降低，或可以在下半年关注。比如医药板块，上半年亦是表现最好的板块之一。由于前期大涨导致估值较高，“长生生物事件”以及抗癌药降价等影响，行业出现较大幅度下跌，估值出现明显回调。但从2016年开始，中国医药市场重回高增长状态的趋势没变，行业整体增长率处于各版块前列，因此，中报业绩良好的公司可以重点关注。

　　整体上看，港股市场，恒生指数动态市盈率已不足11倍，A股市场方面，沪指动态PE仅12.29倍，深指动态PE23.9倍，创业板指41.1倍，上证50更是只有8.93倍，都处于低位，相比于年初都出现较大幅度回调。虽然中短期可能面临调整，但市场具备长期配置价值。

　　个股点评

　　申洲国际（02313）：增长具备动力 染蓝提升吸引力

　　申洲国际：集团为中国最具规模的纵向一体化针织制造商，集织布、染整、印绣花、裁剪与缝制四个完整的工序于一身，产品涵盖了所有的针织服装，包括运动服、休闲服、内衣、睡衣等。集团连续几年名列中国针织服装出口企业出口规模排名第一位，也在中国出口至日本市场的针织服装制造商中列第一位。

　　业绩稳定，客户需求强劲：公司2017年营收180.8亿元，同比增长19.8％。按品类来看，运动类/休闲类产品分别同比增长22.8％/18.4％，占营收比重分别为66.6％/25.4％。按客户来看，最大客户Nike（不包括Flyknit）订单大幅增长55％，占比达到29.1％。此外优衣库（不包括内衣部门）/Adidas/Puma订单分别增长9.8％/5.5％/28.9％，前四大客户总占比达79％。此外，认为申洲已做好18/19财年的扩张计划：包括，中国面料产能自动化升级，越南进一步增加产能，原因是因为面料的产能扩张超级顺利，18/19财年中每日产能或会达到200/300吨，在18财年2季度启动的新柬埔寨制衣工厂的效率提升，以及越南制衣的生产效率逐渐赶上中国的水平，到18财年约为85-90％

　　一体化模式，运营能力增强：公司从织布到制衣一体化生产有较大的优势，包括研发创新，短交期，盈利能力强等，这使得公司保持了较高的毛利率水平，缩减交货周期的同时也提升了效率，应收账款及应付账款周转天数也得到了很大的缩减。除此之外，公司现金流充沛，期末账面现金达到24.7亿元。

　　人民币贬值，提升市场份额：申洲的毛利率对人民币兑美元汇率较为敏感，因为其销售主要以美元计价，而成本主要则为人民币，据估计，人民币兑美元贬值的1％将可能带来0.25个百分点的毛利率增加，以及0.8％的额外净利润增长。贸易争端所引发时尚运动品牌，将会采取多元化采购的政策，也将有利于扩大申洲国际在亚洲其他市场的份额。

　　除此之外，申洲国际也在此次的恒指季检后，成功实现染蓝，这也将提升机构增加其持仓的比例，为市场地位和流通性已经股价的支持带来明显的动力。