如何养老，已成为了当下的热门话题。

　　2007年，我国60岁以上人口数量占总人口的比重为11.6%，十年后的2017年，该比重上升至17.3%，人口老龄化程度不断加深。在此背景之下，养老便成为了民众广泛讨论的话题之一。

　　其中，大家对“要不要去养老院养老”争论颇大，各执一词。或许，从一家待上市的养老院企业身上，能找到该争论的答案。

　　据智通财经APP获悉，嘉涛(香港)控股有限公司(以下简称“嘉涛”)已于10月12日向港交所递交了招股说明书，申请主板上市，VMS鼎珮为独家保荐人。

　　嘉涛的历史，可追溯至1991年，当时公司在香港成立了首间护理养老院，标志着嘉涛正式进军养老产业。在27年的精耕细作之后，截至目前，嘉涛在香港经营着8家养老院，共有1129个养老院宿舍位(不包括隔离房)，以“Fai to 辉涛”、“Kato嘉涛”“奎威安老院”、“奎湾中心”及“康城松山府邸”的品牌运营。

　　嘉涛主要向用户提供两项服务，其一是提供包括住宿、专业护理及照料服务在内的一系列养老服务及管理;其二是向用户销售保健产品、医疗产品及保健服务等养老相关产品。在这两项业务中，养老服务及管理所贡献的收入更多，2018财年(截至3月31日止)时，该业务收入占总收入的84.9%，而养老相关产品的销售额占15.1%。

　　事实上，嘉涛的用户分为两大类，包括社会福利署及个人客户。社会福利署会向嘉涛购买改善过的宿位，截至目前，嘉涛有7间护理养老院参与了改善买位计划。2018财年时，社会福利署购买宿位贡献的收入占总收入的43%，个人客户的收入占总收入的41.9%。

　　从近三年的运营指标来看，嘉涛的发展较为稳定。养老院整体的平均每月入住率于2017、2018财年稳定在93%。社会福利署购买的宿位占比从2016至2018财年按每年一个百分点的比例提升。

　　与此同时，社会福利署购买的宿位平均每月宿费由2016财年的8200港元提升至2018财年的9600港元，公司整体平均每月住宿费也水涨船高，从1.08万港元升至2018财年的1.14万元。

　　在嘉涛整体宿位使用率保持稳定，整体平均每月住宿费逐渐提升的情况下，该公司的业绩取得小幅增长。2016至2018财年,嘉涛收入从1.42亿元增至1.56亿元，年复合增长率4.81%，利润由0.31亿元增至0.36亿元，年复合增长率7.75%。

　　利润增速大于收入增速，这主要是因为嘉涛的纯利率逐渐提升。2016至2017财年，公司的平均入住率由89%提升至94.4%，规模效应使纯利率从21.7%提升至22.3%。

　　2018财年时，纯利率再度提升至23.4%，这是由于在平均入住率稳定的情况下，辉涛养老院与嘉涛养老院合并后，嘉涛养老院的改善买位类别由甲二级升至甲一级，费用上升使纯利增加。

　　虽然嘉涛业绩稳中有增，且纯利率不断提升，但增速并不算好，为此，公司欲在此次上市之后，用募集资金扩大业务规模。招股书中表示，嘉涛将在香港新成立6间护理养老院，对于此举，其实并不是什么好战略。

　　众所周知，“弹丸之地”的香港，由于人口的限制，大部分行业已趋于饱和，增速缓慢且竞争剧烈，养老院行业也是如此，香港的养老院总数从2013年至2017年，仅增长了6间。嘉涛是2017年香港第三大养老院运营商及参与福利署改善买位计划的第二大运营商，但市占率仅分别为1.3%及7.3%。

　　且由于租金及劳工成本的不断增长，中小型养老院运营商经营难度越来越大，市场逐渐向非私营非牟利的大型营办团体集中，市场的缓慢增长及剧烈竞争压缩了嘉涛的成长空间。

　　除了行业的天花板之外，嘉涛自身的运营也存在一定风险。从收入的来源看，嘉涛对于社会福利署是极其依赖的。2018财年时，嘉涛从社会福利署取得的收入占总收入的43%，若社会福利署购买宿位降低，将对公司业绩有所影响。

　　值得一提的是，社会福利署购买宿位的价格是低于个人客户的，公司收入却有四成来源于社会福利署，这是否也间接的说明嘉涛的服务对于个人客户的吸引能力其实并不强，核心竞争力低?

　　高负债亦是嘉涛的风险之一，公司的资产负债比率从2016财年的1446.6%逐年下降，但至2018财年时，仍高达68.9%。在目前的市场环境下，高负债推升了流动性风险，使融资成本逐渐上升从而影响企业盈利能力。2018年上半年时，嘉涛的实际利率为2.4%，较2018财年的2%跳涨0.4个百分点。

　　综上来看，虽然嘉涛过去三年业绩小幅增长，但在市场低迷，竞争剧烈的环境下，行业天花板明显，其对社会福利署的依赖及高负债都是经营风险，且服务对个人客户的低吸引或是公司后续扩张的一大阻力。

　　企业的充分竞争对于用户而言却是好事，能享受更创新及优质的服务，1万多港元一个月的养老院要不要去?或许你心中已有答案。