近日，绿新亲水胶体海洋科技有限公司（以下简称“绿新科技”）向港交所主板提交上市申请资料，独家保荐人为安信融资（香港）有限公司。

　　卡拉胶为营收第一来源

　　据了解，绿新科技是中国海藻及植物性亲水胶体的生产商，其产品包括琼脂、卡拉胶、魔芋产品及其复配产品，该类产品主要原材料为海藻或魔芋。

　　绿新科技系2012年由绿新（福建）和绿麟（福建）合并而来。

　　其中，绿新（福建）成立于2007年，主要生产卡拉胶；绿麟（福建）成立于2012年，主要生产琼脂和卡拉胶。

　　合并后绿新（福建）专门生产卡拉胶，绿麟（福建）专门生产琼脂。上述六人成为绿新科技的控股股东以及实际控制人。

　　弗若斯特沙利文报告显示，绿新科技是全球最大的琼脂生产商，占全球份额的11.3％，占中国市场份额的27.4％。

　　（琼脂生产商摘要，数据来源：弗若斯特沙利文）

　　值得注意的是，中国市场的第二名和第三名琼脂生产商合计份额为19.2％，仍低于绿新科技。

　　有意思的是，卡拉胶而非琼脂，才是绿新科技2018年上半年营业收入的最大来源。

　　2015年至2017年以及2018年上半年（下称：报告期内），绿新科技的营业收入分别为4.73亿港元、5.35亿港元、6.62亿港元、4.43亿港元（半年），2016年和2017年，琼脂占营业收入的比重最高，分别为48.7％和45.7％，而2015年和2018年上半年，卡拉胶占营业收入的比重最高，分别为45.7％、56.5％。

　　（主要产品摘要，数据来源：申报稿）

　　毛利率连续增长的原因

　　2015年至2017年及2018年上半年，绿新科技来自中国的收入最多，不过所占比重连续下降，分别为63.7％、62.2％、50.8％、42.2％。

　　同时，欧洲收入占比在不断增长，分别为20.2％、20.7％、29.6％、39.8％，2018年上半年与中国收入占比仅差2.4个百分点。

　　（营业收入主要来源地，数据来源：申报稿）

　　另外，报告期内，绿新科技的毛利率分别为16.2％、22.1％、26.6％、24.1％，整体呈增长趋势。

　　分产品看，报告期内，绿新科技琼脂的毛利率分别为19％、27.5％、32.3％、37.4％。

　　IPO日报查阅可比的公众公司发现，专注于琼脂研发、生产和销售的新三板公司环海生物，同期的琼脂毛利率分别为20.86％、17.38％、18.38％、14.39％、17.86％。

　　对于毛利率的增长，绿新科技于申报稿中表示，主要原因是平均销售成本下降导致。

　　2017年上半年，绿新科技琼脂的销量为1135.29吨，平均销售成本为7.73万港元/吨，2018年上半年销量上升到1348.77吨后，平均销售成本降为7.06万港元/吨。

　　一位注册会计师对IPO日报表示，固定成本，会随使用生产数量变化，从而影响单位成本，比如，不管销售量多少，均需支付固定的房租，如果增加销售量，房租分摊的平均销售成本就会降低。

　　中邮证券研发部某高级管理人员对IPO日报表示，规模效应可以降低企业销售的单位成本。

　　海外项目存风险

　　申报稿显示，绿新科技募投项目用于五个部分，分别是于印度尼西亚建造年设计产能为3000吨半精制卡拉胶的生产设施、于绿麟（福建）生产厂房旁建造新生产设施、于福建漳州建造新生产设施、建设新琼脂生产线、营运资金。

　　值得一提的是，绿新科技2015年至2017年卡拉胶的销量分别为3725.37吨、4895.88吨、5219.16吨，另外，绿新科技2018年上半年卡拉胶的销量为3353.02吨，与第一个地处印尼的募投项目的产能接近。

　　不过，绿新科技坦陈该印尼项目存在不应回忽视的风险。

　　申报稿显示，近年来印度尼西亚发生众多针对政府建筑物、外国政府及公众和商业建筑物的恐怖袭击，造成大量市民、警察或军方人士伤亡，最近一期的恐怖袭击主要于2018年5月发生。

　　对此，绿新科技于申报稿中表示，该等恐怖主义活动可能会不利公司在印度尼西亚的业务。