A股借壳失败，港股上市再受挫。优信二手车(UXIN.US)高喊：“还有谁?”

　　万万没想到，经过不懈努力最终还是在今年6月份成功入驻纳斯达克。

　　这注定是一个不平凡的夏天，当戴琨高举“V”字手型眼中满是笑意时，他可能没想到，考验才刚刚开始。

　　9美元，这个本就比最高目标价低了近三成的发行价，在开盘后“一泻千里”，仅一个月市值跌掉三分之一。蛰伏多日，截至10月16日(北京时间，下同)，股价收报6.31美元，市值18.45亿美元，仅为IPO当日29.67亿美元估值的62%，并且仍无反弹迹象。

　　智通财经APP不禁捏了一把汗，这家公司到底怎么了?

　　数据来源：富途证券

　　低PE“流血”上市，实际上 “赚”了?

　　在互联网迅猛发展及市场需求萌生的背景下，2011年，该公司借助优信互联网在北京开始运营，主要进行二手车拍卖及相关服务，同年底Uxin Limited注册成立。

　　时至今日，优信二手车主营业务分为Uxin Used Car(2C)和Uxin Auction(2B)两块，分别针对个人客户和企业经销商。其中2C业务分为二手车交易便利化服务以及贷款便利化服务，2B则为交易便利化服务。

　　智通财经APP了解到， 2017年该公司2C、2B业务的GMV市场份额分别达到41%和42%，无论是二手车交易数量还是总GMV，优信已成为中国最大的二手车电子商务平台。二手车交易数量和总GMV较16年分别大幅上涨68%和67%，而这两项指标在今年首季又分别实现了同比62%和49%的增长。

　　财务数据方面，智通财经APP观察到，得益于业务量增加以及成本控制得当，2017年总收入较2016年上涨138%，毛利率增加27个百分点至62%。2018年首季总收同比上涨187%，毛利率同比增加8个百分点至66%。

　　虽然今年毛利率增幅减小，一是因为去年毛利率处于高位，另外是期间因业务扩张导致的人员成本增加所致。

　　按道理这公司看起来运营的不错，账面数据可谓理想，可为什么还要“流血”上市?

　　智通财经APP了解到，这公司虽然总收不少，但营业费用更是“可观”，俗话说“挣得多花的更多”。所以该公司其实一直在亏损，但是为了运营下去只能举借外债，截止2018年3月底，负债总额达到7.5亿美元。

　　没粮了，心慌慌，老是借这么钱也不是办法，怎么办?上市吧。

　　但是因为公司主营业务中，放贷这一块的收入已经过半，估值的时候问题就来了。

　　智通财经APP了解到，美国资本市场比较青睐电商，而对金融类公司就不那么看好了，数据显示可谓根本不在一个数量级。

　　但是急需用钱，硬着头皮也要上，虽然心里在流血，但比起其他金融公司的PE来说，优信其实还算是“赚”了。

　　上市首现盈利，然投资者恐难买账

　　如果说上市路已经够坎坷了，但其实上市后的路也并不顺畅。

　　智通财经APP观察到，上市后2018二季度首次出现盈利，营收方面贡献最大的是2C贷款便利服务收入，同比增长83%，而衍生负债的公允价值变动产生的2.3亿收入至关重要。

　　实际上按照之前的营收和毛利增长速度，扭亏为盈只是时间问题。

　　并且在今年已经有更多的地区二手车限迁解禁，以促进二手车市场流通，数据显示2018年上半年二手车交易量较去年同期也有13%的增长。

　　可投资者似乎不为所动，并且有分析师认为，虽然二季度盈利超预期，但从交易收益的毛利率来讲，资产占股东权益的比重同比并没有明显上升。这就为这一盈利的含金量打了一个问号，而且企业变相裁员的消息一直未断。

　　回看文章开始的股价走势，就会发现，在8月22日发布财报之后，股价确有小幅回弹，然而并未持久，之后一直在发行价之下震荡。

　　细心的智通财经APP分析认为，虽然二手车数量有较大幅度增长，但交易金额却没有实现同比例的增长，这是因为交易车辆中年限区间上移，导致平均成交价下降。

　　联系到今年的经济形势，车市上不管是投资者还是消费者，花钱越来越谨慎。从新车市场也能看到些端倪，近期各车企发布的销量数据中，9月环比虽然实现增长，但是同比仍然都处在下降趋势。

　　智通财经APP了解到，令投资者不放心的因素还有目前的二手车交易模式的不稳定性。二手车交易平台虽然极大地方便了买卖车，但是因为二手车市场尚未成熟，市场信任度、评估标准欠缺，导致二手车交易市场问题不断，由此产生的诉讼案件也是常事。

　　经济下行消费降级，交易市场尚不成熟，导致二手车市场中短期前景不明朗，即便是“二手车第一股”的优信，大家也都还是“看看再说”的态度。