石四药:获药监局批件,行业领军者将显现

1评论 2018-11-02 11:29:26 来源:财华网 低吸也能抓涨停!

  大输液医药行业是中国医药工业的五大制剂之一,是医疗机构使用最普遍的药品制剂,市场需求量大,销量稳定,深受医药企业重视;同时也是我国发展最快速的制剂细分行业,从上世纪80年代中期仅能生产几亿瓶,发展到现如今产量已达120多亿瓶/袋(2017年),成为世界第一。

  近几年受政策及国内大环境影响,大输液产量增长率开始出现下滑。据公开资料显示,大输液总体产量从2014年开始下跌至130亿袋下降到2015年的127亿袋左右。产量虽然下滑,随着政策发挥出引导作用,大输液行业整合进入了深水区,中小企业相继退出,大输液行业龙头不断涌现,如科伦药业、华润双鹤、石四药集团(02005—HK,简称“石四药”)。

  在这些涌现的上市企业中,石四药无疑是最闪耀的新星。石四药前身是利君国际医药(控股)有限公司(利君国际)。2014年10月,石四药剥离利君国际的主营业务抗生素及其他普药业务后,致力于大输液领域。源于至,一发不可收拾,业务规模不断壮大,业绩也是水涨船高。目前,石四药运营着全球最大的单体大输液生产工厂,年产能约为 16 亿袋/瓶。

营收保持双位数增长,毛利率超六水准

  2018年前三季度石四药营业收入实现收入30.73亿元港币(单位下同),同比增长46%,净利润实现收入为6.47亿元,同比增长42%;毛利为19.05亿元,同比增长64%,毛利率为62.0%。其中值得注意的是,步入2018年以来,石四药的毛利率保持在60%以上的水平线上。若从石四药2018年前三季度与2017年度年报对比可知,2018年前三季度营收已达到2017年的营收水平,按这样的营收增速,2018前四季度有望冲击40亿元销售收入。

主营业务收入稳增,咖啡因业务可期

  石四药主营业务是静脉输液业务与医药材料两部分组成。其中静脉输液业务是核心业务,2018年前三季度,静脉输液业务实现销售收入27.46亿,同比增长45%,占营收比重为近90%;医药材料业务及其他业务收入仅占总营收的10%左右。

  为静脉输液业务不断“造血”的产品是非PVC软袋静脉输液,2018年前三季度实现销售收入为13.38亿,同比增长为28%,占静脉输液业务比重为48.7%,占总营收比重为43.5%。另外,石四药的非PVC软袋静脉输液业务是目前中国最大的生产商,占了中国30%的市场份额。

  直立式软袋静脉输液的石四药的第二大产品,2018年前三季实现销售收入为4.78亿,同比增长90%,占静脉输液业务比重为17.4%,占总营收的比重为15.6%。

  塑料静脉输液是石四药第三大产品,2018年前三季实现销售收入为5.95亿,同比增长46%,占静脉输液业务的比重为21.7%,占总营收比重为19.4%。

  玻璃瓶静脉输液是石四药第四大产品,2018年前三季度实现销售收入为3.35亿,同比增长75%,占静脉输液业务的12.2%,占总营收比重为10.9%

(图片来源:石四药集团2018第三季度报表)

  2017 年 8 月石四药以 3500 万元向天津中安药业收购 7 个咖啡因原料药。咖啡因属于精神类药物,中国政府对其实施特殊管理。因此,咖啡因原料药的新增供应受到政府的严格控制,获批的企业相对较少。

  石四药将投资约 2.5 亿元在天津建设 5000 吨咖啡因原料药产能,预计于 2019 年投产。据2018年半年报中获知,目前石四药天津的厂房一期主要车间建筑物已全面封顶,生产所需设备完成招标采购,开始陆续到货安装。环保设施建设已完成废水生化、废气、高浓污水处理的前期工作,土建工作完成 50%。工期进度相对快速,这也意味着石四药的主营业务多了一员,咖啡因原料药或成为新的业务增长点,未来发展可期。

企业爬坡之际,迎来新产品助力

  10月31日,石四药发布公告称,集团已取得国家药品监督管理局有关非PVC软袋包装的盐酸莫西沙星氯化钠注射液的药品生产注册批件。

(图片来源:石四药集团发布的公告)

  盐酸莫西沙星氯化钠注射液属于原化学药品第6类,并被新增列入2018年版《国家基本药品目录》。莫西沙星是第四代喹诺酮类抗菌药物及新一代抗菌谱广的抗生素,主要用于治疗肺炎、肺结核、心内膜炎、结膜炎(红眼症)及呼吸道感染等各类细菌感染。

  在2018年上半年报中,石四药曾展望,盐酸莫西沙星氯化钠注射液有望国内仿制首批上市,和公司现有盐酸溴己新注射液,氨溴索注射液产品及后续待审批的国家 2.1 类新药左奥硝唑氯化钠注射液、多索茶碱注射液形成呼吸领域的产品布局。

  而这展望即将成为现实,该新产品已获得国家药监局的批复,在不久的时间里,我们将见到石四药的非PVC软袋静脉输液包装的盐酸莫西沙星氯化钠注射液。

市场加速整合,行业领军者将显现

  国内大输液龙头为科伦制药(002422—CN),2012年12月,科伦制药尝试要约收购利君国际(石四药的前身),结果没有通过港交所这一关。对此,收购不成的科伦制药通过购入石四药的股权,慢慢成为战略伙伴(一家人)。从 2015 年开始逐步增持石四药。目前科伦药业持有石四药 19.88%的股权。

(图片来源:石四药集团2018年上半年度财报

  据相关研报指出,2017 年两家公司(科伦制药+石四药)的合并市场份额高达52%,生产基地可达14个,基本上国内静脉输液行业的市场半壁江山在他们麾下;较国内同业具备显著的规模优势。

  随着国家基本药物逐步实行各省统一招标集中采购,药品中标价不断降低,产品丰富、成本更低、善于创新的大企业通过集中化采购、规模化生产、高中标率实现利润,并将获得更大市场份额。而小企业的生存难以维系,行业集中度将进一步提高。至此,在行业加速整合之际,石四药已占据了市场份额及全球最大的单体大输液生产工厂的优势,石四药的行业领军者的地位将展露无疑。

输液软袋包装时代将来临

  目前我国大输液行业的静脉输液以多种包装形式(软袋,塑料,玻璃)同时存在,大输液产品占比呈现“4-4-2”(即玻瓶占40%市场份额,塑瓶占40%,非PVC 软袋占20%)的格局,与欧美、日本等发达国家大输液超过90%的软塑化率相比,我国大输液的软塑化率还较低。发达国家大量使用软包装的原因是塑料瓶和软袋包装相对于玻璃瓶包装,在质量、存储、运输和用药安全等方面有着显著的优势。特别是玻璃包装的产品,市场淘汰高。虽然价格低,但二次污染风险高,易碎,运输成本高。

  近几年受限抗令和限制输液的措施的影响,短期内抑制大输液消费的增长。但随着人口老年比重逐渐加大、我国居民支付能力提高、以及医保覆盖率上升,居民对医疗健康服务的需求将持续提高,大输液市场规模仍将随之持续增长,大输液包装结构调整也会趋于国际化。

  至此,未来大输液包装结构将趋于软袋包装时代。从上述静脉输液业务的产品结构来看,石四药近60%的业绩来自于软袋包装,19.4%来自于塑料包装,10%左右来自于玻璃瓶。因此,从目前市场规模及石四药的产品结构上,石四药无疑占据“天时地利人和”的优势。

  结语:

  对于本次石四药的盐酸莫西沙星氯化钠注射液获得国家药监局的批复,无疑助力于石四药新产品的推出,从而给企业带来新的业务增长点。随着国内大输液行业软袋包装的推进,石四药借助大股东的现有的市场渠道,未来市场占有率或将得到大的提升,行业领军者的身份将逐渐显现。

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