机构：招商证券国际

　　评级：买入

　　目标价：8.0港元

　　西安陆港医院项目稳步推进 虽然西安国际陆港医院此前未能如期动工（已经为市场预期），但是公司管 理层表示即将在2019年内正式动工，预计最快2021年能建成并开始运营， 届时将有1,500个床位投入使用。陆港医院项目计划建设将会转入西安交大 附属医院的名牌科室，能抵消陆港医院地理位置较西安交大附属医院偏僻的 影响， 预计满床后单床收入能达150万元人民币/年以上，供应链占收入比能 达40-45%。而西安交大附属医院西安交大附属医院本院的供应链预计在 2019年底之前收入占比能达50%（全年则低于此数）。 积极响应国家号召，全面铺开国企医院并购业务 2017年7月28日，国务院134号文明确了企业办医疗机构要在2018年底前实 现剥离，尽管执行中现在看来会延期，这仍旧是建国以来最大规模的医疗资 源释放。作为通用技术集团医疗板块的主要运营实体，环球医疗正在积极接 触各个合适的国企医院，与多个国企集团下属的优质医院签订了框架协议。 其中， 9月14日，环球医疗与山东省烟台市海港医院签署了正式的合作协 议，控股合资公司的65%，标志着环球医疗将拥有第一家自己控股的医院。 烟台海港医院编制床位500张，实际开放床位600张， 2017年总收入2.7-3.0 亿元人民币之间，单床收入约有50万元人民币/年。 布局国际合作医院项目，加强竞争力 环球医疗已经与国外著名医疗机构如Cleveland Clinic、 Mayo Clinic、 NYPresbyterian Hospital、 UCLAMedical、 Northwell Health、 The Johns Hopkins Hospital等，展开了境外培训、手术指导、远程会诊等合作。合作 建院的模式也在积极开展中。 公司管理层重申其基本策略，即以优质的国外 医院资源带动1,000多家国内的三甲和地县级的医院建设。 维持买入评级 

　　基于调研结果，我们略微上调目标价至8.0港元，以反映供应链收入中药耗 比的假设更新， 主要是将公司医院供应链收入占医院收入比重上调至40% （之前是30%），因为我们之前假设仅包含药品销售占比，而公司实际供应 链服务还包含耗材销售。我们认为烟台海港医院假设并表后将在2019年带 来8-9百万元人民币的收益，基于供应链占收入比45%的假设，但由于出资 金额未定，暂时不计入目标估值。目前股价对应0.9倍2018年P/B。