恒生指数已经6连跌，收盘再次创出近期新低，大市成交额低于1000亿港元，市场观望情绪浓厚。技术指标显示，指数位于5日均线下方，均线整体上呈现空头排列，处于明显下跌趋势，未见底部迹象，因此，操作上以谨慎为主，控制仓位。

　　不过，短期来看，指数或迎来喘息。受贸易摩擦利好消息的影响，离岸人民币兑美元约20分钟内收复6.84到6.87四道关口，一度逼近6.83，涨幅接近400点。据报道，世界贸易组织称，因美国不遵守世贸组织的反倾销措施裁决，其争端解决机构将受理中国提出的对美实施制裁的请求。

　　权重方面，腾讯（00700.HK）1.2亿港元，连续四天回购股票，昨日其股价高开低走，收盘仅上涨0.13％，较上周四的收盘价下跌5.05％，回购的效果不尽人意。腾讯短期可能会挑战周线级别120日均线的支撑，大致在299港元附近，不过，整体上仍处于下跌趋势，距离趋势的反转还有很长的路要走。

　　在市场看来，腾讯主要受到三大因素的困扰：首先，业绩不及市场预期；其次，中美贸易摩擦对未来经济的影响；最后，对于其核心业务游戏业务的担忧。就在今年8月底，教育部、新闻出版署等八部委联合提出，控制网络游戏总量，限制未成年人使用时间。

　　板块方面，药品、酒精饮料大跌。刚刚纳入恒生指数的中国生物制药（01177.HK）大跌14.38％，其市值回落至1000亿港元以下，短短3个月时间，市值蒸发700亿港元。石药集团（01093.HK）的跌幅也接近10％，市值逼近1000亿港元。

　　药品板块的下跌主要受到政策面的影响。昨日，国家医疗保障局主导下的试点联合采购座谈会在上海召开，会上介绍了联合采购的要求及操作方法，并公布了第一批带量采购清单。操作方法上，大于等于3家的为充分竞争，价低者得，预估降价幅度为40％；2家竞争为不充分竞争，企业主动降价，并高于平均降幅，预估降价幅度为20％；仅1家竞标是无竞争，谈判降价，预计降幅为10％。

　　此次政策的调整，尽管会对医药板块形成较大的冲击，但是医药板块长期持有的逻辑并没有改变。此次回调后，估值更加合理，如中国生物制药、石药集团的PE已经回落至30倍附近，和之前的50倍相比，已经便宜了不少。密切该板块的走势，未来依然看好。

　　个股点评

　　中银航空租赁：亚洲最大的飞机租赁公司

　　中银航空租赁（HK.02588）的前身是新加坡飞机租赁有限责任公司，该公司是当时亚洲最大的飞机租赁公司。2006年12月，中国银行以9.65亿美元收购其100％股权，该公司成为中银全资子公司。2016年5月12日，公司正式更名为中银航空租赁有限公司。2016年6月，在港交所上市。

　　1. 业务以租赁为核心

　　公司的主要客户为航空公司和飞机投资者，主营业务包括经营性租赁、购机回租和第三方资产管理服务。此外，公司还为航空公司、银行和其他投资者提供全面的飞机再销售、结构融资和技术管理等服务。收入占比最大的为租赁及租金收入，占比约91.6％。

　　2. 经营性飞机租赁业务具备专业和资本双门槛

　　公司服务于全球35 个国家和地区的88 家航空公司，亚太占比最高。2018H1 租金收入54％和账面净值52％来自于亚太地区。飞机租赁业务本质受全球航空客运需求驱动。中国银行作为大股东的信用背书为其带来低资金成本（3.1％）和高净利率（36.0％）。

　　3. 营收和净利润稳定增长

　　2017年，中银航空租赁总经营收入及其它收入同比增长17％至14.01亿美元；盈利再创新高，税后净利润达5.87亿美元，较2016年增长40％；每股盈利为0.85美元，拟派末期息每股0.192美元。

　　2018年上半年，营业收入和净利润分别增长23％和24％，达到8.25 亿美元和2.97 亿美元，符合市场预期。

　　4. 受贸易摩擦影响较小

　　管理层重申美中贸易摩擦对公司影响有限。原因包括：公司没有任何波音飞机计划交付给中国客户（特别是没有私人飞机和波音737-800NG 计划交付中国客户，这些飞机可能需要缴纳关税）；与美国同业相比，公司位于新加坡，处于中立地位。

　　5. 投资逻辑

　　ü 强大的流动性。截至去年年底，现金和定期存款总额为3.05亿美元，未提取已承诺信贷额度为37亿美元。组合利用率为99.8％，航空公司客户的现金回收率为99.9％。

　　ü 机队规模继续扩张。截止去年年底，机队规模318架，截止6月30日，自有及代管的飞机共计324架。

　　ü 背靠大树，债务成本较低。受益于较高的信用评级，公司2017 年平均债务成本为2.8％，为可比同业中最低水平。

　　ü 经营稳健，过去五年净租金收益率保持稳定。

　　ü 经验丰富的管理团队。公司高管团队平均拥有28 年航空、租赁和银行业从业经验。