上周，是全球市场较为动荡的一周，包括香港股市在内的全球主要国家和地区股市大多收阴，周涨跌看，香港恒生指数下跌3.30％，上证指数上涨1.90％，深证成指上涨1.58％，创业板指上涨1.06％，海外市场方面，美国道指下跌2.97％，标普500下跌3.94％，纳指下跌3.78％，标普和道指抹去了之前全年涨幅，欧洲三大股指方面，英国富时100指数下跌1.56％，法国CAC40指数下跌2.31％，德国DAX指数下跌3.06％，亚太日经225指数大跌5.98％。

　　截止上周五（10月26日），10月份股票市场的表现，是全球市场表现最糟糕的一月，没有之一。月涨跌幅看，恒生指数下跌11.05％，沪指下跌7.89％，深成指下跌10.67％，创业板指下跌10.50％，欧美市场方面，道指下跌6.69％，标普500下跌8.76％，纳指下跌10.93％，富时100下跌7.6％，法国CAC40指数下跌9.58％，德国DAX指数下跌8.54％，日经225指数下跌12.17％，全球市场惨淡一片。

　　从年初截止到上周五，全球主要国家和地区的股票市场已经全部负收益，恒生指数下跌17.39％，沪指下跌21.42％，深成指下跌32.03％，创业板指下跌27.93％，日经225指数下跌6.94％，欧美市场方面，道指下跌0.13％，标普500下跌0.56％，纳指上涨3.82％（唯一一个上涨的主要指数），富时100下跌9.73％，法国CAC40指数下跌6.50％，德国DAX指数下跌13.29％。

　　从年初至今，恒生指数的走势可以分为五个阶段，第一阶段是1月份，截止1月29日，恒生指数大幅上涨10.19％，这一个月，也是全球市场接力2017年的大好行情，梦幻般的一月；之后是2月初的第二阶段，彼时美国通胀创新高，市场担忧美联储加快加息，出现阶段性的大幅下跌；之后是二月到6月初的震荡期，在这一时期，内地A股市场大幅下跌，但包括香港恒生指数在内的其它主要市场指数以震荡为主；之后是第四阶段，从6月初到9月底，市场经过了较大程度的下跌，在这一阶段，A股市场和港股市场领跌全球，主要是内地经济增长率下滑等担忧所致，之后是10月份开始的第五阶段，在这一阶段，如前所述，全球市场噩梦般的一个月。

　　之所以10月份全球市场惨烈下跌，主要是因为美国十年期国债收益率月初创新高，美联储加息预期强烈，人民币汇率再次走入弱势，以及三季度业绩不及预期影响所致。

　　美联储本轮已经8次加息，联邦基金利率已上升至2.25％，致使市场无风险收益率显著提高，但10月初，美联储官员仍表示要保持渐进式加息的步伐，对此，美债收益率创新高，权益类市场大幅下跌。

　　上周，美元指数再次走上上升步伐，盘中最高到96.8650，而人民币在岸汇率低至6.9682，离岸汇率低至6.9770，年初以来，在岸人民币贬值6.72％，离岸人民币贬值6.74％，总体来讲，在美元指数年内上升4.45％的背景下，非美货币全数出现不同程度的贬值。这会持续对本币国家相关资产带来一些压力。

　　目前已是三季报公布的最后几个交易日，从目前公布的财报来看，2017年及2018年上半年股价及业绩表现强势的白马股在三季度业绩很多都出现了滑铁卢。

　　对于后市，短期来看，上周五，恒指再创年内低点至24589.040点，已跌破全部的日线和周线，市场情绪依然较弱，加上上周五，美股三大股指及欧洲三大股指全线较大幅度下跌，预计短期市场依然不易乐观。

　　在板块选择上，依然以防御性板块为主，并注意控制好仓位。目前A股、美股等市场相关上市公司已接连披露其三季报，尤应该继续以“业绩为王”。从目前美股披露的三季报的科技公司来看，亚马逊、Google、英伟达、德州仪器、AMD、奈飞......公司业绩皆不及市场预期，或对长期指引看淡，致使股价出现大幅回撤，因此，港股市场，短期也应适当回避科网股。油气板块和黄金板块，依然是中长期可以留意的板块，整体上看，国际原油依然处于坚挺的高位，勘探、炼化的油气公司业绩出现回升之后，会陆续传导至油服及油服设备的细分行业，而黄金在8月中旬跌至最低点以来，已回升至1230美元/盎司上方，截至目前，10月份权益类市场大幅回撤，也是黄金板块表现较好的一个月，后期可继续留意。

　　山东黄金（01787）

　　提到中国黄金企业，不得不提的有三家，除了山东黄金之外，还有紫金矿业和中金黄金。从营收上看，紫金矿业在2018年上半年营收498亿元，山东黄金和中金黄金营收分别为260亿元和161亿元。利润上看，紫金矿业在2018年上半年净利润25.26亿，山东黄金和中金黄金净利润分别为6.12亿和1.25亿。紫金矿业、山东黄金、中金黄金毫无疑问是行业前三强。

　　从三者的资源保有量上看，紫金矿业是中国控制金属矿产资源最多的企业、中国最大黄金生产企业、中国第二大矿产铜生产企业、中国六大锌生产企业之一。截止到2015年底，紫金矿业黄金资源储量1261吨，铜2346万吨，银1110吨，拥有钼、锌、铅、钨、锡合计1073万吨，拥有铁2.12亿吨，煤大约5亿吨。

　　但是，山东黄金的黄金业务占比高达99.8％，为业内第一，高于中金的96.5％，紫金的70.89％，堪称最纯正的金矿企业。同时，山东黄金单位总资产的黄金储量为310.53克/万元，单位净资产的黄金储量为729.38克/万元，均为第一，说明在黄金储量的质量上，山东黄金未来的价值更高。

　　黄金熊市已持续7年

　　2011年9月6日黄金达到1921.18美元/盎司之后，黄金整体连续性的下跌7年，在这一过程中，2015年12月3日，黄金达到最低点1046.40美元/盎司。2016年英国启动脱欧公投，致使黄金出现阶段性上涨，最高至1375.01美元/盎司，之后黄金出现快速下跌，2017年，黄金出现震荡回升至1365.40美元/盎司。2018年4月开始，伴随着美元指数的上升，黄金开启了新一轮的下跌周期，目前，黄金仍然在1230美元/盎司徘徊。

　　影响黄金价格的因素

　　①美联储的加息，大概率会推升美元指数的上升。美元指数上升，由于黄金与美元之间的负相关性，大概率会导致黄金价格下跌。

　　②常规情况下，黄金与美元的强弱相关性非常大。但特殊情况例外！

　　③如果美联储不改变其加息步伐，依据现在的美联储加息点阵图显示，2018年还将加息一次，2019年加息三次，2020年加息一次，那么美国联邦基金利率将达到3.00％~3.25％，这会使美国十年期国债收益率出现显著提升。

　　④美国十年期国债收益率（无风险收益率）的提升，导致权益类市场的压力加大，美国股市或将面临压力。

　　⑤美联储持续的加息和缩表，或将导致新兴市场本币出现新一轮的贬值压力。

　　因此，美联储加息虽然会导致美元指数上升，但是，由于同时提高了权益类市场的风险和新兴市场的压力，此时黄金或将发挥其避险属性。