机构：国泰君安

　　评级：买入

　　目标价：15.56港元

　　中国重汽2018年上半年净利润同比增68.9%至人民币23.65亿元，与我们的预期一致。收入同比增26.3%至人民币336.24亿元，主要受重卡和轻卡销售的推动，其销量分别同比增25.0%和25.8%。出口销量为19,005辆，同比增25.8%，录得了出口量的新高。毛利率同比降0.1个百分点至18.1%，仅仅因会计分类差异而导致。同时，强劲的成本控制和保修费用的减低使管理和销售费用率分别降低了0.7和1.1个百分点。

　　我们将2018至2020年的盈利预测分别上调2.4%/3.2%/2.3%。我们维持卡车的销量预测不变。盈利的上调主要来自于2018年上半年录得强于预期的成本控制，使经营成本对成本比率得以降低。

　　我们维持投资评级为“买入”，并将目标价上调至15.56港元，分别对应7.5倍的2018年市盈率和6.8倍的2019年市盈率，1.3倍的2018年市净率和1.2倍的2019年市净率。强劲的2018年上半年业绩展现了其在中国卡车市场的领导地位，而我们相信公司的增长前景将在未来维持稳定。我们的估值相对较高，而鉴于公司强劲的表现，我们认为该估值是合理的。