华润水泥控股(1313.HK):三季度如期强势,看好盈利的确定性,维持“买入”评级,目标价10.92港元
机构:兴业证券
评级:买入
目标价:10.92港元
投资要点
三季报符合预期:报告期内实现营业额279.95亿港元,同比增加35.97%;毛利109.61亿港元,同比增加81.69%,毛利率39.8%;公司拥有人应占溢利60.93亿港元,同比增加130%;每股基本盈利0.91港元。
Q3单季度实现营业额90.24亿港元,同比增加26.1%;毛利36.65亿港元,同比增加72.3%,毛利率由去年同期的29.7%增至40.6%;公司拥有人应占溢利20.67亿港元,同比增加104.8%。
淡季如期强势。公司3季度单季水泥熟料对外销量2066万吨,较去年同期微跌0.5%,主要是由于海南市场受东北熟料南下冲击所致,华润在海南的销量同比下滑13%至121万吨(去年同期139万吨)。东北自11月中旬陆续开始错峰生产,目前进入囤积熟料的阶段,南下冲击已经明显减弱。Q3吨均价363港元,环比Q2跌29港元,若剔除港币升值带来的影响,环比微跌4元,符合我们“淡季强势”的判断;以人民币计价的吨成本持平Q2;吨毛利147港元,综合毛利率40.6%。
淡季不淡之后,10月水泥价格强势反弹。公司业务所在区域水泥需求明显好于全国市场,3季度传统淡季,水泥价格的波动性有所减少,10月以来,公司感受到需求明显复苏,两广全年维持5%需求增长的确定性较高。?期间费用小幅上升,主要是吨销售费用增加所致;公司有息负债较2季度末减少约15亿港币,财务费用进一步降低。
我们的观点:我们看好华南市场维持高景气度的确定性,盈利稳定性及高分红有望推动公司从周期走向周期价值股的估值修复机会,维持“买入”评级,维持公司2018-2020年归母净利润分别84.76亿、92.64亿和95.99亿港元的盈利预测,维持目标价10.92港元,当前收盘价对应2018E的PE为6.7X,预计股息率可达7.1%,建议投资者积极关注。
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