美英日的减税经验对比:如何托住下滑的消费?
机构:海通证券
减税如何促进消费?
今年以来,我国消费增速屡创新低,而我们认为,刺激消费最有成效的当属减税政策。
减税如何促进消费?
根据经济学原理,消费主要受到收入和消费品价格的影响。在收入端,减少个人所得税可以直接提高居民的可支配收入;而减少企业所得税可以提高企业的税后利润,一方面带来工资收入的提升,另一方面创造更多的就业机会,也能间接提高居民收入,居民收入的增长最终会带来消费规模的扩大。在价格端,减少间接税可以直接降低消费品价格,促进居民扩大消费量;同时减少间接税也可以减轻企业税收负担,增加企业盈利从而提高工资收入。
美英减税:提高收入,拉动消费。美国经济在每轮减税政策后均强劲回升。而消费是复苏背后的重要力量。居民消费在美国经济结构中占比最大,每当减税政策出台之后,消费对于经济增长拉动作用均大幅上升。以里根政府时期为例,其分别于81年和86年推出了两项大规模的减税方案,核心内容在于对企业所得税、个人所得税和资本利得税等主要税种的税率进行大幅下调,税率结构也进行了精简优化。减税对于经济的改善可谓立竿见影,企业所得税率的下降增厚了企业利润,而企业盈利的回升也增强了其用工意愿,美国的失业率从83年初的10.4%降至85年的7%左右,这意味着此前的失业群体能够通过工作来提高自身收入。减税政策带动了居民可支配收入触底回升,也拉动消费强势反弹,美国居民消费支出增速从80年的-0.3%的低点一路回升至83年的5.7%,其后直到88年也大都维持在4%以上的增速水平。
商品消费在减税政策下最为受益,而其中耐用性消费品是最大赢家。英国减税政策对于消费的促进与美国情况类似。以撒切尔政府时期为例,其同样推出了对所得税的大幅减免措施,由此带来居民收入改善和消费恢复,但不同之处在于,撒切尔政府同时采取了大规模的国企私有化举措,造成失业率的居高不下,因此这一时期英国消费增速的回升主要由就业者贡献。?日本加税:方向相反,背道而驰。
日本则提供了典型的反面案例。虽然其也推出过减税政策,但由于不能够坚持贯彻,特别是提高消费税的举措对冲掉了减税的积极影响。而加消费税直接提高成本,对消费的伤害作用更大。历史上,日本一共上调过三次消费税,每次消费税的提升都导致消费大幅下滑。如97年和14年消费税的提高令日本短期内消费环比增速一度下滑至-2.6%和-4.6%。可选消费品受到消费税上升的影响更强。由于生活必需品的价格弹性更小,价格上涨以后居民也只能被迫承受而不能大幅减少消费。但是耐用品消费价格弹性较大,加税会导致居民推迟或者不消费。
个税抵扣开好头,减增值税促消费。我国今年消费增速因何出现大幅下滑?
从长期影响来看,根本原因在于居民加杠杆买房对于购买力的挤出。而从短期扰动来看,汽车销售增速的下滑成为主要拖累。这其中就有小排量汽车购臵税优惠退出对消费成本提高的影响。发达国家的发展经验表明,不论消费增速的下滑是来自居民收入的透支,还是消费成本的上升,其实都可以通过减税政策来解决,但需要明确的政策方向与一以贯之的政策定力。个税法修改实施为减税促消费开了好头,但由于税改前仅约1.87亿人交个税,且个税收入仅占税收收入的8%,释放的减税红利相对有限。而我们认为,要想真正地通过减税来促进消费改善,应该从增值税入手。减增值税以后意味着产品会自然降价,削减了消费成本,且其惠及人群最为广泛,减税规模也相当可观,能够有效对冲经济的下行压力。
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